Les actions technologiques à forte croissance qui ont brillé dans la crise des coronavirus sont entrées dans un marché baissier alors que l’évolution des habitudes de consommation et la perspective d’une forte hausse des taux d’intérêt américains forcent les investisseurs à se retirer de l’un des métiers les plus lucratifs de ces dernières années.
L’indice MSCI World Growth, qui suit les actions à forte croissance des bénéfices et des ventes, et comprend des noms tels qu’Amazon, Tesla et Nvidia, est tombé cette semaine à un niveau inférieur de 22% à son sommet de novembre. Cette baisse l’a laissé dans un marché baissier technique, défini comme une chute de 20% ou plus par rapport à un sommet récent. Hormis une brève baisse en mars 2020, il s’agit de sa plus forte chute d’un sommet à l’autre depuis la crise financière.
Avril a été particulièrement brutal. L’indice de croissance a affiché ce mois-ci l’une de ses pires performances depuis au moins 20 ans, le Nasdaq Composite, axé sur la technologie, ayant chuté de 4% mardi seulement.
Alors que l’inflation américaine s’élève à 8,5 % et que la Réserve fédérale devrait augmenter les taux d’intérêt de plus de 2,25 points de pourcentage d’ici la fin de l’année, certains traders pensent désormais que les conditions bénignes qui ont soutenu une reprise pouvant atteindre 250 % au L’indice de croissance au cours de la dernière décennie a changé pour de bon. Certains soutiennent que l’époque des gains énormes provenant de l’achat d’actions spéculatives avec une histoire de croissance attrayante mais peu de bénéfices actuels est peut-être révolue.
« Les gens réalisent maintenant qu’investir ne se limite pas à distribuer des capitaux comme des sucettes lors d’une fête scolaire à quiconque a une idée de taxis volants ou de hot-dogs sans carbone », a déclaré Barry Norris, directeur des investissements chez Argonaut Capital, qui gère un fonds spéculatif et qui a prédit un marché baissier pour la plupart des actifs.
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« Chaque fois qu’il y a eu une vente sur les marchés, il y a eu un put de la banque centrale », a-t-il déclaré, comparant les plans de relance monétaire avec des options qui protègent contre les chutes du marché. « Les banques centrales ne vont pas venir à la rescousse cette fois. »
Parmi les principales victimes cette année figure le fonds Ark Innovation de Cathie Wood, l’enfant phare de l’investissement dans des sociétés de croissance, qui détient des actions telles que Coinbase, Block et Spotify, et qui a baissé de 48% cette année jusqu’au 28 avril. Scottish Mortgage Trust , connu pour ses paris audacieux sur les groupes technologiques, est en baisse de 34 %. Un certain nombre de fonds spéculatifs dits « Tiger Cub », issus de Tiger Management de Julian Robertson et souvent de gros investisseurs dans les actions technologiques, ont également été durement touchés ces derniers mois.
Un indice Goldman Sachs d’actions technologiques non rentables, qui a culminé au début de l’année dernière, a chuté de 39% cette année.
Au cours d’un marché haussier qui semblait parfois interminable, les actions de croissance ont régulièrement dépassé les actions bon marché dites de valeur. Les investisseurs qui ont conservé ou acheté pendant les replis du marché, notamment la chute de la pandémie en mars 2020, ont été largement récompensés alors que les banques centrales ont injecté des mesures de relance, poussant les actions à des sommets encore plus élevés.
Mais la perspective d’une hausse des taux a nui aux actions technologiques à faible profit et à forte croissance, car les flux de trésorerie futurs de ces sociétés semblent relativement moins attrayants. Pendant ce temps, la flambée de l’inflation limite la capacité des banques centrales à réagir aux crises, tout comme les craintes grandissent quant à la santé de l’économie chinoise.
Certains investisseurs semblent réticents à lâcher prise, malgré la chute rapide des prix des obligations d’État américaines de référence. Brian Bost, co-responsable des dérivés sur actions pour les Amériques chez Barclays, a déclaré que les actions de croissance restaient populaires parmi les investisseurs, malgré la récente vente massive, certains gestionnaires de fonds étant toujours dans le déni.
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« Le fait est que [growth stocks] se négocient toujours à des multiples très élevés », a-t-il déclaré. « Si quelque chose est en baisse de 50%, la psychologie naturelle est qu’il est vraiment difficile de vendre un perdant. Mais je pense qu’il y a plus de douleur à venir.
Certaines stars du marché haussier ressentent désormais la chaleur. Ark’s Wood, par exemple, a écrit sur Twitter cette semaine que la hausse du dollar américain « suggère que la politique de la Fed est déjà trop restrictive », même si le taux des fonds fédéraux est toujours dans une fourchette cible qui culmine à 0,50%.
Certains dirigeants de fonds spéculatifs se préparent à une période plus difficile à venir. Luke Ellis, directeur général de Man Group, doté de 151 milliards de dollars d’actifs, a déclaré le mois dernier au Financial Times qu’il s’attendait à « une année difficile pour les actions », tandis que Sir Michael Hintze, fondateur de CQS, a parié contre des actions technologiques non rentables, selon à la documentation des investisseurs vue par le FT.
« C’est un nouveau régime pour les marchés. Il va être plus difficile de gagner de l’argent pour les investisseurs traditionnels », a déclaré Michele Gesualdi, fondatrice d’Infinity Investment Partners, basée à Londres.
Les fonds spéculatifs s’adaptent aux perspectives plus difficiles. Les fonds spéculatifs américains, par exemple, affichent des positions nettes – le solde des paris sur la hausse des prix moins les paris sur la baisse des prix – proches de leurs niveaux les plus bas en cinq ans, selon une note de Morgan Stanley aux clients du courtage principal.
Et tandis que certains investisseurs ont utilisé la liquidation du marché suite à l’invasion de l’Ukraine par la Russie comme une opportunité d’achat, Lansdowne Partners, l’un des plus grands fonds spéculatifs de Londres, s’est dit « déconcerté » par cette réaction.
« Nous pensons que c’est profondément erroné », a-t-il écrit dans une lettre aux investisseurs consultée par le FT, ajoutant que « la dynamique du marché des 12 dernières années depuis la [global financial crisis] ont fondamentalement changé ».