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L’Ukraine a conclu un accord avec les créanciers internationaux pour restructurer environ 20 milliards de dollars de dette, renforçant la volonté de Kiev d’utiliser des capitaux privés pour financer son effort de guerre contre la Russie.
Le gouvernement du président Volodymyr Zelensky a déclaré lundi avoir obtenu le soutien des investisseurs pour réduire la valeur nominale de la dette de plus d’un tiers, ouvrant la voie à une restructuration formelle dans les semaines à venir.
L’accord remplacera un moratoire de deux ans sur le paiement des obligations qui avait été accordé après l’invasion à grande échelle de l’Ukraine par la Russie en 2022, mais qui devait expirer le mois prochain.
L’Ukraine a demandé un allègement de sa dette dans le cadre de ses conditions pour continuer à bénéficier des prêts de sauvetage du FMI, qui a déclaré avoir approuvé l’accord de lundi, aux côtés du soutien des États-Unis, du Royaume-Uni et d’autres alliés qui financent l’effort de guerre de Kiev.
L’Ukraine a finalisé les conditions la semaine dernière lors de discussions avec un comité de détenteurs d’obligations, ainsi que d’autres investisseurs, qui détiennent ensemble environ un quart de la dette.
« En tant qu’investisseurs à long terme en Ukraine, nous sommes heureux de pouvoir apporter un allègement significatif de la dette à l’Ukraine, de l’aider dans ses efforts pour retrouver son accès aux marchés internationaux de capitaux et de soutenir la future reconstruction du pays au bénéfice du peuple ukrainien », a déclaré le comité.
Les termes de l’accord reflètent une profonde incertitude quant à l’impact d’un conflit plus long sur l’économie ukrainienne et sur sa capacité à supporter des montants de dette importants.
En échange de l’annulation de 37 cents par dollar de l’ancienne dette, les détenteurs d’obligations recevront d’abord des obligations d’une valeur de 40 cents de leur créance initiale. Ces obligations rétabliront immédiatement les paiements d’intérêts, passant de 1,75 % au cours de la prochaine année à 4,5 % à partir de 2026, avec des augmentations ultérieures.
Ils recevront également une obligation d’une valeur de 23 cents, qui ne rapportera pas d’intérêts pendant les trois prochaines années, mais pourrait augmenter à 35 cents si le produit intérieur brut nominal de l’Ukraine dépasse les objectifs du FMI d’au moins 3 %, et jusqu’à 7,5 %, en 2028.
Au total, la restructuration réduira les paiements d’obligations précédemment prévus par l’Ukraine de plus de 11 milliards de dollars, soit 90 %, au cours des trois prochaines années.
En reprenant les paiements aux investisseurs privés après le moratoire, l’Ukraine espère pouvoir les inciter à financer la reconstruction, ont indiqué des personnes au courant des discussions.
Le retour de l’Ukraine sur les marchés obligataires est peu probable tant que la guerre continue, mais il pourrait attirer d’autres sources de capitaux privés, comme des prêts garantis par des banques de développement. De tels financements pourraient atténuer la crainte d’une baisse de soutien au pays si le candidat républicain Donald Trump remporte l’élection présidentielle américaine, selon les investisseurs et les analystes.
L’Ukraine et le comité des créanciers obligataires ont interrompu les premières discussions le mois dernier avec des positions très divergentes sur le niveau de réduction de la dette nécessaire, avant que les discussions formelles ne reprennent au cours des deux dernières semaines.
L’accord de lundi contient également des modalités sur la manière d’aborder une éventuelle nouvelle restructuration en 2027, date à laquelle les créanciers officiels de l’Ukraine devraient fournir leur propre allègement de la dette.
Certains investisseurs avaient soutenu une nouvelle suspension des paiements en raison de l’incertitude sur l’évolution de la guerre et du soutien occidental, arguant qu’il était préférable d’attendre la fin du conflit pour procéder à une restructuration de la dette.
Toutefois, une nouvelle suspension n’a pas été officiellement évoquée lors des négociations, et l’Ukraine s’est montrée réticente à ajouter à une pile d’intérêts impayés qui a déjà atteint environ 3 milliards de dollars depuis 2022, ont déclaré des personnes proches du dossier.
« Les détenteurs d’obligations se demandent pourquoi ils devraient être les premiers à payer le prix fort », a déclaré un investisseur chevronné en Ukraine, qui ne détient pas d’obligations d’État. « Mais le gouvernement ukrainien pense que le moment est venu de payer le prix fort. »