Occidental/CrownRock : l’accord sur le schiste risque de tenter à nouveau le sort

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La dernière fois qu’Occidental Petroleum a réalisé une acquisition importante, elle s’est retrouvée au bord de la faillite. Le Achat de 55 milliards de dollars d’Anadarko Petroleum en 2019 a accablé l’entreprise de dettes énormes au moment même où la pandémie mondiale écrasait les prix du pétrole. Ses malheurs ont attiré l’investisseur activiste Carl Icahn. Occidental a dû se tourner vers Warren Buffett pour obtenir une bouée de sauvetage coûteuse.

Elle a survécu et s’est fortement redressée après que l’invasion à grande échelle de l’Ukraine par la Russie ait fait monter en flèche les prix mondiaux de l’énergie. L’année dernière a été l’année la plus rentable de tous les temps pour Oxy. Il a utilisé cet argent pour réduire le niveau d’endettement de plus d’un tiers.

Après avoir trompé un sombre destin une fois, les investisseurs doivent se demander si Oxy ne tentera pas à nouveau de le faire en réalisant une acquisition, quoique plus petite. Il achète CrownRock, une société privée de forage de schiste dans le champ pétrolier et gazier du bassin permien, pour 12 milliards de dollars, dette comprise.

Oxy y est déjà l’un des plus gros producteurs. Mais la pression est forte pour intensifier encore cette action. Les coûts d’exploitation augmentent et les prix de l’énergie ont reculé par rapport à leurs sommets de 2022. ExxonMobil a accepté en octobre d’acheter Pioneer Natural Resources pour une valeur d’entreprise de 64 milliards de dollars. Quelques jours plus tard, Chevron a conclu un accord pour acheter Hess pour un prix EV de 60 milliards de dollars.

Les deux transactions sont des transactions entièrement en actions. Cela permet à Exxon et Chevron d’éviter une dette coûteuse. Ce ne sera pas le cas pour Oxy. Son offre comprend 9,1 milliards de dollars en espèces et 1,7 milliards de dollars en actions nouvelles. Il assumera également 1,2 milliard de dollars de dette de CrownRock.

Oxy prévoit de financer l’achat avec une dette d’une valeur de 10 milliards de dollars, qui sera en partie remboursée grâce au produit de la vente d’actifs. Oxy a déclaré « aucune synergie de coûts [are] assumé”.

L’accord ajoutera environ 170 000 barils d’équivalent pétrole par jour à la production en 2024, ainsi qu’environ 1 700 sites non développés. Le brut Brent se situe actuellement à 76 dollars le baril. Oxy affirme qu’elle peut atteindre le seuil de rentabilité avec un pétrole à 40 dollars le baril.

Sans réduction des coûts, c’est une affaire légèrement coûteuse. Les emplacements restants et prisés de CrownRock au Permien vaudraient chacun plus de 4 millions de dollars, soit un dixième de plus que les attentes de Citi. La motivation d’Oxy, on s’en doute, est la peur de rater quelque chose.