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Les investisseurs mettent en garde les gouvernements du monde entier contre les niveaux « non amarrés » de la dette publique, affirmant que les promesses excessives d’emprunts préélectorales risquent de déclencher une réaction violente sur le marché obligataire.
Les émissions de dette publique aux États-Unis et au Royaume-Uni devraient atteindre leur plus haut niveau jamais enregistré au cours de l’année à venir, à l’exception des premiers stades de la pandémie de Covid.
Les marchés émergents devraient s’ajouter au déluge de ventes d’obligations, après que la dette publique a atteint un niveau record de 68,2 pour cent du PIB l’année dernière, selon l’Institut de la finance internationale.
Les déficits sont « hors de contrôle et la véritable histoire est qu’il n’existe aucun mécanisme pour les maîtriser », a déclaré Jim Cielinski, responsable mondial des titres à revenu fixe chez Janus Henderson.
Il a ajouté que cette question deviendrait une préoccupation majeure pour les marchés « dans les six à 12 prochains mois, car c’est un sujet important ».[s] beaucoup ».
Le Trésor américain émettra cette année environ 4 000 milliards de dollars d’obligations d’une maturité comprise entre deux et 30 ans, selon les estimations d’Apollo Global Management, contre 3 000 milliards de dollars l’année dernière et 2,3 000 milliards de dollars en 2018.
Les émissions nettes, ajustées des achats de la Réserve fédérale et de la dette existante arrivant à échéance, s’élèveront à 1,6 milliard de dollars sur 12 mois jusqu’à fin septembre, selon les calculs de RBC Capital Markets, la deuxième année la plus élevée jamais enregistrée. La banque canadienne estime que les émissions nettes en 2024-2025 dépasseront les niveaux de l’ère pandémique.
L’ampleur des emprunts est susceptible de détourner l’attention des marchés de leur attention habituelle sur l’évolution future des taux d’intérêt, estiment les gestionnaires de fonds.
« Nous nous trouvons véritablement dans un environnement sans ancrage pour la dette publique par rapport aux siècles précédents », a déclaré Robert Tipp, responsable des obligations mondiales chez PGIM Fixed Income. « Tout le monde a droit à un laissez-passer en ce moment, que vous soyez aux États-Unis ou en Italie, mais il y a eu récemment des signes indiquant que les investisseurs et les agences de notation commencent à y réfléchir à nouveau. »
Le Royaume-Uni, où des élections sont attendues cette année, est également en passe de connaître sa deuxième année de ventes de dette la plus élevée, derrière seulement 2020, lorsque la Banque d’Angleterre est intervenue pour aspirer l’offre au début de la pandémie de coronavirus. Les émissions nettes des achats de la BoE et incluant ses ventes de gilts devraient être environ trois fois supérieures à la moyenne de la dernière décennie.
Sir Keir Starmer, dont le parti travailliste bénéficie d’une avance substantielle dans les sondages, a revu à la baisse sa promesse d’emprunter 28 milliards de livres sterling par an pour son « plan de prospérité verte » en raison des inquiétudes concernant le niveau de la dette publique.
Sir Robert Stheeman, chef du bureau de gestion de la dette du Royaume-Uni, a averti dans une interview accordée au Financial Times la semaine dernière que « dans un monde où nous avons de la dette à vendre, l’élaboration des politiques ne peut être dissociée de la réalité du marché ».
En Europe, dix des plus grands pays de la zone euro émettront environ 1 200 milliards d’euros de dette cette année, soit à peu près le même niveau que l’année dernière, selon les estimations de NatWest. Mais la banque s’attend à ce que les émissions nettes – qui incluent l’impact du resserrement quantitatif et excluent le refinancement des obligations existantes – augmentent d’environ 18 pour cent cette année pour atteindre 640 milliards d’euros.
L’examen des niveaux d’endettement intervient au cours d’une année historiquement chargée en élections qui incite les dirigeants politiques à augmenter les dépenses. Alors que les États-Unis se préparent pour l’élection présidentielle du 5 novembre, les principaux concurrents, quels que soient les clivages politiques, montrent peu de signes d’appétit pour la rigueur budgétaire, estiment les investisseurs.
« Compte tenu des deux favoris apparents. . . il ne semble pas que grand-chose changera même une fois les élections terminées et ils continueront à dépenser à un niveau élevé », a déclaré David Zahn, responsable des titres à revenu fixe européens chez Franklin Templeton, faisant référence au président Joe Biden et à son probable adversaire. l’ancien président Donald Trump. « À terme, cela pourrait créer un problème pour les États-Unis. »
Le déficit budgétaire américain en proportion du produit intérieur brut devrait osciller entre 6,5 pour cent et 8 pour cent au cours des quatre prochaines années, selon les prévisions du FMI, soit une forte augmentation par rapport à moins de 4 pour cent en 2022. devraient passer de moins de 3 pour cent du PIB en 2022 à 4,5 pour cent en 2028.
L’IIF, qui agit en tant que groupe commercial mondial pour le secteur financier, a averti qu’une série d’élections et de frictions géopolitiques en cours dans le monde émergent « soulèvent des inquiétudes quant à l’augmentation des emprunts publics et à la discipline budgétaire, notamment en Inde, en Afrique du Sud, au Pakistan et aux États-Unis. .
« Si les prochaines élections conduisent à des politiques populistes visant à contrôler les tensions sociales, le résultat pourrait être encore plus d’emprunts publics et encore moins de restrictions budgétaires », a déclaré l’IIF, ajoutant qu’une augmentation brutale des dépenses publiques au cours de ce cycle électoral mondial « pourrait encore accroître les dépenses publiques ». la charge des intérêts pour de nombreux débiteurs souverains — par rapport à des niveaux déjà élevés ».