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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Vanguard met en garde les investisseurs contre une menace croissante de voir les régulateurs américains imposer des restrictions sur la taille des participations qu’il peut détenir dans les entreprises, ce qui pourrait entraîner une hausse des coûts et des risques pour certains des fonds indiciels les plus importants et les plus populaires au monde.
Le deuxième plus grand gestionnaire d’actifs au monde, avec 9,3 billions de dollars d’actifs en mai, a récemment mis à jour les informations communiquées par des dizaines de fonds pour souligner le risque accru que les autorités l’obligent à se conformer à des plafonds de longue date mais rarement appliqués sur la propriété d’actions individuelles de banques et de services publics.
L’avertissement de Vanguard intervient à un moment où le fonds est sous le feu des critiques, tout comme les deux autres géants de l’investissement passif BlackRock et State Street Global Advisors, en raison de leur taille et de leur historique de vote sur les questions climatiques et sociales. En janvier, les fonds américains à gestion passive ont dépassé pour la première fois leurs homologues à gestion active en termes d’actifs sous gestion.
Les militants progressistes tirent depuis longtemps la sonnette d’alarme sur le pouvoir des grands complexes d’investissement passif, qui détiennent collectivement près de 25 % de nombreuses entreprises américaines. Au cours des trois dernières années, ils ont été rejoints par des conservateurs qui se plaignent que les sociétés de fonds utilisent leur participation pour promouvoir des causes libérales qu’ils qualifient de « capitalisme éveillé ».
Historiquement, les régulateurs ont permis aux fonds d’investissement de dépasser le plafond de 10 % de participation dans les banques et les services publics, qui déclenche normalement des responsabilités supplémentaires, à condition qu’ils ne cherchent pas à jouer un rôle de direction. Mais la Federal Deposit Insurance Corporation (FDC) a commencé à réfléchir à l’opportunité d’imposer des conditions plus strictes à ces dérogations, tandis que les procureurs généraux des États républicains ont fait pression sur la Federal Energy Regulatory Commission (FEC) pour qu’elle réexamine la capacité de Vanguard à détenir de larges parts de services publics cotés en bourse.
Les dernières révélations de Vanguard, déposées la semaine dernière auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, avertissent que le gestionnaire de fonds de Pennsylvanie pourrait ne pas être toujours en mesure de dépasser les limites de propriété maximales à l’avenir.
« Il n’est pas toujours possible d’obtenir un allègement, et il existe une incertitude croissante quant au degré d’allègement des limitations de propriété que les régulateurs accorderont aux gestionnaires d’actifs comme Vanguard », a déclaré le gestionnaire d’actifs dans le texte qu’il a ajouté aux prospectus des fonds.
Sans allègement réglementaire, Vanguard pourrait être contraint de vendre des titres et d’acheter à la place une exposition indirecte aux participations concernées en utilisant des produits dérivés tels que des swaps de rendement total ou en investissant dans des filiales. Le gestionnaire d’actifs a déclaré au Financial Times que les nouvelles déclarations de risque « précisent clairement les conséquences négatives potentielles qu’une perte d’allègement réglementaire pourrait avoir sur les dépenses et la performance des fonds ainsi que les conséquences fiscales potentielles pour les investisseurs ».
« Nous continuons à travailler avec les décideurs politiques pour répondre aux questions, apaiser les inquiétudes et minimiser ces risques », a déclaré Vanguard dans un communiqué.
Une association professionnelle représentant les gestionnaires d’actifs, l’Investment Company Institute, a réitéré ses inquiétudes quant au fait qu’une réglementation trop stricte pourrait entraver les rendements de millions d’investisseurs américains.
« Compte tenu des enjeux, nous encourageons les régulateurs à examiner attentivement ces impacts et à éviter d’apporter des changements qui entraveraient la capacité des fonds à aider les Américains à investir pour un avenir financier sûr », a déclaré un porte-parole de l’ICI dans un communiqué.
Ni BlackRock ni State Street n’ont répondu immédiatement aux demandes de commentaires.
Ben Johnson, responsable des solutions clients chez Morningstar, a déclaré que la taille croissante des plus grands gestionnaires d’actifs avait inévitablement entraîné un contrôle réglementaire plus strict, et que la pression allait probablement se poursuivre, quel que soit le vainqueur des élections nationales de novembre.
« La chance [of unfavourable rulings] « Cela ne fait qu’augmenter à mesure que ces entreprises et leurs participations dans des entités individuelles continuent de croître », a-t-il déclaré.
Jeff DeMaso, rédacteur en chef de la newsletter Independent Vanguard Adviser, a déclaré Mercredi « L’époque où les fonds indiciels bénéficiaient d’un « laissez-passer » réglementaire est révolue. »
« Vanguard qui gère 10 000 milliards de dollars est une bête différente de Vanguard qui gère 1 000 milliards de dollars », a écrit DeMaso.