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La télévision par satellite connaît un déclin rapide aux États-Unis. Mais avec son accord de 7,6 milliards de dollars pour acquérir le contrôle total de DirecTV auprès d’AT&T, le groupe de capital-investissement TPG parie que l’industrie peut survivre assez longtemps pour financer une option de streaming à petit budget pour défier les nouvelles puissances du secteur du divertissement – Disney, Alphabet, Amazon et Pomme.
Suite à l’accord de lundi, TPG prévoit de fusionner DirecTV avec Dish, le deuxième acteur du secteur, et de financer une option de télévision challenger pour les Américains soucieux des coûts qui souhaitent des offres groupées hautement personnalisées de sports, d’informations et de divertissements scénarisés.
La combinaison des deux groupes permettra à TPG de prendre le contrôle d’une activité de télévision payante comptant 18 millions d’abonnés et qui est en passe de générer plus de 6 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible annuel combiné cette année. Le groupe de rachat estime que ces bénéfices sont suffisants pour financer un service compétitif de télévision en streaming, ont déclaré deux personnes informées de sa réflexion, et sont suffisants pour que le groupe de capital-investissement puisse générer un rendement financier tout en gérant le déclin de la télévision par satellite.
Il y a vingt ans, la télévision par satellite était diffusée dans les foyers de près d’un tiers des utilisateurs de télévision payante aux États-Unis avant que des millions de personnes ne coupent leur service ces dernières années.
Le pari de TPG intervient à une époque de changements massifs et de conflits au sein de l’industrie des médias, alors que les consommateurs annulent les offres de services de câble et de fibre optique au profit de forfaits Internet moins chers proposés par Alphabet, Netflix et Apple, laissant de nombreux grands médias et télécommunications aux prises avec des dépréciations, voire des difficultés financières. Ces pressions ont conduit à de récents conflits de distribution entre des sociétés de médias telles que Disney et des fournisseurs de télécommunications, notamment DirecTV et Charter Communications.
L’argent que TPG prévoit d’investir dans DirecTV et Dish souligne la douleur absorbée par l’industrie au cours de la dernière décennie. En résumé, il a conclu des accords pour prendre le contrôle des opérations de télévision par satellite, qui valaient autrefois environ 80 milliards de dollars sur les marchés boursiers publics en 2015, pour moins de 4 milliards de dollars provenant de ses propres investisseurs, selon les calculs du Financial Times et des sources proches du dossier.
TPG a investi pour la première fois dans DirecTV en 2021 lorsqu’elle a payé 1,6 milliard de dollars pour acheter une participation de 30 % dans l’entreprise à AT&T, qui cinq ans plus tôt avait payé 67 milliards de dollars pour acquérir l’opérateur de télévision par satellite. AT&T a utilisé l’investissement du groupe de rachat pour commencer à se sortir de ce que l’analyste de Moffett Nathanson, Craig Moffett, a qualifié lundi de « l’une des pires transactions de l’histoire américaine ».
Dans le cadre de l’accord, AT&T a fait de DirecTV une nouvelle société valorisée à 16,3 milliards de dollars, soit un quart de ce qu’elle a payé.
TPG a conclu lundi un accord pour acquérir les 70 pour cent restants de DirecTV auprès d’AT&T. Le groupe de rachat utilisera 2 milliards de dollars de capitaux propres pour financer l’achat et paiera le reste via une combinaison de nouvelles dettes, de dividendes versés à AT&T jusqu’à la clôture de la transaction – attendue fin 2025 – et d’un paiement de complément de prix en 2029, ont indiqué les sources. .
Les actifs Dish que TPG acquiert seront encore moins coûteux. Le groupe de rachat fusionnera DirecTV avec Dish Network en difficulté, propriété d’EchoStar de Charlie Ergen, pour une somme nominale de 1 $ en espèces et la prise en charge de 11,7 milliards de dollars de dette qui avaient fait pression sur l’entreprise.
Le rapprochement s’accompagne d’une ampleur telle que TPG estime qu’il peut être utilisé pour soutenir les nouvelles options Internet des deux sociétés, DirecTV Stream et Dish TV. Leurs soi-disant « offres groupées maigres » d’offres médiatiques ciblées ont un coût inférieur à celui d’offres plus larges telles que YouTube TV, ce qui devrait donner aux services une « chance de se battre » contre les géants de la technologie, dont Alphabet, a déclaré une personne.
Mais ce pari est secondaire par rapport à la conviction de TPG selon laquelle les opérations de télévision par satellite existantes de DirecTV sont suffisamment rentables pour générer un retour, même si elles saignent des abonnés.
Le pari sera mis à l’épreuve par les tendances de l’industrie évoluant résolument contre DirecTV. Les sociétés de streaming Netflix et Hulu, en plus des offres directes des sociétés de médias Disney et Paramount, ont rendu les intermédiaires de contenu de plus en plus obsolètes. Ces offres ont conquis des centaines de millions de nouveaux clients ces dernières années. Le service Prime Video d’Amazon, par exemple, compte 115 millions d’abonnés, soit environ 11 fois la base d’abonnés de DirecTV.
“La fusion de DirecTV et Dish Network ne changera pas la trajectoire des abonnés”, a déclaré l’analyste Moffett, même si elle réduira les dépenses.
Le pari de TPG commence à porter ses fruits. Le groupe de rachat a reçu des dividendes dépassant son investissement initial de 2021, ont indiqué des personnes informées du sujet. AT&T a déclaré lundi avoir reçu 19 milliards de dollars de distributions provenant de l’accord de 2021 et des flux de trésorerie de DirecTV, en plus des 7,6 milliards de dollars que TPG paiera pour la pleine propriété.
AT&T n’a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire. TPG a refusé de commenter.
Les acteurs des télécommunications sont confrontés à des difficultés financières croissantes, car plus de mille milliards de dollars d’investissements dans les réseaux, le spectre et d’autres infrastructures n’ont pas abouti à des bénéfices sensiblement plus importants.
Cette création a créé des opportunités d’investissement pour les investisseurs en capital-investissement qui ont fait leurs armes il y a des décennies en restructurant des entreprises en difficulté. TPG, fondée par David Bonderman et James Coulter, s’est fait un nom en capitalisant sur la réparation d’entreprises en difficulté, notamment les compagnies aériennes, les détaillants et les institutions financières.
TPG devra obtenir le soutien des créanciers de Dish, engagés dans une lutte brutale avec Ergen, pour son projet. Le groupe de rachat prévoit de réduire la dette de Dish en échangeant ses obligations contre celles soutenues par DirecTV avec une décote d’environ 15 pour cent par rapport à leur valeur nominale.
Le chef d’EchoStar, Hamid Akhavan, a déclaré à propos de l’offre : « Nous avons positionné cela de manière à ce que nous pensons qu’il s’agit d’une victoire significative pour eux et d’une victoire significative pour toutes les personnes concernées. Maintenant, le verront-ils de cette façon ? Évidemment, c’est à eux de décider.