L’économie de la zone euro stagne, la croissance des prix ralentit et les coûts d’emprunt élevés pèsent sur la demande de prêts. Pourtant, la Banque centrale européenne devrait annoncer cette semaine qu’elle a besoin de plus de temps pour s’assurer que l’inflation a été maîtrisée.
Les observateurs des banques sont convaincus que les responsables de la fixation des taux, dirigés par la présidente Christine Lagarde, laisseront la politique monétaire en suspens – avec un taux de dépôt à un niveau record de 4 pour cent et un vaste portefeuille obligataire en diminution lente – après la réunion du conseil des gouverneurs à Francfort. jeudi.
La BCE sera la deuxième grande banque à se réunir sur sa politique depuis le début de 2024, après que la Banque du Japon a maintenu ses taux en territoire négatif mardi. La banque de la zone euro devrait adopter un ton prudemment optimiste dans la lutte contre l’inflation, qui est passée d’un sommet de 10,6 pour cent fin 2022 à 2,9 pour cent le mois dernier, avant les réunions de la Réserve fédérale américaine et de la Banque d’Angleterre. semaine plus tard.
Les économistes surveilleront les signes indiquant à quelle vitesse la BCE s’attend à ce que l’inflation continue de décélérer et dans quel délai elle et d’autres banques centrales commenceront à réduire les taux d’intérêt plus tard cette année.
Pour l’instant, la plupart des décideurs de la zone euro semblent confiants dans leur capacité à ramener l’inflation à leur objectif de 2 pour cent d’ici l’année prochaine. Mais nombreux sont ceux qui veulent avoir la preuve que les risques à la hausse, comme une forte croissance des salaires, ne se matérialiseront pas avant d’être prêts à crier victoire – un message que Lagarde devrait souligner lors de sa conférence de presse de jeudi.
Katharine Neiss, ancienne économiste de la BoE et aujourd’hui chez l’investisseur PGIM Fixed Income, a déclaré que le deuxième trimestre était la « première période dans le cadre d’une baisse » des taux de la zone euro, en particulier après que les décideurs politiques ont été critiqués pour avoir sous-estimé l’ampleur de la hausse de l’inflation.
“En termes simples, il s’agit d’une fois mordu, deux fois timide et les décideurs politiques voudront s’assurer que le génie de l’inflation a été fermement remis dans la bouteille”, a-t-elle ajouté.
Il y a plusieurs raisons pour lesquelles Lagarde devrait rester prudente quant au rythme de la désinflation. La principale préoccupation de la BCE est que, dans un marché du travail tendu – le chômage dans la zone euro est à un niveau record de 6,4 pour cent – les travailleurs exigeront de fortes augmentations de salaires pour restaurer le pouvoir d’achat qu’ils ont perdu après la plus forte hausse des prix depuis une génération. Associée à une baisse de productivité, cette situation risque d’accentuer à nouveau les pressions sur les prix, les entreprises tentant de répercuter la hausse de leurs coûts de main-d’œuvre.
Les salaires dans la zone euro ont augmenté de 5,3 pour cent au cours de l’année jusqu’au troisième trimestre 2023, contre 2,2 pour cent un an plus tôt. Certains signes indiquent que cette tendance pourrait continuer à augmenter, à en juger par la revendication des syndicats d’une augmentation de salaire de 500 euros par mois pour près d’un million d’ouvriers du bâtiment en Allemagne, ce qui équivaut à une augmentation de salaire de 21 pour cent pour la majorité la moins bien payée du secteur.
Les travailleurs du bâtiment en Allemagne, la plus grande économie de la zone euro, ont mené leurs dernières négociations salariales en 2021, avant que l’inflation ne commence à monter en flèche. Leurs dernières revendications reflètent donc une volonté de rattraper le coût de la vie plus élevé. Le pays connaît également une pénurie généralisée de travailleurs du bâtiment, ce qui renforce sa position de négociation.
Boris Vujčić, gouverneur de la banque centrale croate et l’un des nouveaux membres du conseil de la BCE, a déclaré ce mois-ci : « Nous voudrons certainement voir les négociations salariales du premier trimestre [to decide] où les salaires s’établiront.
