Des changements politiques sont susceptibles de se produire dans l’Union européenne après les élections parlementaires européennes, au cours desquelles les partis centristes au pouvoir ont perdu du terrain face aux partis d’extrême droite. David Zahn, responsable des titres à revenu fixe européens chez Franklin Templeton, évoque les domaines d’incertitude politique et les raisons pour lesquelles les marchés pourraient devenir volatils.
Comme prévu, les partis d’extrême droite en Europe ont augmenté leur part des voix et remporté des sièges au Parlement européen. En raison du fort soutien accordé au parti français du Rassemblement national, le président Emmanuel Macron a annoncé à la surprise générale que des élections législatives nationales auraient lieu le 30 juin. Les marchés boursiers et obligataires européens ont réagi par des pertes de prix à ce résultat, ce qui a marqué le début de négociations en plusieurs étapes pour former une majorité gouvernementale stable au Parlement européen.
Les victoires électorales de l’extrême droite confirment ce que nous avons vu lors des élections nationales en Europe ces dernières années. Les électeurs étaient mécontents des partis centristes et souhaitaient des politiques plus agressives comme celles menées par l’extrême droite. Même si cette victoire n’a pas été éclatante en dehors de la France, un virage à droite s’est produit en Italie, aux Pays-Bas et en Allemagne.
Les partis d’extrême droite ont tendance à se concentrer sur les questions intérieures
Il y aura sans aucun doute des changements et certaines des politiques des cinq dernières années seront inversées. Le manque de clarté des politiques à court terme risque d’aggraver la volatilité des marchés. Les négociations seront difficiles. Les partis d’extrême droite ont tendance à se concentrer sur les questions intérieures et sont souvent en conflit avec l’UE et d’autres partis nationalistes. En outre, la Commission européenne dispose d’un processus de sélection complexe qui nécessite à la fois la formation d’une coalition parlementaire et l’accord des dirigeants politiques actuels des 27 États membres. La présidente sortante de la Commission, Ursula von der Leyen, souhaite conserver son poste, mais sa précédente coalition n’a que neuf voix d’avance. On ne sait pas encore si von der Leyen pourra rester au pouvoir et quelles concessions politiques elle devra faire pour y parvenir. Il est également trop tôt pour dire si d’autres candidats seront pris en considération pour ce poste.
Le marché des obligations vertes devrait continuer à croître
Un titre à ne pas sous-estimer est la défaite des Verts. Même s’il y aura quelques changements, nous attendons un certain degré de cohérence dans la politique environnementale. Il y a cinq ans, la politique en matière d’énergie verte était axée sur la réduction des émissions de carbone, ce qui est essentiel à long terme. Toutefois, récemment, la guerre menée par la Russie contre l’Ukraine a mis en lumière les dangers de la dépendance énergétique, faisant de la sécurité énergétique une priorité. La diversification des sources d’énergie grâce à l’énergie éolienne, solaire et géothermique produite à l’intérieur des frontières de l’UE est largement considérée comme importante. Même l’extrême droite doit être prudente sur cette question. La récente interruption de l’approvisionnement en gaz naturel de la Norvège vers l’Europe a eu un impact notable. Dans ce contexte, nous nous attendons à ce que la transition vers une économie plus verte se poursuive et que le marché des obligations vertes continue de croître.
L’UE exerce un certain contrôle sur les budgets nationaux, contrairement au système fédéral américain, et cela constituera un point de négociation avec des pays déficitaires comme la France et l’Italie. Nous ne nous attendons pas à un retour aux problèmes de Crise de l’euro il y a dix ans. Mis à part les questions budgétaires, l’extrême droite poursuivra probablement des politiques anti-immigrés, dont nous pensons que l’Europe n’a pas besoin. En outre, certains des partis qui gagnent du soutien ont tendance à être plus favorables à la Russie.
De nouvelles élections en France pourraient accroître la volatilité des marchés en juin
Les semaines à venir seront cruciales alors que la France se prépare aux prochaines élections. Le Rassemblement national de Marine Le Pen a exercé une pression considérable sur le président Macron, qui a alors annoncé des élections anticipées, peut-être pour ralentir l’élan de l’opposition. La France est la deuxième économie de l’UE, mais son importance relative pour l’UE est encore plus grande. Le pays connaît également un déficit budgétaire d’au moins 4,5%. Certains sondages suggèrent que le Rassemblement National pourrait remporter une majorité parlementaire, ce qui compliquerait les perspectives politiques nationales et régionales. Selon nous, les marchés n’étaient pas préparés à ce risque politique et pourraient connaître une volatilité accrue en juin.
Dans l’ensemble, la Première ministre italienne Giorgia Meloni est la seule titulaire renforcée par ce résultat. Meloni est devenue Première ministre il y a deux ans et s’est souvent montrée plus pragmatique que ne le suggérait son discours de campagne. Elle s’est montrée à l’écoute des inquiétudes des marchés obligataires. Lors des négociations au niveau européen, le déficit budgétaire italien dépasse les 5 % et devrait encore augmenter. Meloni exigera probablement une flexibilité budgétaire tandis que l’UE recherchera un contrôle budgétaire.
Après les élections au Parlement européen, nous pensons avoir entendu le début de la compétition pour le leadership de la France et des négociations sur la politique européenne. Nous pensons que les médias sous-estiment les chances de victoire de Le Pen. Dans le passé, Le Pen en France et Meloni en Italie n’ont pas bien coopéré, mais s’ils trouvent un moyen de travailler ensemble, ils pourraient avoir un impact majeur sur la politique. Reste à savoir quel choix stratégique ils feront.
www.fixed- Income .org
Photo David Zahn (Source : Franklin Templeton)