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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
« Une pandémie qui ne se produit qu’une fois par siècle, l’éruption de conflits géopolitiques et d’événements météorologiques extrêmes ont perturbé les chaînes d’approvisionnement, provoqué des crises énergétiques et alimentaires et incité les gouvernements à prendre des mesures sans précédent pour protéger les vies et les moyens de subsistance. » C’est ainsi que les dernières Perspectives de l’économie mondiale du FMI décrivent les événements économiques survenus début 2020.
Pourtant, dans l’ensemble, l’économie mondiale a fait preuve de résilience. Malheureusement, mais sans surprise, les pays à revenu élevé – dotés d’une plus grande marge de manœuvre politique – en ont fait preuve davantage, tandis que les pays en développement en ont montré moins. En somme, «[w]alors que les premiers ont rattrapé l’activité et l’inflation projetées avant la pandémie, les seconds montrent des cicatrices plus permanentes.
Il convient toutefois de noter que la hausse largement inattendue de l’inflation s’est atténuée à un faible coût en termes de production et d’emploi. Pourtant, l’inflation sous-jacente montre également des signes de rigidité, note le FMI. Surtout, « [a]À 4,2 pour cent, l’inflation des prix des services de base est environ 50 pour cent plus élevée qu’avant la pandémie dans les principales économies avancées et émergentes (à l’exclusion des États-Unis) ». Les pressions visant à aligner les salaires sur les prix sont le principal moteur de la forte inflation sous-jacente des services. Mais, à mesure que les écarts de production se réduisent, espère le fonds, cette pression sur les salaires devrait également s’atténuer.
La hausse de l’inflation et sa chute remarquablement indolore nécessitent des explications. Selon les Perspectives de l’économie mondiale, ces facteurs incluent une baisse plus rapide que prévu des prix de l’énergie et un fort rebond de l’offre de main-d’œuvre, soutenus par des poussées inattendues (et impopulaires) de l’immigration.
Une explication plus subtile du comportement de l’inflation est que l’interaction de la hausse de la demande post-pandémique avec les contraintes sur l’offre a rendu la relation entre le sous-emploi économique et l’inflation (connue sous le nom de « courbe de Phillips ») plus raide (ou, dans le jargon des économistes, « moins élastique »). Ainsi, l’inflation a augmenté plus que prévu lorsque la demande a augmenté, mais a diminué plus rapidement que prévu lorsque l’offre et la demande se sont rapprochées. La politique monétaire a joué un rôle dans les deux sens, en stimulant puis en freinant la demande, mais aussi, lorsqu’elle est resserrée, en renforçant la crédibilité des objectifs d’inflation.
Une caractéristique remarquable depuis 2020 est l’évolution de la relation entre politique monétaire et politique budgétaire. Pendant la pandémie, les deux étaient ultra-libres. Mais après 2021, la politique monétaire s’est resserrée, tandis que la politique budgétaire est restée souple, notamment aux États-Unis. Des taux d’intérêt plus élevés accroissent alors les déficits budgétaires. Il existe pourtant une grande divergence entre les États-Unis et la zone euro sur les perspectives budgétaires : selon les projections du FMI, la dette publique américaine atteindra près de 134 pour cent du PIB d’ici 2029 ; dans la zone euro, en revanche, le ratio dette publique/PIB devrait se stabiliser à environ 88 % en 2024, avec toutefois de grandes différences entre les pays.
Une autre caractéristique récente et importante de l’économie mondiale est que depuis l’assaut de la Russie contre l’Ukraine en février 2022, le taux de croissance des échanges commerciaux entre les « blocs » a diminué plus que celui au sein des « blocs », l’un étant centré sur les États-Unis et l’Europe et l’autre sur l’Europe. un autre centré sur la Chine et la Russie.
Le fonds n’a pas beaucoup changé d’avis, projetant une croissance mondiale proche de 3 pour cent. Cela suppose qu’il n’y ait pas de chocs négatifs majeurs, que les échanges commerciaux augmentent parallèlement à la production, que l’inflation se stabilise, que les politiques monétaires se relâchent et que les politiques budgétaires se resserrent. Ses projections montrent que la croissance américaine du quatrième trimestre au quatrième trimestre passera de 2,5 pour cent en 2024 à 1,9 pour cent en 2025, tandis qu’elle augmentera légèrement, à 1,3 pour cent, dans la zone euro. Sur la période ultérieure, la croissance de l’Asie en développement devrait être de 5 pour cent, celle de la Chine de 4,7 pour cent et celle de l’Inde de 6,5 pour cent.
Les risques baissiers sont, hélas, nombreux. La politique monétaire passée pourrait être plus dure que prévu, générant peut-être des récessions. Si l’inflation est plus robuste que prévu, la politique monétaire sera plus stricte que prévu, ce qui pourrait affecter la stabilité financière. L’impact de la hausse des taux d’intérêt sur la viabilité de la dette pourrait s’avérer plus important que prévu, notamment dans les pays émergents et en développement. Les difficultés macroéconomiques de la Chine pourraient s’avérer plus graves que prévu, car le secteur immobilier se contracte et les mesures politiques compensatoires restent trop limitées. Si Donald Trump devenait président des États-Unis et lançait ses mesures commerciales, les chances d’une véritable guerre commerciale seraient également considérables, avec des conséquences imprévisibles sur l’économie mondiale et les relations internationales.
Par ailleurs, les élections américaines se dérouleront-elles de manière pacifique ? L’aggravation des guerres existantes ou le déclenchement de nouvelles sont également possibles. De tels événements pourraient entraîner de nouvelles flambées des prix des matières premières, peut-être (ou même probablement) aggravées par les changements rapides du climat mondial.
Tout cela fait peur. Mais il convient également de noter les avantages potentiels. Les réformes et la confiance retrouvée pourraient conduire à une recrudescence des investissements. L’intelligence artificielle et la révolution énergétique pourraient stimuler l’investissement et la croissance. Il est même possible que l’humanité décide qu’elle a mieux à faire que d’élever l’hostilité et la stupidité à des niveaux toujours plus élevés.
Le FMI souligne la nécessité d’assurer un atterrissage en douceur de l’inflation et de la politique monétaire. Il souligne également la nécessité plus immédiate de stabiliser les finances publiques, tout en favorisant la croissance et en réduisant les inégalités. À moyen terme, il espère des réformes structurelles plus solides, notamment en améliorant l’accès à l’éducation, en réduisant les rigidités du marché du travail, en augmentant la participation au marché du travail, en réduisant les obstacles à la concurrence, en soutenant les start-ups et en faisant progresser la numérisation. Il souhaite notamment une accélération de la transition verte et une coopération multilatérale renforcée.
Si seulement une divinité pouvait contraindre l’humanité à être aussi sensible. En pratique, comme toujours, cela dépend de nous.
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