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Les entreprises ont émis des volumes records de dette américaine cette semaine, alors qu’elles cherchaient à éviter une éventuelle volatilité liée à des données économiques étroitement surveillées, à une réunion de la Réserve fédérale et à une élection présidentielle qui approche à grands pas.
Vingt-neuf opérations sur obligations américaines de qualité investissement ont été mises sur le marché mardi seulement après le jour férié de la fête du Travail, selon les données de LSEG – le nombre quotidien le plus élevé jamais enregistré.
Une nouvelle vague d’activité a porté les émissions sur ces deux jours à un peu moins de 73 milliards de dollars, le chiffre le plus élevé jamais enregistré par LSEG depuis 20 ans. D’autres transactions de premier ordre ont suivi, portant le total des emprunts auprès de 60 émetteurs de premier ordre à près de 82 milliards de dollars, marquant ainsi la semaine la plus chargée depuis mai 2020.
« Cela a certainement été beaucoup plus chargé que nous aurions pu l’imaginer », a déclaré Teddy Hodgson, codirecteur mondial des marchés de capitaux à revenu fixe chez Morgan Stanley.
Les emprunts récents ont concerné divers secteurs, avec un accord de 2,5 milliards de dollars de Ford Motor Credit, une vague de ventes d’obligations par les banques, un accord de 750 000 dollars de Target et un accord de 4 milliards de dollars d’Uber, qui a marqué sa première transaction de ce type en tant qu’entreprise de qualité d’investissement après avoir été reclassée le mois dernier.
Les emprunteurs de premier ordre se ruent généralement sur les prêteurs début septembre. Mais les banquiers spécialisés dans la dette de premier plan ont déclaré que l’émission record de cette semaine reflétait également une volonté d’anticiper toute volatilité potentielle déclenchée par les données économiques ou les élections américaines début novembre.
« Émetteurs [are] « Nous anticipons les émissions afin de réduire les risques liés aux événements potentiels, notamment les prochains rapports de données économiques, la décision de la Fed sur les taux, les élections et le risque géopolitique actuel tout en traversant les périodes de black-out », a déclaré Dan Mead, responsable du syndicat de titres de qualité investissement de Bank of America Securities.
Les coûts d’emprunt ont baissé au cours de l’été, ont ajouté les banquiers, ce qui fait de cette semaine un moment particulièrement attrayant pour refinancer une partie de la dette qui doit arriver à échéance dans les deux prochaines années.
Le rendement moyen des obligations de qualité « investment grade » s’élevait jeudi à 4,8 %, contre 5,6 % début juillet. Même après une forte baisse des rendements du Trésor sur la même période, le spread (ou prime) payé par les emprunteurs pour émettre des obligations par rapport au Trésor américain n’a augmenté que marginalement.
Les banquiers ont également déclaré qu’une vague de turbulences le mois dernier, déclenchée par un rapport sur l’emploi américain étonnamment faible pour le mois de juillet, avait rappelé aux entreprises les risques liés au report de la levée de fonds, pour ensuite découvrir que les conditions se sont retournées contre elles.
« Une chose est sûre : en août, les gens ont recommencé à parler de récession pour la première fois depuis longtemps », a déclaré Maureen O’Connor, responsable mondiale du syndicat de titres de qualité d’investissement de Wells Fargo. « Le risque d’une véritable récession est encore assez faible, mais il est plus élevé qu’au début de l’été. Je pense que c’est un rappel à l’ordre. »
«[There is] « C’est en quelque sorte la tempête parfaite qui a créé cet environnement d’émission », a-t-elle ajouté.
Pour Hodgson, « la volatilité du début du mois d’août a servi de signal d’alarme aux émetteurs, réitérant une fois de plus qu’en période de volatilité, ce marché évolue beaucoup plus rapidement dans une direction négative que dans une direction positive ».
Vendredi, un autre rapport sur l’emploi a montré que les employeurs américains avaient créé 142.000 emplois en août, contre 89.000 en juillet (révisé à la baisse), mais moins que ce que les économistes attendaient. Le même jour, les hauts responsables de la Fed ont laissé la porte ouverte à d’importantes baisses de taux d’intérêt si les données montraient des signes de détérioration.
Les marchés tablaient globalement vendredi sur une baisse des taux d’au moins un quart de point lorsque la Fed conclura sa prochaine réunion le 18 septembre, ce qui ramènerait les coûts d’emprunt à leur fourchette actuelle de 5,25 à 5,5 % – un sommet de 23 ans.
Cependant, un autre indice des prix à la consommation, très surveillé, est attendu la semaine prochaine, tandis qu’un certain nombre d’entreprises entrent également dans leur période de blocage des bénéfices en octobre, limitant encore davantage les possibilités d’emprunt.
En outre, les banquiers ont déclaré que les inquiétudes concernant une éventuelle volatilité à l’approche des élections de novembre étaient un autre facteur poussant les trésoriers à répondre aux besoins de financement maintenant.
« Je pense qu’il y a certainement une composante dans ce phénomène qui est que les gens se disent : « Je vais financer au cours des quatre derniers mois de l’année ; pourquoi ne pas le faire bien avant les élections ? » », a déclaré Richard Zogheb, responsable des marchés mondiaux de capitaux d’emprunt chez Citi.
« Je pense que le marché s’attend largement à ce que les choses restent ouvertes quel que soit le résultat des élections ou quel que soit le vainqueur », a déclaré Hodgson de Morgan Stanley.
Mais « si nous nous retrouvons dans une autre de ces élections contestées ou dans de longues batailles juridiques, et dans un processus qui s’éternise au cours des deux derniers mois de l’année et jusqu’en 2025, nous ne voudrions pas vraiment nous retrouver avec un besoin de financement important et devenir un emprunteur forcé ».