Qu’arrivera-t-il à la politique économique américaine lorsque Donald Trump deviendra président ? Cette question suscite déjà une inquiétude généralisée. Et même l’argent soi-disant intelligent ne semble pas sûr de la réponse.
Cette semaine, par exemple, le fonds spéculatif Bridgewater a déclaré à ses clients que « les nominations et le discours de Trump jusqu’à présent semblent suggérer qu’il essaiera de voir grand et de remodeler radicalement les institutions américaines, le commerce mondial et la politique étrangère américaine ». Gorgée. Mais il a ensuite souligné qu’il ne s’agissait là que d’une « hypothèse », dans la mesure où il y a « une faible confiance dans les programmes probables actuellement ». En clair : couvrez vos paris.
Cette incertitude reflète en partie le style erratique de Trump et son goût pour la politique de la corde raide. Mais cela met également en évidence autre chose : ses récentes promesses politiques sont truffées de contradictions. Les investisseurs ne peuvent qu’observer comment ces événements se déroulent ou non.
Quelles sont ces contradictions ? Le premier tourne autour de l’inflation. Au cours de sa campagne présidentielle, Trump a attaqué l’administration Biden pour la flambée des prix de l’ère Covid et a promis de mettre fin à l’inflation. Mais il s’engage également à imposer des droits de douane de 60 pour cent sur la Chine et de 25 pour cent sur le Mexique et le Canada, ce qui pourrait « faire dérailler » la lutte contre l’inflation, comme l’a prévenu cette semaine Janet Yellen, la secrétaire américaine au Trésor.
Stephen Moore, conseiller de Trump, rejette de tels propos. « Trump a augmenté les tarifs douaniers au cours de son premier mandat, mais où était l’inflation ? Il n’y en avait pas », écrivait-il récemment dans son bulletin d’information. C’est juste un point. Mais cette semaine, nous avons appris que l’inflation est déjà de 2,7 pour cent, au-dessus de l’objectif de la Réserve fédérale et bien plus élevé qu’en 2016. Goldman Sachs prévoit que les tarifs augmenteront ce chiffre. taux d’un point de pourcentage – avant même que les expulsions n’augmentent les coûts de main-d’œuvre.
Deuxièmement, il y a la question des taux d’intérêt. Cette semaine, Trump s’est engagé à laisser Jay Powell à la présidence de la Fed. Mais il avait auparavant tenté d’intimider « l’idiot » Powell pour qu’il réduise les taux. Et il a tout intérêt à réessayer, étant donné que les coûts du service de la dette ont augmenté. Personne ne peut deviner comment cela s’accorde avec les déclarations provocatrices de Powell sur l’indépendance de la Fed.
Ensuite, il y a le dollar. L’équipe de Trump le considère comme très surévalué. Scott Bessent, candidat au poste de secrétaire au Trésor, a déclaré au Institut de Manhattan cet été que « dans les prochaines années . . . nous allons devoir procéder à une sorte de grande réorganisation économique mondiale, quelque chose qui équivaut à un nouveau Bretton Woods ». En effet, Takatoshi Ito, ancien ministre des Finances du Japon, note que « Certains observateurs, dont moi-même, pensent que… . . Bessent pourrait même appeler à une réunion spéciale du G20 » pour reproduire « l’Accord du Plaza de 1985 ».
Cependant, Bessent a également déclaré lors de la même réunion du Manhattan Institute que les deux tiers de tout impact des droits de douane se traduisent généralement par des gains de change, ce qui implique que les droits de douane renforceront le dollar. La plupart des économistes sont d’accord. Allez comprendre.
Cela crée une quatrième incertitude autour du déficit commercial. L’équipe de Trump me dit qu’elle rejette explicitement l’orthodoxie économique inspirée par l’économiste du XIXe siècle David Ricardo – en particulier l’idée selon laquelle les pays exportent des biens pour gagner de l’argent afin de payer les importations, et si chaque pays se spécialise dans des domaines d’avantage comparatif, tout le monde est meilleur. désactivé.
Les conseillers de Trump souhaitent plutôt réduire le déficit en utilisant la domination politique et commerciale américaine (via les tarifs douaniers), tout en maintenant les afflux de capitaux. Faire les deux peut être difficile. Et toute force du dollar pourrait entraîner davantage d’importations, et non une diminution, en particulier si la croissance s’accélère.
Tout cela pourrait en fait creuser le déficit, dit Ken Heydonun ancien responsable commercial australien. En effet, durant la première présidence de Trump, « le déficit commercial américain s’est envolé ».[ed] à son plus haut niveau depuis 2008, passant de 481 milliards de dollars à 679 milliards de dollars », note-t-il.
Un sixième problème concerne les Brics, c’est-à-dire le Brésil, la Russie, l’Inde, la Chine et l’Afrique du Sud. Le mois dernier, Trump a menacé de sanctions si ces pays défiaient le dollar en lançant leur propre monnaie commune. Mais ils n’ont montré aucun plan sérieux en ce sens. De telles menaces pourraient se retourner contre eux. En tant que bloguer Selon l’American Enterprise Institute, qui s’intéresse au libre marché, « aussi improbable que puisse être un abandon du dollar, l’exercice capricieux, aveugle et unilatéral de la puissance américaine… » . . pourrait en effet y parvenir ».
Enfin et surtout, il y a le déficit budgétaire. Trump s’est engagé à le réduire de 6,5 pour cent à 3 pour cent du PIB. Mais il souhaite également d’énormes réductions d’impôts. Son équipe affirme que l’écart sera comblé par une croissance plus élevée, des réductions des dépenses publiques et des recettes provenant des droits de douane. Cependant, « atteindre ces objectifs simultanément sera difficile, voire impossible », même si de légères améliorations budgétaires se produisent, estime Tiffany Wilding, économiste chez Pimco.
Peut-être que Trump défiera les sceptiques et prouvera que l’orthodoxie économique est fausse. En effet, les marchés agissent déjà comme si tel était le cas : que les Trumponomics sont en passe d’offrir le Saint Graal d’une croissance élevée, d’une faible inflation et d’un certain contrôle budgétaire. Si cela se réalise, je serai ravi. Mais en attendant, ces sept contradictions demeurent importantes. Donc, si vous vous sentez confus à propos de Trump, ne vous inquiétez pas : l’incertitude est désormais la réponse la plus rationnelle.