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El copropietario de capital privado de Asda ha valorado su participaci\u00f3n en la tienda de comestibles en casi 20 veces la cantidad que pag\u00f3 el a\u00f1o pasado, un rendimiento excepcional en papel habilitado por la amplia ingenier\u00eda financiera utilizada en la adquisici\u00f3n.<\/p>\n
El fondo TDR Capital, con sede en Marylebone, y los hermanos multimillonarios Mohsin y Zuber Issa, con sede en Blackburn, utilizaron una cantidad inusualmente peque\u00f1a de su propio dinero en la adquisici\u00f3n de 6.800 millones de libras esterlinas.<\/p>\n
Financiaron el resto acumulando deuda en la cadena de supermercados y vendiendo algunos de sus activos en lo que fue la compra apalancada m\u00e1s grande del Reino Unido durante m\u00e1s de una d\u00e9cada. <\/p>\n
Ahora TDR ha dicho a los inversores que ya marc\u00f3 su participaci\u00f3n en 19,8 veces su inversi\u00f3n original. Un documento de marketing del \u00faltimo fondo de TDR, visto por el Financial Times, fija la valoraci\u00f3n de la participaci\u00f3n en alrededor de 1.700 millones de euros (1.400 millones de libras esterlinas), lo que implica que TDR puede haber invertido solo decenas de millones de euros.<\/p>\n
Tal rendimiento superar\u00eda con creces la mayor\u00eda de las compras apalancadas. Las adquisiciones de capital privado de negocios de consumo, incluidos los supermercados, generaron en promedio 1,8 veces su dinero entre 2009 y 2021, seg\u00fan una investigaci\u00f3n de Bain & Co. <\/p>\n
Las empresas p\u00fablicas que venden a capital privado “a bajo precio” se han convertido en un problema en el Reino Unido despu\u00e9s de una serie de adquisiciones controvertidas. Sin embargo, en el caso de Asda, la tienda de comestibles del Reino Unido no era propiedad de inversores brit\u00e1nicos, sino del grupo minorista estadounidense Walmart, que deseaba deshacerse de la cadena.<\/p>\n
Desde la adquisici\u00f3n, la valoraci\u00f3n del sector de supermercados y las ganancias de Asda han mejorado, lo que respalda un aumento de la valoraci\u00f3n. Sin embargo, el rendimiento potencial descomunal de TDR se basa en la porci\u00f3n excepcionalmente delgada de capital en el acuerdo.<\/p>\n
Juntos, los hermanos Issa y TDR aportaron menos de 800 millones de libras esterlinas de capital para el acuerdo de 6800 millones de libras esterlinas. Eso ya es mucho m\u00e1s bajo que una compra promedio, pero los documentos de TDR sugieren que la mayor parte de su contribuci\u00f3n de 334 millones de euros no provino de su propio fondo sino de EG Group, un negocio de estaciones de servicio que tambi\u00e9n es propiedad conjunta de Issas y la firma de capital privado.<\/p>\n
El documento muestra que EG ya ha demostrado ser una fuente de ingresos para TDR. La firma de capital privado dice que ha extra\u00eddo cinco veces los 234 millones de euros que invirti\u00f3 en 2014 y, en \u00faltima instancia, espera ganar 10,6 veces su dinero.<\/p>\n
Asda recibi\u00f3 una ganancia inesperada por adelantado cuando vendi\u00f3 27 propiedades de almac\u00e9n con un valor contable de 497,5 millones de libras esterlinas a Blackstone por 1700 millones de libras esterlinas el a\u00f1o pasado. TDR y los Issa originalmente hab\u00edan presupuestado la venta y arrendamiento posterior de almacenes para contribuir con 950 millones de libras esterlinas al costo de la adquisici\u00f3n.<\/p>\n
TDR le dijo al FT que “realiza informes regulares a nuestros inversores sobre el desempe\u00f1o de nuestra cartera de inversiones” y que “estos se realizan de acuerdo con m\u00e9tricas de valoraci\u00f3n establecidas y consistentes que incluyen, entre otras, transacciones comparables y comparaciones del mercado p\u00fablico”. EG y los hermanos Issa se negaron a comentar. <\/p>\n
La valoraci\u00f3n del adquirente a\u00fan puede resultar optimista. Morrisons dijo este mes que la inflaci\u00f3n y el “entorno geopol\u00edtico” ya estaban afectando el gasto de los consumidores y podr\u00edan tener un “efecto adverso material” en sus resultados y tambi\u00e9n “impactar negativamente en el mercado de comestibles en general”. <\/p>\n
Las ganancias principales de Asda aumentaron un 22,5 por ciento el a\u00f1o pasado a 1.300 millones de libras esterlinas, seg\u00fan su informe anual, aunque parte de esa mejora provino de una reducci\u00f3n en los costos operativos relacionados con el covid-19. <\/p>\n
Valorar a Asda en 9,1 veces las ganancias principales, el mismo m\u00faltiplo que el grupo de compra rival CD&R dijo que pag\u00f3 por su rival Wm Morrison el a\u00f1o pasado, har\u00eda que valiera 11.800 millones de libras, incluida la deuda, m\u00e1s de 1,7 veces su valor de 6.800 millones de libras cuando Issas y TDR lo adquiri\u00f3.<\/p>\n<\/div>\n