Les données sur la croissance des salaires dans la zone euro au premier trimestre seront publiées peu après la réunion de la BCE en avril, indiquant que l’été sera le premier moment où les taux pourraient être réduits. Philip Lane, économiste en chef de la BCE, a déclaré récemment : « D’ici notre réunion de juin, nous aurons ces données importantes. »
L’autre risque à la hausse sur l’inflation est la guerre entre Israël et le Hamas et la possibilité qu’elle dégénère en un conflit plus large au Moyen-Orient qui pourrait perturber l’approvisionnement énergétique de la région et faire monter les prix du pétrole et du gaz.
Les attaques des rebelles Houthis du Yémen contre des navires dans la mer Rouge ont déjà perturbé le commerce mondial, obligeant de nombreux navires à contourner la pointe sud de l’Afrique plutôt que de risquer de passer par le canal de Suez, augmentant ainsi le temps et les coûts du transport de marchandises.
Cependant, la plupart des économistes minimisent l’impact inflationniste des perturbations maritimes. Mark Wall, économiste en chef pour l’Europe à la Deutsche Bank, a déclaré qu’il existait “un tampon pour absorber la hausse des coûts” grâce aux capacités inutilisées dans le secteur du transport maritime, aux stocks élevés, aux marges bénéficiaires élevées et à la faiblesse de la demande.
Les prix du pétrole ont chuté depuis le début du conflit entre Israël et le Hamas et les prix du gaz naturel en Europe ont presque diminué de moitié au cours des trois derniers mois pour tomber à leur plus bas niveau depuis plus de deux ans.
En outre, l’économie de la zone euro devrait rester faible, Barclays prévoyant une contraction du produit intérieur brut de 0,1 pour cent au quatrième trimestre par rapport aux trois mois précédents, contribuant ainsi à atténuer les pressions sur les prix.
Les banques ont continué de resserrer leurs normes de prêt au cours des trois derniers mois de 2023 et ont déclaré qu’elles prévoyaient de réduire davantage l’offre de crédit au début de cette année, selon un rapport. Publication d’une enquête de la BCE auprès des prêteurs mardi. Les banques ont également fait état d’une baisse de la demande d’emprunt de la part des ménages et des entreprises, mais ont déclaré qu’elles s’attendaient à un léger rebond début 2024.
“Nous pensons que les décideurs reconnaissent que la faiblesse économique de la zone euro s’avère prolongée et qu’elle a probablement davantage à gérer dans les services, même si le secteur manufacturier pourrait se stabiliser à des niveaux faibles”, a déclaré Krishna Guha, un ancien responsable de la Fed, aujourd’hui à la banque d’investissement américaine. ISI éternel.
La croissance des prix à la consommation a été inférieure aux prévisions de la BCE pendant deux mois, malgré une hausse à 2,9 pour cent en décembre. Anna Titareva, économiste à l’UBS, prévoit qu’elle ralentira à nouveau à 2,8 pour cent en janvier, la « baisse de l’inflation des biens » faisant plus que compenser la hausse de l’inflation des services provoquée par une augmentation de la TVA sur les repas des restaurants allemands.
Les investisseurs parient qu’une désinflation plus rapide que prévu poussera la BCE à commencer à réduire ses taux dès avril, les marchés des swaps tablant sur une baisse de 1,35 point de pourcentage cette année. Mais plusieurs décideurs de la BCE ont récemment signalé que cela semblait trop optimiste. Lagarde a déclaré la semaine dernière lors du Forum économique mondial de Davos qu’une baisse des taux « était probable » d’ici l’été.
Alors que la plupart des économistes pensent que la BCE va commencer à assouplir sa politique en réduisant ses taux d’un quart de point de pourcentage, certains pensent qu’être en retard sur la courbe pourrait la contraindre à une réduction plus agressive d’un demi-point.
“Une baisse des taux plus tardive augmenterait la probabilité que le conseil doive rattraper quelques 50 points de base au cours de l’été”, a déclaré Sven Jari Stehn, économiste en chef pour l’Europe chez Goldman Sachs.