Débloquez gratuitement l’Editor’s Digest
Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
L’heure du goûter est arrivée dans le secteur des aliments emballés. Le rachat de 36 milliards de dollars par le géant de la confiserie Mars du fabricant de Pringles Kellanova pourrait remettre les négociations sur la table pour d’autres multinationales de l’alimentation et des boissons.
Mars, société privée qui fabrique les Snickers et les Skittles, versera 83,50 dollars par action en espèces pour le fabricant des gaufres Cheez-it et Eggo. Le prix représente une prime de 42 pour cent par rapport à la moyenne trimestrielle non perturbée de Kellanova.
Comme il ne reste que peu de grands groupes américains de snacks, un accord n’aurait jamais été bon marché. En comptant Kellanova, il ne reste que sept entreprises dans le secteur des aliments emballés aux États-Unis dont la valeur boursière dépasse 20 milliards de dollars.
Mars paie l’équivalent de 16 fois la valeur d’entreprise pour l’EBITDA à terme pour Kellanova. Le ratio médian des transactions récentes dans le secteur était d’environ 15 fois, selon JPMorgan. Et l’accord semble encore plus coûteux compte tenu des perspectives difficiles pour les snacks, en particulier les variétés moins saines qui figurent dans le portefeuille de Kellanova.
Selon Citi, les snacks salés ont été la catégorie qui a connu la croissance la plus rapide dans le secteur des aliments emballés au cours des 14 dernières années, avec un taux de croissance annuel composé d’environ 5,8 % entre 2010 et 2023.
Mais cette croissance a fortement ralenti cette année. Les consommateurs, inquiets de l’inflation, notamment ceux à faibles revenus, réduisent leurs dépenses. Dans le même temps, l’essor des médicaments amaigrissants à base de GLP-1 comme Ozempic, Wegovy et Zepbound remodèle le tour de taille des Américains. Dans une étude réalisée par Morgan Stanley plus tôt cette année, environ deux tiers des consommateurs de médicaments à base de GLP-1 interrogés ont déclaré avoir réduit de plus de 50 % leurs grignotages. La moitié d’entre eux ont également déclaré avoir réduit de plus de 75 % leur consommation de sucreries ou avoir complètement arrêté d’en consommer.
Les tensions commencent à se faire sentir. Les ventes nettes de produits biologiques de Kellanova ont augmenté de 5 % au cours des six premiers mois de l’année. Mais cette hausse est principalement due à des augmentations de prix. Cette stratégie n’est pas tenable : les consommateurs achèteront moins ou choisiront des marques de distributeur.
Mars, une entreprise privée réalisant plus de 50 milliards de dollars de chiffre d’affaires, a choisi de ne pas fournir d’objectifs de réduction des coûts pour justifier son accord, mais le chevauchement entre les deux semble limité. Mars est clairement prête à payer plus pour se diversifier en dehors de son portefeuille de snacks à forte teneur en chocolat. Kellanova, qui réalise environ la moitié de ses 13 milliards de dollars de chiffre d’affaires annuel grâce aux chips et aux crackers salés, le ferait. Pourtant, 36 milliards de dollars, c’est une somme considérable pour ce qui ressemble à une manœuvre défensive douteuse.