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Les sociétés de capital-investissement lèvent de plus en plus de fonds pour acheter des sociétés individuelles, transaction par transaction, alors qu’elles sont aux prises avec un ralentissement du marché et que les investisseurs cherchent des moyens de réduire les frais de gestion.
Un montant record de 31 milliards de dollars a été déployé par des investisseurs « transaction par transaction » l’année dernière, selon les données fournies par la société de conseil en capital-investissement Triago, défiant ainsi une crise plus large en matière de conclusion d’accords et de collecte de fonds dans le secteur.
Cela représente plus de cinq fois le montant levé et investi en 2019. Plus de 700 entreprises ont été acquises par le capital-investissement dans le cadre de ce type d’opérations l’année dernière, soit plus du double du total d’il y a cinq ans.
Parmi ceux qui proposent ou envisagent ce type d’opérations figurent certains des plus grands noms de la finance, notamment le fonds spéculatif Elliott, le géant américain de l’investissement Hamilton Lane, ainsi que d’autres comme la société de crédit européenne Hayfin, ont déclaré des sources proches du dossier.
« Il est rare qu’une conversation ait lieu avec des investisseurs qui n’envisagent pas ou ne sont pas ouverts à l’idée de réaliser des investissements de type transaction par transaction », a déclaré William Clegg, associé du cabinet de conseil en capital-investissement Colmar Capital. « C’est tout le monde des compagnies d’assurance, [to] des family offices sophistiqués et même des fonds souverains.
Traditionnellement, les sociétés de capital-investissement collectent des fonds auprès des investisseurs dans le cadre d’une structure qui bloque les liquidités pendant plus d’une décennie. Ceci est utilisé pour acheter un portefeuille d’entreprises. Les sociétés facturent des frais de gestion compris entre 1,5 et 2 pour cent et prélèvent 20 pour cent des bénéfices lors de la revente des investissements de portefeuille. Cette structure signifie que les dirigeants du capital-investissement peuvent gagner beaucoup d’argent sur les commissions même s’ils n’ont pas investi l’argent de leurs clients.
Cependant, après une décennie de boom du secteur, les groupes de capital-investissement ont du mal à vendre leurs investissements de portefeuille et à convaincre les investisseurs de bloquer leurs fonds pendant de longues périodes, moyennant des frais élevés. En incluant le capital-risque, le secteur a levé 803 milliards de dollars l’année dernière, le montant le plus bas depuis 2017.
Les négociateurs ont également eu du mal à trouver de nouvelles transactions attractives dans un environnement de taux d’intérêt plus élevés, les laissant assis sur 4 000 milliards de dollars de « poudre sèche », ou de fonds de clients non investis.
L’approche transaction par transaction peut s’avérer plus facile à vendre aux investisseurs. Cela signifie souvent des frais de gestion plus bas et plus personnalisés, même si les négociateurs peuvent exiger une plus grande proportion de bénéfices lorsque l’investissement est revendu. Mais les investisseurs savent également où va leur argent dès le début du processus.
« Les transactions transaction par transaction sont favorisées par les investisseurs institutionnels car ils ont la possibilité de sélectionner leurs sociétés préférées », a déclaré Sunaina Sinha Haldea, responsable du capital privé chez Raymond James. « Ces transactions s’accompagnent généralement de frais inférieurs à ceux des investissements dans des fonds traditionnels. »
L’argent des investisseurs peut également être utilisé et restitué plus rapidement que celui d’un fonds commun traditionnel, ce qui est particulièrement pertinent dans un marché plus lent où les entreprises perçoivent des commissions sur des montagnes de liquidités non investies.
« Beaucoup de commandités sont assis sur des poudres sèches », a déclaré Matt Swain, directeur général de Triago, spécialisé dans la collecte de fonds pour ce type de transactions. « Le [deal-by-deal] L’équipe de direction ne restera pas assise sur son argent, ce qui est important dans cet environnement.
Les banques d’investissement cherchent à se lancer dans l’action. En décembre, Houlihan Lokey, basé en Californie, a annoncé un accord pour acheter Triago.
Le marché difficile de la collecte de fonds a également accru l’attrait de l’investissement transaction par transaction pour les dirigeants souhaitant s’établir à leur compte.
« Le marché principal de la collecte de fonds a été difficile pour tout le monde, y compris pour les marques connues, et il est presque fermé aux premiers fonds », a déclaré Andy Lund, co-responsable du groupe de fonds privés de Houlihan Lokey. « Il y a eu beaucoup plus d’activité sur le front des transactions. »
Pour les négociateurs qui se sont lancés seuls, l’investissement transaction par transaction peut les aider à établir un dossier et à établir des relations avec des investisseurs potentiels sur lesquels ils pourront exploiter s’ils souhaitent lever des fonds à l’avenir.