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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
KKR s’est discrètement retiré du secteur de la musique. Au fond d’un communiqué de presse à propos d’Universal Music et de l’investisseur peu connu Dundee acquérant des chansons appartenant au groupe de capital-investissement, cela a été clairement exprimé : « KKR va quitter [its music catalogue] Accord à la fin de la transaction ».
À première vue, cela ressemble à une récompense de rêve pour KKR. L’entreprise dit en octobre 2021, il avait acheté plus de 60 000 chansons pour 1,1 milliard de dollars, attribuant au catalogue le nom mièvre de « Chord ». Aujourd’hui, KKR a vendu Chord à une valorisation 68 % plus élevée, à 1,85 milliard de dollars.
Mais il ne s’agit pas ici d’une comparaison de pommes avec des pommes. KKR a bourré Chord de musique supplémentaire qu’il avait achetée au cours des dernières années, comme une participation majoritaire dans le catalogue de Ryan Tedder pour un montant annoncé de 200 millions de dollars. Il a également acheté des participations dans les intérêts musicaux de ZZ Top pour 50 millions de dollars et dans John Legend pour un montant non divulgué. Cela ferait augmenter considérablement le prix apparent du plus grand catalogue.
Un porte-parole de KKR a déclaré que la société était très satisfaite de la solide performance du portefeuille au cours des dernières années, qui a largement dépassé les attentes initiales. Ils ont ajouté que la société ne cherchait pas activement à se retirer de Chord, mais que l’intérêt d’UMG présentait une opportunité exceptionnelle de réaliser la valeur de l’investissement de KKR.
Néanmoins, la sortie rapide de KKR est un bon exemple de la façon dont la poussée très médiatisée de Wall Street dans la musique était bien plus nuancée que ne le laissaient entendre les annonces éclatantes concernant des sommes d’un milliard de dollars à l’époque des faibles taux d’intérêt.
Lorsque KKR a annoncé la création de Chord en octobre 2021, ils ont déclaré que les chansons seraient en toute sécurité entre les mains de « propriétaires de longue date profondément engagés dans le respect des artistes ».
Il s’est avéré que le « propriétaire à long terme » de ces chansons était en réalité Dundee Partners, le bureau familial de Stephen HendeJe suis un ancien banquier de Goldman Sachs qui a fait fortune dans le commerce des matières premières et a toujours eu une affection pour la musique. Dundee avait aidé à financer l’acquisition de KKR en 2021.
Mais les taux d’intérêt ont ensuite fortement augmenté et l’actif – que KKR avait acquis via son unité de crédit privée – est devenu relativement moins attractif. Des taux plus élevés dépriment la valeur des flux de trésorerie futurs que les propriétaires de musique s’attendent à gagner.
Le Financial Times a rapporté en décembre que KKR envisageait d’encaisser son investissement dans la musique après avoir reçu des approches. «Ils en ont évidemment fait un retour. Mais la réalité est qu’ils veulent s’en sortir. . . », a déclaré une personne directement impliquée dans les négociations.
Avec cet accord, Universal prend le contrôle des droits d’auteur de l’une de ses plus grandes stars – The Weeknd. Il obtient également les droits d’écriture de Shellback, le producteur suédois qui est l’un des auteurs du film de Taylor Swift. Rouge et 1989 albums. Universal prévoit également d’utiliser Chord comme véhicule de financement pour l’aider à payer d’autres catalogues qu’il pourrait vouloir acheter à l’avenir. Dundee recherchera d’autres family offices, et peut-être même des fonds souverains, pour investir de l’argent dans le véhicule, selon des personnes proches du dossier.
Cela soulève la question : pourquoi Universal, une société cotée en bourse avec une valeur marchande d’environ 50 milliards de dollars, s’associerait-elle à un ancien négociant en énergie pour financer ses acquisitions ? Une réponse évidente est que le marché boursier pourrait ne pas bien réagir si Universal dépensait des milliards pour divers catalogues de chansons au lieu, par exemple, de verser des dividendes. Grâce à cet arrangement, Universal peut acheter des catalogues de musique sans dépenser trop de son propre argent ni gonfler son bilan. Chord contractera n’importe quelle dette pour conclure des affaires.
Je suggérerais un facteur possible supplémentaire. Universal veut vraiment être dans les affaires de The Weeknd, Swift et d’autres stars, et contrôler autant que possible leur musique. Et en tant que société qui contrôle un tiers de la musique mondiale, elle pourrait également se méfier des préoccupations antitrust.
Selon l’accord de mardi, Dundee sera propriétaire de plus de 75 pour cent de Chord, tandis qu’Universal détiendra une participation minoritaire. Surtout, Universal gérera les chansons. Il peut le faire sans posséder formellement l’actif.
L’intérêt porté au catalogue musical de Queen’s sera désormais un test pour l’industrie musicale. Le groupe s’est entretenu avec des acheteurs potentiels, dont Universal, qui avait engagé des discussions, selon des personnes proches du dossier. Mais finalement, Universal a laissé expirer sa période d’exclusivité parce que le prix demandé par le groupe était trop élevé, ont déclaré ces personnes. Et avec la sortie de KKR, il pourrait désormais y avoir un acheteur de moins.