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L’auteur est président de Rockefeller International. Son nouveau livre est «Qu’est-ce qui a mal tourné avec le capitalisme ?‘
Dans les années 2000, alors que les économies émergentes connaissaient un boom économique qui attirait des milliards de dollars sur leurs marchés financiers, l’auteur Fareed Zakaria a qualifié ce moment historique de « l’essor du reste ». Aujourd’hui, une évolution tout aussi encourageante se déroule dans le monde émergent, mais peu d’observateurs l’ont remarqué et encore moins d’investisseurs étrangers ont réagi à ce changement capital.
Un retour en force est en cours. Après avoir fortement faibli au cours de la dernière décennie, les économies émergentes reconstituent leur avance sur les économies développées, y compris la plus forte d’entre elles, les États-Unis, pour atteindre des niveaux jamais vus depuis 15 ans. La proportion d’économies émergentes dont le PIB par habitant est susceptible de croître plus vite que celui des États-Unis est en passe de passer de 48 % au cours des cinq dernières années à 88 % au cours des cinq prochaines années. Cette part égalerait le pic du boom des pays émergents des années 2000.
Ce boom naissant diffère du précédent sur des points essentiels. Dans les années 2000, le monde émergent a été tiré par l’ascension rapide de la Chine, une augmentation massive des prix des matières premières et des politiques monétaires faciles menées par les banques centrales occidentales. De nombreux commentateurs pensaient que « le reste » pourrait continuer à prospérer en masse, grâce à l’essor de la Chine, mais ils seraient sévèrement déçus. En 2012, frappé par le battage médiatique excessif, j’ai mis en garde contre l’arrivée d’une « crise économique mondiale ».disparition du resteEn effet, la décennie suivante fut sombre pour les marchés émergents – et formidable pour les États-Unis.
Aujourd’hui, de nombreux pays émergents sont dans une situation financière bien plus solide que les États-Unis. En tant que superpuissance surstimulée, s’appuyant sur des déficits record pour alimenter sa croissance, l’Amérique est sur une trajectoire intenable. Les économies émergentes ont des déficits budgétaires et des comptes courants bien plus faibles, ce qui leur laisse une plus grande capacité à investir et à stimuler la croissance future. Même des pays connus dans le passé pour leur prodigalité financière, de la Turquie à l’Argentine, sont revenus à l’orthodoxie économique.
Le sort des pays émergents ne dépend plus aussi complètement du plus grand d’entre eux. La renaissance actuelle est portée par d’autres pays que la Chine, dont les difficultés (de la diminution de la population à l’endettement lourd) occultent les atouts de ses rivaux du monde émergent. Le virage nationaliste de Pékin et ses relations de plus en plus tendues avec l’Occident ont effrayé les investisseurs internationaux, qui ont quitté la Chine pour implanter des usines ailleurs.
Au cours de la prochaine décennie, les exportations devraient être particulièrement fortes pour les technologies vertes et les matières premières nécessaires à leur fabrication, comme le cuivre et le lithium, qui sont principalement fournis par les pays émergents. L’essor de l’intelligence artificielle stimule déjà les exportations des fournisseurs de puces liées à l’intelligence artificielle (Corée et Taïwan) et d’électronique (Malaisie et Philippines). Les investissements augmentent dans de nombreux marchés émergents, attirés par un ensemble d’atouts : le grand marché intérieur de l’Inde, l’environnement fertile de la Malaisie pour les centres de données et la proximité du Mexique avec les États-Unis.
La croissance économique s’accélère et les bénéfices des entreprises suivent généralement cette tendance. Hors Chine, les bénéfices des entreprises progressent actuellement à un rythme annuel de 19 % dans les marchés émergents, contre 10 % aux États-Unis. Au deuxième trimestre de cette année, pour la première fois depuis 2009, les entreprises des marchés émergents (hors Chine) ont dépassé les prévisions de bénéfices dans une plus large mesure que leurs homologues américaines. Les marges bénéficiaires s’améliorent dans les marchés émergents et stagnent aux États-Unis depuis 18 mois maintenant.
Les investisseurs boursiers mondiaux, fascinés par les méga-capitalisations technologiques américaines, n’ont pas encore réagi. L’action est pratiquement au point mort sur la plupart des marchés boursiers émergents, les volumes d’échanges dans de nombreux pays étant proches de leurs plus bas niveaux depuis 20 ans. Parmi les rares marchés émergents affichant des gains compétitifs figurent ceux, comme l’Inde et l’Arabie saoudite, qui disposent d’une base d’investisseurs nationaux solide et en pleine expansion.
Il y a néanmoins des signes d’un changement de tendance. La réputation grandissante des Etats-Unis comme le pays qui dépense le plus de déficits de la planète – un empire financier qui tient pour acquis son statut de monnaie de réserve – menace de fragiliser le dollar. Ces dernières semaines, la monnaie américaine a finalement commencé à baisser, ce qui a historiquement conduit à des flux de capitaux plus importants vers les marchés émergents.
Après un long séjour dans l’ombre des États-Unis, les marchés émergents sont de plus en plus attractifs. Bien qu’ils aient recommencé à afficher une croissance plus rapide de leurs bénéfices, ils se négocient à des niveaux historiquement bas par rapport aux États-Unis. Pendant 15 ans, les États-Unis ont enregistré une croissance supérieure des bénéfices, principalement grâce aux grandes entreprises technologiques, mais la tendance est également en train de changer. La croissance des bénéfices des « sept magnifiques » entreprises technologiques américaines devrait désormais chuter de plus de moitié au cours de l’année à venir.
Bien entendu, il n’a jamais été judicieux de regrouper les pays émergents dans un seul groupe sans visage. L’essor des autres pays se traduira par une bonne décennie pour les pays émergents en moyenne, mais dirigés par un groupe restreint de stars, chacune tirant sa force à sa manière des tendances favorables du commerce mondial, du dollar, des réformes économiques et du nouveau leadership politique.
Rappelons que jusqu’à récemment, de nombreux commentateurs mettaient en garde contre le fait que, suite au choc de la pandémie, le monde émergent était vulnérable à des crises en série. Les attentes restent si faibles et les craintes si fortes que les marchés émergents échappent au radar de la plupart des investisseurs internationaux. Mais telle est la nature des retours en force. Ils émergent de l’obscurité, et plus les ombres d’où ils surgissent sont profondes, plus le retour est dramatique – une fois qu’il est reconnu.