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Les régulateurs américains devraient approuver mercredi une décision visant à imposer la compensation centralisée d’une part plus importante des transactions sur le marché du Trésor de 26 000 milliards de dollars, dans le cadre d’une réforme historique visant à renforcer la résilience de l’un des marchés financiers les plus importants au monde.
La Securities and Exchange Commission votera à Washington sur une proposition qui pourrait exiger qu’un milliard de dollars supplémentaires de transactions quotidiennes soient traités par une chambre de compensation indépendante. Cela signifierait que les acteurs du marché devraient constituer des garanties pour garantir ces positions ou plafonner le montant qu’ils peuvent emprunter dans le cadre de ce que l’on appelle les opérations de mise en pension.
Les régulateurs américains veulent consolider le marché – qui fixe le prix de la dette publique américaine et constitue le point de référence pour les actifs du monde entier – après des épisodes d’instabilité répétés au cours de la dernière décennie, notamment la « ruée vers le cash » qui a poussé les bons du Trésor dans la faillite. chute libre au début de la pandémie de Covid-19 en mars 2020. La Fed a ensuite été contrainte d’acheter de grandes quantités de bons du Trésor pour stabiliser le marché.
Le cadre de la SEC alignera davantage le marché du Trésor sur les actions, les contrats à terme et les swaps, où la compensation est courante. Une chambre de compensation se situe entre un acheteur et un vendeur et empêche les transactions échouées de se répercuter sur le marché. Seulement 13 pour cent des transactions du Trésor sont entièrement compensées, tandis que 19 pour cent ont une partie des transactions qui est compensée de manière centralisée, selon le Groupe des pratiques du marché du Trésor.
Depuis la crise financière, les hedge funds et les traders à grande vitesse sont devenus de plus en plus dominants dans les échanges du Trésor, et nombre d’entre eux règlent leurs transactions de manière bilatérale plutôt que de passer par une chambre de compensation centrale.
La nouvelle réglementation pourrait contribuer à freiner la prolifération des paris à fort effet de levier sur le marché du Trésor placés par les hedge funds ces dernières années, qui ont fait l’objet d’une surveillance croissante de la part des régulateurs et des banques centrales cette année. Le président de la SEC, Gary Gensler, a également entrepris de vastes efforts pour réorganiser les règles de négociation, avec un programme prévoyant une surveillance accrue des entités peu réglementées telles que les hedge funds et les traders pour compte propre.
Cependant, la règle finale discutée par la SEC mercredi couvrira moins de transactions sur les bons du Trésor que ce qui était proposé dans un projet de version publié en septembre de l’année dernière.
La dernière règle s’applique particulièrement au marché des pensions, sur lequel les banques et les investisseurs empruntent des liquidités à court terme, offrant en échange des garanties de haute qualité telles que des bons du Trésor, ainsi qu’à certains échanges au comptant. Les hedge funds et les traders à effet de levier ne seront pas tenus de compenser de manière centralisée les transactions sur le marché au comptant, comme initialement proposé, suite aux réticences du secteur.
Malgré l’exemption pour certaines opérations au comptant, la proposition révisée pourrait englober 1 000 milliards de dollars supplémentaires d’opérations quotidiennes de pension et de prise en pension pour la compensation, selon les estimations de la DTCC, la principale chambre de compensation américaine pour les bons du Trésor.
De nombreux acteurs du marché craignent que les réformes n’obligent les courtiers à trouver une marge supplémentaire pour garantir les transactions de leurs clients lorsque le marché est le plus tendu. Pour dissiper ces inquiétudes, la SEC propose de modifier ses règles afin d’assouplir certaines exigences de marge.
Si elles sont adoptées, la SEC vise que les nouvelles règles entrent en vigueur en décembre 2025 pour les liquidités et en juin 2026 pour les pensions.