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Une coalition de groupes de hedge funds a intenté une action en justice pour invalider deux règles américaines sur les ventes à découvert qui, selon eux, sont en conflit et risquent de révéler les positions des investisseurs.
Trois groupes industriels ont déclaré mardi à la cour d’appel fédérale américaine pour le cinquième circuit que la Securities and Exchange Commission avait adopté une approche « arbitraire et capricieuse » en adoptant deux mesures visant à élargir la divulgation des ventes à découvert.
Les vendeurs à découvert, généralement des hedge funds, qui veulent parier que la valeur des titres baisseront doivent emprunter des actions et des obligations pour faire les paris avant de les restituer à leurs propriétaires. Les prêteurs de titres profitent en facturant des frais pour les actifs empruntés.
Les groupes industriels soutiennent depuis des mois que la SEC a adopté trop de règles, trop rapidement, sans tenir compte de leur impact combiné sur les marchés des valeurs mobilières, mais c’est la première fois qu’ils font de ce prétendu conflit la base d’un procès.
Le défi vise deux règles de la SEC adoptées le même jour en octobre. Une mesure oblige les prêteurs de titres à déclarer chaque prêt individuellement ainsi que des informations, notamment les taux débiteurs, avant la fin de la journée, données qui sont rendues publiques le jour ouvrable suivant. Les montants des prêts sont publiés 20 jours ouvrables plus tard.
L’autre règle exige que certains investisseurs institutionnels déclarent leurs activités de vente à découvert qui sont ensuite partagées publiquement de manière globale et différée. Les noms des parties impliquées ne sont pas rendus publics.
La vente à découvert est depuis longtemps une pratique controversée avec une divulgation très limitée. Il a récemment attiré l’attention des régulateurs avec le boom et l’effondrement des actions mèmes en 2021, lorsque les commerçants de détail ont acheté des actions telles que le détaillant GameStop dans l’espoir de nuire financièrement aux vendeurs à découvert pariant sur des baisses de prix.
Les réformes financières Dodd-Frank de 2010 qui ont suivi la crise financière mondiale de 2008 ont également obligé la SEC à collecter davantage d’informations sur les ventes à découvert, ce dont sont le résultat les règles d’octobre.
Les groupes ont déclaré que la SEC « avait adopté des approches fondamentalement contradictoires » en optant pour un régime de divulgation globale et différée des positions courtes, visant à éviter des préjudices tels que la révélation de stratégies d’investissement confidentielles, tout en exigeant une divulgation individuelle et quotidienne des prêts de titres qui leur sont associés « dans une manière qui sert efficacement de proxy pour les activités de vente à découvert », selon les documents déposés auprès du tribunal.
« Malgré tous nos efforts, la SEC a décidé d’ignorer la nature interconnectée de ces deux réglementations et n’a pas réussi à appliquer une approche ou un principe cohérent pour réglementer ces marchés liés », a déclaré Bryan Corbett, président et directeur général de la Managed Funds Association, l’un des les plaignants.
Jack Inglis, directeur général de l’Alternative Investment Management Association, qui s’est également joint au procès, a ajouté que la SEC avait « ignoré les appels de l’industrie, des acteurs du marché et du Congrès à considérer l’interdépendance et l’impact global de ses réglementations ».
Les groupes ont également fait valoir que les règles imposent aux marchés des « coûts substantiels » et sont en contradiction avec l’autorité statutaire de la SEC ainsi qu’avec les lois américaines sur l’élaboration de règles réglementaires.
La SEC a déclaré dans un communiqué : « La commission entreprend d’élaborer des règles conformes à ses autorités et aux lois régissant le processus administratif, et nous défendrons vigoureusement les règles contestées devant les tribunaux. »
Le procès concernant les nouvelles règles américaines de divulgation intervient alors que le Royaume-Uni va dans la direction opposée, supprimant la transparence de la pratique. Le mois dernier, le gouvernement britannique a présenté un projet de texte réglementaire qui supprimera l’obligation pour les hedge funds de divulguer publiquement leurs positions courtes sur des entreprises individuelles, en les remplaçant par un chiffre global global pour les entreprises.
Lors de l’adoption des règles, le président de la SEC, Gary Gensler, a déclaré qu’il était « important que la commission et le public en sachent davantage sur les activités de vente à découvert sur les marchés boursiers, en particulier en période de stress ou de volatilité ».
Le procès a été déposé auprès de l’un des tribunaux les plus conservateurs du pays, plutôt qu’à Washington, où la plupart des appels liés à la SEC sont entendus. Cela est possible parce que le troisième plaignant – la National Association of Private Fund Managers – est basé au Texas, qui fait partie du cinquième circuit. Le groupe a été fondé l’année dernière alors que la campagne éclair de réglementation de la SEC s’accélérait.
Reportage supplémentaire de Costas Mourselas à Londres