Providence Equity essaie de vendre son catalogue de chansons Tempo pour un prix pouvant atteindre 600 millions de dollars – un test clé pour la force du marché de la musique alors que les taux d’intérêt augmentent.
L’accord serait la première sortie majeure du capital-investissement du marché brûlant des droits d’auteur de la musique alors que l’inflation monte en flèche et que la guerre en Ukraine se poursuit.
Providence a reçu des offres du fonds de musique HarbourView d’Apollo et de Pimco, ainsi que des grandes maisons de disques Warner et Universal, selon des personnes proches du dossier. Le processus devrait se poursuivre pendant plusieurs semaines, ont déclaré ces personnes.
Providence, une société de capital-investissement qui gère environ 50 milliards de dollars d’actifs, a lancé le fonds Tempo en 2019. Tempo s’est concentré sur la musique contemporaine, après avoir acquis des chansons de Wiz Khalifa et Florida Georgia Line.
Quelques investisseurs ont déclaré que 600 millions de dollars étaient un prix trop élevé pour le catalogue de Tempo et ont estimé que sa valeur était plus proche de 400 à 450 millions de dollars. Un prix de 600 millions de dollars donnerait à Tempo un multiple d’environ 20 fois le revenu annuel.
Tempo, Apollo’s HarbourView, Warner et Universal ont refusé de commenter. Pimco n’a pas répondu à une demande de commentaire.
Avec des taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas ces dernières années, les groupes de capital-investissement et les grands investisseurs institutionnels se sont entassés sur le marché des droits d’auteur musicaux. Les prix des chansons ont grimpé en flèche tandis que des stars du rock comme Bruce Springsteen et Bob Dylan ont vendu leurs recueils de chansons pour des centaines de millions de dollars.
Mais alors que gagner un rendement de 7 ou 8% sur la musique était attrayant lorsque les taux d’intérêt étaient proches de zéro, certains investisseurs «touristes» pourraient commencer à placer leur argent ailleurs alors que la Fed augmente les taux d’intérêt, selon certains acteurs du secteur.
« Lorsque Tempo et Providence sont entrés, les taux d’intérêt étaient historiquement bas, donc tous leurs calculs autour des rendements étaient basés sur ces taux », a déclaré Mark Mulligan, analyste chez Midia Research. « Nous pourrions bien entrer dans un cycle de récession. . . il ne fait aucun doute que quelque chose lié au divertissement sera à tout le moins plus vulnérable en cas de ralentissement économique.
Blackstone, KKR et Apollo ont engagé l’année dernière plus de 3 milliards de dollars pour acheter des droits d’auteur sur des chansons alors que la musique devenait attrayante à une époque de taux d’intérêt extrêmement bas et que Spotify ressuscitait les revenus de l’industrie. Les prix des catalogues de musique ont grimpé à des multiples de 20 fois leurs revenus historiques, soit le double du multiple de 10 auquel ils se négociaient auparavant. À des prix élevés, les rendements sont tombés à 5 % ou moins pour les recueils de chansons les plus convoités.
Certains dirigeants de l’industrie ont averti que la frénésie était devenue excessive. « Quand vous . . . payez au nord d’un certain multiple, vous commencez à entrer dans le monde de la finance qui manque d’une certaine discipline », a déclaré Steve Cooper, directeur général de Warner Music, au Financial Times l’année dernière.
Un dirigeant de longue date de la musique a déclaré: « Lorsque les taux d’intérêt sont bas, les gens sortent le gaz hilarant et cela devient bizarre, et cela a toujours été un fait dans le secteur de la musique. »
Mais les dirigeants du secteur ont tout de même souligné qu’il existe de nombreux acheteurs qui visent à être des investisseurs à long terme, avec l’arrivée de nouveaux investisseurs.
Contrairement aux époques précédentes où les groupes de capital-investissement recherchaient un rendement de 20 % sur les actifs musicaux, certaines de ces sociétés gèrent désormais de grandes entreprises d’investissement dans le crédit et achètent des chansons comme alternative aux obligations d’entreprise. Apollo, par exemple, a acheté des chansons par l’intermédiaire de sa branche de crédit. Les chansons sont devenues un moyen pour Wall Street de se diversifier, car elles génèrent des flux de trésorerie constants et sont relativement non corrélées à l’économie mondiale.
« Le marché a-t-il atteint un sommet ? Cela peut être vrai ou non », a déclaré Mulligan. « Le secteur est en flux depuis bien 7 ou 8 ans maintenant. Il est donc tout à fait naturel que la majorité des investisseurs envisagent des cycles de 5 ans, que nous allons commencer à voir la première génération d’investisseurs commencer à sortir.
La vente aux enchères de Tempo intervient alors qu’une autre vente de musique a été accueillie avec moins d’enthousiasme que prévu. Concord, un grand groupe de musique indépendant, s’est récemment mis en vente et recherchait des offres allant jusqu’à 6 milliards de dollars, mais a été accueilli par des offres comprises entre 4,5 et 5 milliards de dollars, a rapporté Bloomberg.