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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
La procréation assistée est un terrain fertile pour le capital-investissement. Les grands acteurs du secteur, dont CARE Fertility au Royaume-Uni, GeneraLife en Europe et Theramex, sont tous entre les mains de sponsors financiers, respectivement Capitale nordiqueKKR et un consortium de PAI et Carlyle.
Rien d’étonnant à cela. Il s’agit d’un secteur très fragmenté, qui allie des revenus résilients (les volumes ont même augmenté en 2009) à une croissance saine. En regroupant des cliniques, achetées à des médecins partant à la retraite et cherchant à tirer profit de leur activité, ou à de petites chaînes, le capital-investissement apporte de l’envergure, un marketing éclatant et un savoir-faire croisé.
La croissance semble assurée, car les gens fondent des familles plus tard. Un demi-siècle après la naissance du premier « bébé éprouvette », 2,5 % des naissances aux États-Unis se font par FIV, selon la Société américaine de médecine de la reproductionEn Chine, l’année dernière, un bébé sur cinq a bénéficié d’une assistance, déclare Jinxin Fertility.
Les résultats, et pas seulement pour les investisseurs, semblent encourageants. Les universitaires Ambar La Forgia et Julia Bodner, dans une étude indépendante rechercheont constaté que l’acquisition par une chaîne de fertilité augmentait les taux de réussite de la FIV de 13,6 %. Les naissances multiples, qui comportent plus de risques, ont diminué. Selon eux, cela pourrait refléter les avantages du partage des meilleures pratiques et d’une plus grande puissance financière.
Cela est toutefois en contradiction avec les histoire habituelle L’engloutissement des chaînes de soins de santé, comme les maisons de retraite, par les fonds d’investissement, où les tarifs augmentent et où la qualité est généralement considérée comme en baisse. L’une des raisons possibles est la clientèle : des personnes en meilleure santé et relativement aisées plutôt que des personnes plus vulnérables, malades ou âgées.
Il existe une poignée de licornes, notamment les cliniques Maven et Kindbody, ainsi qu’une société de tests de diagnostic Un milliard pour un. Le fournisseur d’avantages sociaux Carrot Fertility fait partie de ceux qui sont en passe de devenir des licornes. Mais comme dans d’autres secteurs, la tendance est de rester privé plus longtemps, un luxe offert par un capital-risque abondant et même investisseurs célèbres.
Les opportunités de sortie semblent inégales. Beaucoup sont liées à des échanges : CARE Fertility, GeneraLife (qui a ensuite racheté une autre clinique, Livio, sous l’égide de KKR) et le fabricant de médicaments Theramex ont tous été échangés au moins une fois. Virtus Health a été cotée sur le marché australien en 2013, mais est revenue dans le secteur privé neuf ans plus tard, à un prix environ un tiers supérieur au prix initial de l’introduction en bourse. En regroupant des cliniques (et même en ouvrant leurs propres cliniques à partir de zéro), les sponsors financiers sont devenus des acheteurs commerciaux.
Comme le suggère cette situation, les marchés publics ne se sont pas montrés très réceptifs. La société de prestations de fertilité Progyny a été cotée en 2019 en dessous de sa fourchette de prix proposée et est depuis restée à la traîne par rapport au marché dans son ensemble. Les actions cotées à Hong Kong de Jinxin Fertility, qui concède des « goulets d’étranglement et des difficultés », ne valent désormais guère plus d’un quart du prix flottant. Le capital-investissement semble devoir rester le principal vivier du secteur.