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Le spécialiste des marchés émergents Gramercy, qui a réalisé de gros bénéfices il y a un an sur la dette des promoteurs en difficulté en Chine, a flairé une opportunité de répéter l’affaire et a racheté le secteur.
Robert Koenigsberger, fondateur de la société d’investissement basée à Greenwich, dans le Connecticut, a déclaré au Financial Times que les obligations en difficulté de promoteurs chinois tels que Country Garden, qui se négocient actuellement à un prix de liquidation d’environ 8 cents par dollar, pourraient tripler en valeur lorsqu’un la restructuration a été achevée.
« C’est un bon moment pour certains noms de l’immobilier chinois. C’est 25, 30 pour cent de [gross domestic product] et cela ne va pas disparaître », a déclaré Koenigsberger. « Pour que ce secteur puisse survivre, il aura besoin d’avoir accès au financement et le chemin vers le financement passe par la restructuration de la dette et non par les liquidations. »
Gramercy a accumulé la dette des développeurs en 2022 et s’est vendue avec un bénéfice important au début de l’année dernière. Il a fait mieux que ses concurrents restés dans le secteur et a souffert du fait que des dizaines de promoteurs chinois, dont Country Garden, n’ont pas pu rembourser leurs obligations en dollars l’année dernière, dans un contexte de chute des ventes de maisons et de perte d’accès au crédit. Les valeurs des obligations ont chuté alors que les investisseurs craignaient que le secteur, principal moteur de la croissance économique, soit confronté à des difficultés en raison du faible sentiment d’achat de logements et du manque de soutien politique.
Koenigsberger a déclaré que le fonds avait commencé à reconstituer sa position au cours des six derniers mois, alors que les récentes restructurations de développeurs chinois en défaut de paiement, tels que Sunac, laissaient espérer que le pire pourrait être passé.
« Nous ne disons pas que vous obtiendrez la normale », a déclaré Koenigsberger. « Mais quand vous commencez à 5 cents par dollar et que vous en obtenez 15, c’est un sacré retour. » Il a déclaré que cette expérience confortait son point de vue selon lequel les investisseurs des marchés émergents devraient choisir parmi les actions et les titres de dette cotés en bourse, plutôt que de s’appuyer sur un indice large.
En 2023, le fonds multistratégique phare de Gramercy a rapporté 16,7 % net de frais, contre 11 % pour l’indice JPMorgan EM Equal Weight Total Return, qui mélange les trois indices de marchés émergents les plus connus de la banque, selon un investisseur qui a reçu le prix du fonds. note de fin d’année.
Le Venezuela est un autre endroit où Koenigsberger voit du potentiel, car les relations entre Washington et Caracas se sont améliorées après l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Il a déclaré que le pays sud-américain avait bénéficié de l’assouplissement des sanctions américaines sur son industrie pétrolière en octobre et de l’entrée d’entreprises américaines telles que Chevron.
« Nous pensons qu’il existe une excellente opportunité d’investissement au Venezuela, car les obligations sont confrontées à des restrictions de négociation. . . sont désormais libres de commercer », a-t-il déclaré, ajoutant que la normalisation potentielle de la pondération du Venezuela dans l’indice JPMorgan EMBI, une référence pour la dette émise par les gouvernements des marchés émergents, créerait une demande pour les obligations du pays.
« Alors que nous sommes ici aujourd’hui, en janvier 2024, la pondération de l’indice est nulle », a-t-il déclaré. « Il est en route vers quelque chose de plus élevé. »
Alors que le Venezuela a des antécédents de défaut de paiement sur sa dette souveraine, Koenigsberger a déclaré qu’il s’attendait à ce que l’administration actuelle élabore un plan qui ne laisserait pas les investisseurs complètement dans l’impasse. « Vous ne pouvez pas revenir sur les marchés des capitaux sans remédier à votre défaut », a-t-il déclaré. « Nous pensons donc que le retour aux marchés de capitaux pour le Venezuela passe par une restructuration. »
Koenigsberger s’intéressait également à la dette souveraine turque, que Gramercy avait longtemps évitée, alors que les efforts du pays pour lutter contre l’inflation galopante en augmentant les taux d’intérêt à 42,5 pour cent le mois dernier commençaient à porter leurs fruits. « Vous pouvez voir la lumière au bout du tunnel et ce n’est pas un train qui arrive en sens inverse », a-t-il déclaré.
Koenigsberger a ajouté que les investisseurs des marchés émergents devraient imiter les allocateurs des marchés développés et renforcer leurs avoirs sur les marchés privés. Gramercy a fait un grand pas en avant dans les prêts adossés à des actifs qui, selon lui, offrent des rendements plus élevés et offrent une meilleure protection en cas de défaut.
« Si vous achetez des obligations souveraines et d’entreprises turques, vous n’obtiendrez probablement aucune garantie », a-t-il déclaré, ajoutant que les rendements étaient d’environ 8 pour cent. « Si nous prêtons de la dette privée à des emprunteurs en Turquie, nous pouvons obtenir des stations-service, des appartements et des centres commerciaux comme garantie non corrélée à leurs activités, tout en obtenant un rendement supplémentaire de 10 pour cent par an, soit 18 pour cent. »