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Un rebond spectaculaire du yen a provoqué une onde de choc sur les marchés mondiaux et a permis à la monnaie de connaître son meilleur mois de l’année, ouvrant la voie à une nouvelle volatilité autour des réunions des banques centrales japonaise et américaine cette semaine.
Le yen a bondi de 4,7% face au dollar en juillet, aidé par la possibilité que la Banque du Japon relève ses taux d’intérêt mercredi, réduisant ainsi l’écart béant avec les coûts d’emprunt de la Réserve fédérale qui ont conduit la monnaie à une série de plus bas depuis plusieurs décennies. Les attentes d’une baisse des taux de la Fed se sont également renforcées après la baisse de l’inflation américaine au début du mois.
La reprise de la monnaie a été accélérée par la fin des opérations populaires de « carry trade », où les investisseurs empruntaient en yens pour financer l’achat de devises à rendement plus élevé et avaient poussé les paris contre le yen à leurs niveaux les plus extrêmes depuis environ deux décennies.
Selon les analystes, les investisseurs se sont précipités pour réduire leurs pertes sur des opérations de portage ratées, ce qui les a contraints à vendre des actifs dans d’autres secteurs du marché, ce qui a alimenté une forte baisse des actions technologiques mondiales.
« Le marché des changes fait bouger les choses en ce moment, car les carry trades financés en yens ont été l’une des transactions les plus populaires cette année. La réduction des positions affecte également d’autres positions à risque », a déclaré Athanasios Vamvakidis, responsable mondial des changes chez Bank of America.
Alors que le yen s’est stabilisé vendredi, les cambistes estiment que la volatilité va s’intensifier la semaine prochaine alors que les marchés se préparent à une décision très stricte de la Banque du Japon sur les taux d’intérêt et s’adaptent à un changement mondial de l’appétit pour le risque et au dénouement massif des positions spéculatives sur les devises.
Ces prévisions, faites par des traders de trois banques d’investissement à Tokyo, interviennent à la fin d’une semaine au cours de laquelle le yen est passé de 157,5 ¥ contre le dollar à 153,71 ¥.
Mais les traders ont également averti qu’une décision de la BoJ mercredi de laisser les taux d’intérêt inchangés pourrait déclencher un renversement rapide du yen, le renvoyant sur la trajectoire de 161 ¥ pour un dollar, niveau auquel les autorités japonaises sont soupçonnées d’être intervenues à la mi-juillet.
« Les choses pourraient vraiment devenir intéressantes la semaine prochaine pour le yen, car la situation avant la réunion de la BOJ est très différente étant donné que le sentiment du marché à l’égard du carry trade a clairement changé », a déclaré Benjamin Shatil, stratège FX chez JPMorgan à Tokyo.
« Il existe encore de nombreuses positions courtes sur le yen, qui pourraient être dénouées si nous franchissons le niveau de 152. Dans le même temps, si la BOJ s’abstient de faire une annonce substantielle, il pourrait y avoir très peu de résistance à une baisse du yen », a-t-il ajouté.
Les traders sur les marchés des swaps sont partagés quant à la perspective d’une hausse du taux directeur de la Banque du Japon de 0,15 point de pourcentage à 0,25 % la semaine prochaine, contre une probabilité d’un quart plus tôt ce mois-ci.
L’influence de la scène politique américaine plane sur cette situation, notamment les commentaires de Donald Trump selon lesquels les États-Unis ont un « gros problème de change » en raison de la faiblesse du yen et du yuan, ce qui laisse penser qu’il pourrait explorer différentes options pour affaiblir le dollar s’il remporte l’élection présidentielle de novembre.
Cela s’est accompagné d’une forte baisse à Wall Street, menée par les actions technologiques.
« Les positions les plus encombrées des gestionnaires de fonds ont été les positions longues sur les actions technologiques et, sur le marché des changes, les positions courtes sur le yen… Cette semaine, les positions les plus encombrées ont été dénouées et je suis sûr qu’il y a eu un certain croisement entre les deux », a déclaré Chris Turner, responsable mondial de la recherche chez ING.
Les observateurs de la BoJ estiment que les mouvements de taux ont placé la banque centrale dans une position difficile, car la situation économique actuelle semble justifier une légère hausse des taux. Si la BoJ décide de ne pas agir, disent les analystes, le marché pourrait en déduire qu’elle s’est retenue parce que le yen est désormais plus fort, ce qui lui permettrait d’interpréter la décision comme purement réactive.
« Au cours des deux dernières années, les gens ont gagné beaucoup d’argent en vendant à découvert le yen… il y aura une tendance à revenir sur le marché si la BoJ ne relève pas ses taux », a déclaré Turner.
Reportage supplémentaire de Kate Duguid à New York