Après 25 ans et près de 300 articles, j’écris ma dernière mise à jour de portfolio pour le FT. Ce fut un immense privilège et un plaisir d’avoir écrit pendant si longtemps.
Comme je l’ai déjà dit dans mes chroniques, la bourse a occupé une grande place dans ma vie, en particulier dans mon Isa et son prédécesseur, Peps. Je suis parfois tentée de me décrire comme une « investisseur professionnel en Isa ». En effet, lorsque ma petite-fille est née, j’ai suggéré qu’elle s’appelle Isa. Cette idée n’a pas été bien accueillie par ses parents, qui l’ont judicieusement appelée Florence.
Au cours de mes 65 années d’investissement, on m’a qualifié de bien des manières — le plus flatteur étant ces dernières années le « David Attenborough » de l’investissement — même si je peux imaginer le langage moins généreux utilisé par les investisseurs lorsque mes recommandations leur ont fait perdre de l’argent.
Cependant, je pense que nous avons globalement connu beaucoup plus de succès que d’échecs. En 2003, j’ai été déclaré premier millionnaire ISA et j’ai partagé avec les lecteurs du FT l’intégralité de mon portefeuille. Celui-ci avait été investi à hauteur de 126 000 £, plus des dividendes réinvestis de manière cruciale, au cours des 15 premières années de Peps et d’ISA. Heureusement, sa valeur a bien augmenté.
Aujourd’hui, à 83 ans, je suis toujours plein d’enthousiasme et d’idées. Après tout, Warren Buffett est toujours en pleine forme à 94 ans ! Les lecteurs du FT et d’autres personnes peuvent en entendre quelques-unes dans mes podcasts mensuels avec l’Investors’ Chronicle – « Lee and the IC ».
L’expérience m’a convaincu qu’il n’y a que deux éléments essentiels pour réussir en bourse : le bon sens et, surtout, la patience. La valeur finit toujours par se révéler, même si certains actionnaires sont morts en l’attendant !
Il y a quatre actions qui figuraient dans le portefeuille d’Isa de 2003 et que je possède toujours : Christie, Nichols, Treatt et PZ Cussons (ce dernier étant très décevant ces dernières années). Beaucoup d’entre elles, comme Air Partner, Charles Taylor, GET, Tarsus, Windsor et Wintrust, ont été rachetées – certaines des plus de 60 opérations de rachat ou de « privatisation » que j’ai connues, fournissant des liquidités pour le réinvestissement.
Certaines enchères ont été exceptionnellement rentables : j’ai acheté Fenner pour la première fois en 2008 à 60 pence, alors que le marché baissier des subprimes était très déprimé ; je l’ai vendu en 2014 à environ 350 pence. Plus récemment, j’ai vendu Lok’nStore à plus de 11 £ plus tôt cette année après l’avoir acheté pour la première fois à 135 pence en 2013. Ce dernier pot d’enchères – mon plus gros pot d’enchères à ce jour – m’a permis de compléter mes avoirs dans le reste de mon portefeuille. Malheureusement, la plupart des Lok’nStore se trouvaient en dehors de mon Isa, ce qui entraîne une importante obligation fiscale sur les plus-values, avant même que Rachel Reeves ne se mette au travail !
J’investis uniquement dans des sociétés cotées au Royaume-Uni, car j’apprécie les relations que j’entretiens avec elles et leurs dirigeants. Je me concentre sur les « vraies » entreprises que je peux comprendre : celles qui sont établies, rentables, versant des dividendes, idéalement riches en liquidités ou peu endettées. J’évite les sociétés de biotechnologie, les start-ups, les sociétés d’exploration et d’exploitation minière, car elles nécessitent des connaissances spécialisées.
J’aime particulièrement voir des dirigeants clés détenir de grosses participations, et plus c’est important, mieux c’est, c’est pourquoi je suis de près les transactions des dirigeants. J’ai récemment été encouragé de voir le directeur général de Braemar, James Gundy, augmenter sa participation, et David McCreadie et sa femme, de la banque Secure Trust, investir plus de 100 000 £.
L’une de mes campagnes actuelles consiste à faire pression sur les administrateurs non exécutifs pour qu’ils investissent dans les entreprises au sein desquelles ils siègent. De nos jours, ils sont payés assez généreusement – 50 000 £ par an – voire 100 000 £ dans les petites entreprises, mais beaucoup d’entre eux n’ont aucune participation. À mon avis, les administrateurs non exécutifs devraient avoir au moins 25 % de leur salaire annuel investi dès la deuxième année de leur mandat, ce qui témoigne de leur confiance et de leur engagement.
Bien sûr, au fil des ans, j’ai commis de nombreuses erreurs. Je suis probablement trop fidèle aux sociétés peu performantes, mais ma plus grosse erreur a été de vendre trop tôt des actions de croissance, comme Clarkson et James Halstead. Parmi les autres sociétés où je me suis complètement trompé, citons le distributeur de journaux et de magazines Dawson Holdings, détruit par la concurrence de Smiths et Menzies, et HMV, lorsque j’ai été bêtement séduit par le rendement élevé de l’époque. Je présente donc mes excuses aux lecteurs qui ont été également blessés.
Mon plus grand défi non résolu est probablement de savoir comment gérer les succès fulgurants. Le véritable facteur de risque pour le cours d’une action est le double coup dur de la croissance des bénéfices et d’une réévaluation à la hausse, mais l’inverse peut être très sanglant. J’ai d’abord acheté le fabricant d’arômes et de parfums Treatt en 1999 pour l’équivalent de 30 pence, en achetant plus à 30 reprises. Au fur et à mesure de sa croissance, j’en ai vendu 20 % entre 4 et 11 £ en 2020-21 – leurs actions culminant à 12 £ en ont fait de loin mon plus gros avoir. Les bénéfices de Treatt ont ensuite chuté, les actions se dévalorisant brutalement à moins de 4 £. J’aurais clairement dû suivre le directeur financier alors à la retraite, au moins en partie, qui a vendu la plupart de ses actions à 12 £.
Pour en revenir à ma « star montante » actuelle, Cerillion, un fournisseur de services commerciaux pour le secteur mondial des télécommunications, acheté pour la première fois en bourse en 2016 à 84 pence, j’ai augmenté ma participation cinq fois de plus, jusqu’à 173 pence. Des contrats importants remportés, des bénéfices et une croissance des dividendes, ainsi qu’une revalorisation à la hausse ont propulsé les actions à plus de 19 £. Avec le recul, j’ai clairement eu raison de réduire Treatt, mais jusqu’à présent pas Cerillion. Un dilemme très agréable à avoir.
Au cours de ma carrière d’investisseur, mon plus grand regret est de ne pas avoir lancé un fonds d’investissement ou autre dans lequel d’autres auraient pu investir. J’espère néanmoins que mes articles auront donné du plaisir, de l’intérêt et peut-être des idées rentables aux lecteurs.
Lord Lee of Trafford est un investisseur privé actif et un actionnaire dans toutes les sociétés indiquées