Se prev\u00e9 que la deuda de la UE alcance los 900.000 millones de euros para finales de 2026, a medida que el bloque se endeuda para financiar programas de recuperaci\u00f3n del coronavirus y apoyo a Ucrania, pero los inversores encuentran sus bonos menos atractivos que algunos de los de pa\u00edses europeos individuales.<\/p>\n
La emisi\u00f3n de bonos del propio bloque ha aumentado desde que los estados miembros alcanzaron un acuerdo hist\u00f3rico en 2020 sobre la emisi\u00f3n de deuda com\u00fan para su programa NextGenerationEU, dise\u00f1ado para ayudar a las econom\u00edas a recuperarse de la pandemia y apoyar la transici\u00f3n verde y digital de Europa.<\/p>\n
Desde una base baja, la UE se ha convertido r\u00e1pidamente en un \u201cactor real\u201d en los mercados de deuda, dijo un funcionario de la UE. <\/p>\n
\u201cA finales de 2026, tendremos 900.000 millones de euros [of debt] sobresaliente\u201d, agreg\u00f3 el funcionario. “Ese volumen de deuda requiere refinanciaci\u00f3n: tenemos que hacer que este mercado funcione por eso”. Una deuda de este tama\u00f1o la convertir\u00eda en la quinta m\u00e1s grande de la UE.<\/p>\n
Sin embargo, las ambiciones de Bruselas de ser un emisor a la par de los pa\u00edses europeos individuales se ven obstaculizadas por la renuencia pol\u00edtica a continuar con la emisi\u00f3n de deuda a gran escala m\u00e1s all\u00e1 de 2027 y la exclusi\u00f3n de los bonos de los \u00edndices soberanos. Esto ha dejado a los inversores inseguros sobre el tama\u00f1o del mercado en el futuro.<\/p>\n
\u201cLa gran pregunta para el mercado es: \u00bfNextGenerationEU fue algo excepcional o ese tipo de respuesta fiscal coordinada es ahora el modelo?\u201d dijo Rohan Khanna, jefe de estrategia de tipos del euro en Barclays.<\/p>\n
“\u00bfQueremos utilizarlo como una forma de financiar proyectos de infraestructura y tener un presupuesto compartido, con la UE m\u00e1s como un estado?” a\u00f1adi\u00f3 Andr\u00e9s S\u00e1nchez Balc\u00e1zar, director de bonos globales de Pictet. “No estoy seguro de que exista la voluntad pol\u00edtica para ir en esa direcci\u00f3n”.<\/p>\n
La UE tiene 450.000 millones de euros de deuda en circulaci\u00f3n, un enorme aumento con respecto a los aproximadamente 50.000 millones de euros de 2020. Se espera que supere los 500.000 millones de euros el pr\u00f3ximo a\u00f1o, ya que financia programas de recuperaci\u00f3n de la pandemia, inversiones verdes y apoyo a Ucrania, y alcanzar\u00e1 los 900.000 millones de euros en finales de 2026, dijeron los funcionarios. <\/p>\n La mayor parte de la financiaci\u00f3n se relaciona con NextGenerationEU, que tendr\u00e1 un tama\u00f1o de hasta 800 mil millones de euros y finalizar\u00e1 en 2027, con otros pr\u00e9stamos relacionados con la financiaci\u00f3n para Ucrania. <\/p>\n Sin embargo, los inversores exigen una prima por poseer la deuda. A pesar de la calificaci\u00f3n crediticia AAA de la UE (superior a la calificaci\u00f3n AA de Francia), los bonos de referencia de la UE a 10 a\u00f1os se comercializan con un rendimiento del 3,6 por ciento, en comparaci\u00f3n con el 2,8 por ciento de Alemania y el 3,4 por ciento de Francia. Los rendimientos se mueven inversamente a los precios.<\/p>\n Los inversores se\u00f1alan la cantidad relativamente peque\u00f1a de bonos disponibles libremente para negociar, lo que los hace menos l\u00edquidos o m\u00e1s caros de comprar y vender. Tambi\u00e9n citan una falta de inclusi\u00f3n en los \u00edndices de bonos soberanos, que los inversores utilizan para comparar sus carteras, excluyendo a un gran grupo de compradores potenciales.<\/p>\n “Si se negocia barato frente a Francia y Alemania, entonces se tiene un problema porque eso eleva los costos de endeudamiento”, dijo Khanna. “Comercio [at a price] m\u00e1s bajo que Francia con una mejor calificaci\u00f3n crediticia es un desaf\u00edo\u201d.<\/p>\n La Comisi\u00f3n Europea est\u00e1 intentando fomentar el desarrollo del mercado secundario para impulsar la liquidez y atraer m\u00e1s inversores. Los funcionarios dijeron que los planes para un mecanismo de recompra (que permitir\u00eda a los inversores pedir prestado contra la deuda a un d\u00eda) y un mercado de futuros para bonos de la UE el pr\u00f3ximo a\u00f1o iban por buen camino. <\/p>\n Los contratos de futuros son derivados mediante los cuales los inversores pueden comprar o vender valores subyacentes en una fecha futura, lo que les permite cubrir sus posiciones.<\/p>\n “Si la UE crea un buen mercado de repos y de futuros, dar\u00e1 la impresi\u00f3n de que lleg\u00f3 para quedarse”, dijo S\u00e1nchez Balc\u00e1zar. “Eso podr\u00eda ayudar a reducir la propagaci\u00f3n”. <\/p>\n La comisi\u00f3n tambi\u00e9n espera que la deuda se incluya en \u00edndices para “fortalecer la demanda estructural de bonos de la UE”, dijeron los funcionarios, pero agregaron que esto llevar\u00eda tiempo. <\/p>\n Seg\u00fan una encuesta de inversores realizada por la comisi\u00f3n, alrededor de dos tercios de los inversores aumentar\u00edan su exposici\u00f3n a la deuda de la UE si los bonos se incluyeran en un \u00edndice soberano, y la mitad dijo que aumentar\u00edan su exposici\u00f3n en una cantidad “significativa”. <\/p>\n La desaceleraci\u00f3n prevista en la emisi\u00f3n de deuda de la UE a finales de 2027, cuando NextGenerationEU llegue a su fin, tambi\u00e9n est\u00e1 desanimando a los inversores, dijo Gr\u00e9gory Claeys, investigador principal del grupo de expertos en econom\u00eda Bruegel de Bruselas. <\/p>\n \u201cLa comisi\u00f3n dice que disminuir\u00e1 [issuance] Gradualmente, pero a\u00fan as\u00ed el mercado se volver\u00e1 cada vez menos l\u00edquido\u201d, dijo. <\/p>\n La UE tendr\u00e1 que empezar a reembolsar los pr\u00e9stamos de NextGenerationEU a partir de 2028. La iniciativa se compone de una combinaci\u00f3n de subvenciones y pr\u00e9stamos, y los pr\u00e9stamos ser\u00e1n pagados por los Estados miembros prestatarios, mientras que las subvenciones se pagar\u00e1n con cargo al presupuesto de la UE.<\/p>\n Los costos de endeudamiento asumidos por la UE y otros emisores han aumentado a medida que el Banco Central Europeo ha aumentado las tasas, con la tasa de su facilidad de dep\u00f3sito en el 4 por ciento, frente al -0,5 por ciento en julio de 2022. <\/p>\n Esto es especialmente un problema para la UE, que ahora enfrenta costos de intereses m\u00e1s altos de lo previsto que hab\u00eda presupuestado, en los planes financieros aprobados por los estados miembros.<\/p>\n![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/La-UE-se-convierte-en-un-actor-real-en-los.pn.png\")
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