Une remontée mondiale de la dette publique a déjà fait passer les rendements au-delà de nombreux objectifs de Wall Street pour la fin de 2024, soulignant à quel point les récents mouvements du marché ont surpris les analystes.
Lorsque les banques ont commencé à envoyer leurs prévisions annuelles à leurs clients il y a un mois, elles étaient largement unanimes sur le fait que les obligations d’État se redresseraient l’année prochaine à mesure que les taux d’intérêt commenceraient à baisser.
Mais de nombreuses prévisions se sont déjà réalisées avec plus d’un an d’avance, car des baisses d’inflation plus importantes que prévu et un changement de perspectives de la part de la Réserve fédérale américaine ont persuadé les investisseurs d’avancer leurs paris sur des baisses de taux.
Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont baissé de près d’un point de pourcentage depuis fin octobre en raison des attentes croissantes selon lesquelles la Fed commencerait à réduire ses taux dès mars. Les rendements évoluent à l’inverse des prix.
“Les taux ont évolué très rapidement, parce que la Fed a opéré un pivotement très rapide”, a déclaré Meghan Swiber, stratège en taux de Bank of America. “Cela montre à quel point le marché a été volatil – et à quel point cela dépend de notre compréhension de la façon dont la Fed va agir.”
Les marchés des swaps intègrent désormais six baisses de taux d’intérêt de la part de la Fed l’année prochaine, alors qu’ils n’en attendaient que trois fin octobre.
Les rendements du Trésor à dix ans ont chuté mercredi à environ 3,89 pour cent, soit en dessous des 4 pour cent ou plus que Bank of America, Barclays, Deutsche Bank et Standard Chartered, entre autres, prévoyaient atteindre d’ici décembre prochain.
La prévision médiane d’une enquête menée en novembre auprès de plus de 50 analystes pour Bloomberg prévoyait que les rendements du Trésor à 10 ans tomberaient à 4 % d’ici la fin 2024.
Mais les rendements sont tombés en dessous de ce niveau ce mois-ci alors que les cours mondiaux des actions et des obligations se sont redressés à la suite de la réunion de la Fed de mi-décembre, lorsque le président Jay Powell a donné son signal le plus clair à ce jour selon lequel les taux seraient réduits et les responsables prévoyaient une réduction de 0,75 point de pourcentage l’année prochaine. .
Luca Paolini, stratège en chef chez Pictet Asset Management, avait un objectif de 4 % pour le rendement du Trésor à 10 ans pour la fin 2024. Cet objectif « était assez agressif » lors de sa première fixation, a-t-il déclaré, ajoutant que « de nombreux les gains que nous attendions ont déjà été réalisés ».
Il s’est toutefois dit confiant dans ses prévisions car il estime qu’il y a peu de marge pour une baisse durable des rendements sans preuve d’un ralentissement majeur du marché du travail.
“Il semble que ce rallye ait détendu tout le monde et ce n’est jamais bon signe”, a déclaré Paolini. « La question est : l’inflation peut-elle baisser beaucoup plus ? Le consensus semble très optimiste, mais je pense que le jury n’est pas encore élu.»
Francis Yared, responsable mondial de la recherche sur les taux chez Deutsche Bank, a déclaré que la reprise « commence peut-être à être un peu trop agressive » suite aux commentaires de Powell. “Nous avons probablement fait tout ce que nous pouvions sans montrer de signes de faiblesse de l’économie”, a-t-il ajouté.
Yared a déclaré que la Deutsche Bank n’avait pas modifié sa prévision de 4,05 pour cent pour le rendement du Trésor à 10 ans. Il a toutefois noté que la banque avait commencé à réduire son exposition aux obligations d’État à court terme en partant du principe que leur reprise avait atteint son point culminant.
Bank of America, qui a publié ses prévisions pour l’année à venir en novembre, prévoyait que le rendement du Trésor à 10 ans tomberait à 4,25 % d’ici la fin de 2024. Elle n’a jusqu’à présent pas changé d’avis.
Des analystes plus optimistes estiment quant à eux que le récent rallye a confirmé leurs prévisions ambitieuses.
«Nos 3 [per cent forecast] car la fin de 2024 n’a pas l’air aussi ridicule aujourd’hui qu’il y a quatre semaines – parce qu’il y a quatre semaines, j’avais un peu de chaleur », a déclaré Steven Major, responsable mondial de la recherche sur les titres à revenu fixe chez HSBC.
Major a déclaré que les banques centrales avaient largement réussi dans leur lutte contre l’inflation et n’avaient pas besoin de maintenir des taux d’intérêt plus élevés jusqu’en 2024. « Ceux qui parlaient d’une spirale d’inflation, d’une spirale des prix et des salaires, sont restés très silencieux », a-t-il déclaré.
Goldman Sachs, qui avait fait figure d’exception en prévoyant une hausse significative des rendements du Trésor américain en 2024, a révisé ses perspectives à la suite des commentaires conciliants de Powell.
Elle avait initialement prévu que les rendements augmenteraient à 4,55 pour cent d’ici la fin de 2024, mais a réduit ce chiffre à 4 pour cent « pour refléter le pivot de la Fed », selon une note du 15 décembre.
Les actions, quant à elles, ont également rebondi alors que les investisseurs sont de plus en plus convaincus que les taux d’intérêt commenceront à baisser en 2024. Le S&P 500 a dépassé certaines prévisions de fin d’année, du moins temporairement, mais les analystes restent divisés sur les perspectives à long terme de l’indice.
Certaines banques d’investissement, dont Morgan Stanley et JPMorgan, prédisent toujours que l’indice baissera en 2024.
Goldman Sachs, quant à lui, a relevé ses prévisions de fin d’année pour l’indice de référence S&P 500 de 4 700 à 5 100 – contre le niveau actuel d’environ 4 775 – à la suite des commentaires conciliants de Powell, correspondant à certaines des prévisions les plus optimistes de Wall Street.