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Les fonds spéculatifs et autres traders ont injecté des milliards de dollars dans la livre turque ces derniers mois à la recherche de rendements juteux, mais la ruée vers « l’argent rapide » a également rendu le pays plus vulnérable aux fluctuations soudaines du sentiment, affirment les investisseurs et les analystes.
Depuis octobre, les gestionnaires de fonds ont investi environ 24 milliards de dollars dans des transactions visant à profiter des taux d’intérêt élevés de la Turquie – actuellement 50 pour cent – selon Bürümcekçi Research and Consultancy, basé à Istanbul.
Les gestionnaires empruntent l’argent nécessaire à la transaction dans une devise avec des taux d’intérêt plus bas afin de maximiser leurs gains, tout en espérant que le taux de change ne bouge pas contre eux entre-temps.
La course à la livre est le dernier signe de la manière dont le pivot de la Turquie vers des politiques économiques conventionnelles, qui a commencé l’été dernier, contribue à attirer les gestionnaires de fonds internationaux qui avaient fui le marché ces dernières années, alors que des mesures peu orthodoxes alimentaient une inflation galopante.
« La livre… a été un marché très populaire », a déclaré Grant Webster, co-directeur des marchés émergents souverains et des changes chez le gestionnaire d’investissement Ninety One.
« La Turquie a connu des afflux importants de capitaux étrangers » en raison de taux d’intérêt élevés et d’un abandon des politiques économiques peu orthodoxes, a-t-il ajouté.
Selon une enquête réalisée en juin auprès des clients de JPMorgan, les investisseurs détiennent la plus grande position en livre turque au-dessus de la pondération de l’indice de référence depuis environ cinq ans.
Une part importante de cet afflux s’est faite sous la forme de flux d’argent « rapide » — des investisseurs tels que les fonds spéculatifs qui peuvent rapidement se retirer en cas de chocs internationaux ou nationaux, affirment les analystes et les investisseurs.
« La part de l’argent rapide dans des transactions comme celle-ci a augmenté et cela les rend certainement plus sujettes aux renversements », a déclaré Kieran Curtis, responsable de la dette en monnaie locale des marchés émergents chez le gestionnaire de fonds Abrdn.
Un responsable économique turc, qui a requis l’anonymat, a fait écho à ce sentiment, soulignant qu’un des inconvénients d’un retour à la mode était qu’une crise extérieure telle qu’une flambée des prix du pétrole pourrait pousser les investisseurs capricieux à quitter les marchés du pays.
Ces afflux interviennent après que le président Recep Tayyip Erdoğan, qui avait autrefois qualifié les taux d’intérêt élevés de « mère et père de tous les maux », a abandonné son insistance à maintenir les coûts d’emprunt à des niveaux ultra-bas après sa réélection en mai 2023.
La banque centrale de Turquie a relevé son principal taux d’intérêt de 8,5 % à 50 % depuis juin dernier, dans le cadre d’une vaste refonte économique.
Moody’s Investors Service a accordé vendredi à la Turquie une rare amélioration de deux crans de sa note de crédit de niveau spéculatif à B1, citant le « retour de plus en plus bien établi à une politique monétaire orthodoxe ».
Le directeur d’un important fonds spéculatif des marchés émergents qui a alloué un montant substantiel aux opérations de portage a ajouté qu’il « aimait la Turquie » en ce moment.[Erdoğan] « La Turquie reconnaît que l’inflation doit être contrôlée », a-t-il déclaré, ajoutant que « les épargnants turcs se sont tournés vers le dollar, mais ils reviennent maintenant ».
Un autre gestionnaire de fonds spéculatif qui gère une opération de portage sur la livre a déclaré qu’il était moins inquiet de la sortie des investisseurs étrangers du marché et plus préoccupé par le risque que les épargnants locaux perdent confiance dans la monnaie et déplacent leur épargne vers le dollar et l’euro.
Selon les données de Bloomberg, la livre turque a généré un rendement total, y compris les gains provenant des paiements d’intérêts, de 18 % par rapport au dollar américain en 2024, malgré une dépréciation significative de la monnaie turque. Peu d’autres devises des marchés émergents ont offert des rendements totaux aussi élevés.
En plus de miser sur la monnaie, les investisseurs étrangers ont investi environ 12,5 milliards de dollars en obligations d’État libellées en livres depuis le retournement économique de juin dernier. Les investisseurs étrangers détiennent désormais 6,7 % du stock de dette intérieure du pays, contre 0,6 % avant les élections de mai, selon les données du ministère des Finances.
Les entrées de capitaux internationaux ont été une aubaine majeure pour les efforts de la banque centrale visant à reconstituer son trésor de guerre en devises étrangères, qui a été gravement épuisé ces dernières années par une tentative infructueuse de soutenir la livre et par des importations élevées causées par une demande intense de biens de consommation.
Les actifs extérieurs nets, un indicateur des réserves de change, ont bondi à 40 milliards de dollars contre environ -20 milliards de dollars l’été dernier, selon les calculs du Financial Times basés sur les données de la banque centrale.
Les actifs nets excluent certains passifs de la banque centrale, mais ne tiennent pas compte des emprunts à court terme du secteur bancaire local par le biais de swaps.
Ces réserves plus élevées et l’engagement de la banque centrale à maintenir une politique monétaire stricte aideront la Turquie à repousser toute future ruée sur la monnaie, selon Webster, qui a déclaré que la banque centrale est désormais dans une « position très forte pour se défendre contre les sorties de capitaux ».
Néanmoins, de nombreux investisseurs conservateurs, tels que les fonds de pension, restent trop nerveux pour faire des investissements importants en Turquie, craignant qu’Erdoğan ne change de cap politique, comme il l’a fait à de nombreuses reprises dans le passé lorsque cela s’est avéré politiquement opportun.
Les investissements directs étrangers à grande échelle dans des projets tels que des usines restent également difficiles à obtenir.
«[Finance minister Mehmet] « Şimşek est susceptible de fournir la Turquie plus prévisible dont les IDE ont besoin – mais il ne sera récompensé pour cela que dans quelques années », a déclaré Charlie Robertson, responsable de la stratégie macroéconomique chez FIM Partners, spécialiste des marchés émergents.