Una liquidaci\u00f3n en los mercados mundiales de bonos ha llevado los costos de endeudamiento a sus niveles m\u00e1s altos en una d\u00e9cada o m\u00e1s. <\/p>\n
Eso significa p\u00e9rdidas potencialmente cuantiosas para los bancos, aseguradoras, fondos de pensiones y administradores de activos que poseen billones de d\u00f3lares en deuda soberana y corporativa despu\u00e9s de acumularlas en los \u00faltimos a\u00f1os. <\/p>\n
Los formuladores de pol\u00edticas y los inversionistas temen que la \u00faltima ronda de medidas dr\u00e1sticas pueda causar da\u00f1os graves a varias partes del sistema financiero.<\/p>\n
\u201cEstamos viendo esto. . . “Muy cuidadosamente para ver si algo se rompe”, dijo Salman Ahmed, jefe global de macro de Fidelity International.<\/p>\n
bancos estadounidenses<\/h3>\n\n\n\n\n\n![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/\u00bfQuien-siente-el-dolor-de-la-liquidacion-de-bonos.studio\/visualisation\/15241694\/thumbnail.jpeg\")
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Las p\u00e9rdidas en papel en la parte m\u00e1s opaca de las carteras de bonos de los bancos estadounidenses se acercan ahora a los 400.000 millones de d\u00f3lares (un m\u00e1ximo hist\u00f3rico y un 10 por ciento por encima del pico de principios de a\u00f1o que provoc\u00f3 el colapso del Silicon Valley Bank), seg\u00fan Matthew Anderson, analista de la firma de datos de bonos Trepp.<\/p>\n
La mayor\u00eda de los bancos, y en particular los m\u00e1s grandes, no tendr\u00e1n que vender y, por lo tanto, nunca se dar\u00e1n cuenta de esas p\u00e9rdidas. <\/p>\n
Pero la implosi\u00f3n del prestamista estadounidense de tama\u00f1o mediano SVB en marzo volvi\u00f3 a centrar la atenci\u00f3n de los reguladores y los inversores en los riesgos que acechan en las carteras de bonos bancarios.<\/p>\n
Despu\u00e9s de recibir una avalancha de dep\u00f3sitos de fondos de capital de riesgo, SVB increment\u00f3 la inversi\u00f3n en una cartera de 120.000 millones de d\u00f3lares en valores respaldados por el gobierno de alta calificaci\u00f3n. Pero cuando las tasas subieron bruscamente el a\u00f1o pasado, el valor de la cartera cay\u00f3 en 15 mil millones de d\u00f3lares, lo que era casi igual al capital total del banco, haci\u00e9ndolo vulnerable a una ola de clientes que retiraban sus dep\u00f3sitos.<\/p>\n
Al mismo tiempo, las tasas m\u00e1s altas crean m\u00e1s incentivos para que los depositantes muevan su dinero, lo que obliga a los bancos a pagar para mantener las cuentas, lo que en \u00faltima instancia perjudica las ganancias.<\/p>\n
Las acciones de Western Alliance Bancorp, un banco regional con sede en Phoenix que, al igual que el antiguo SVB, atiende a empresas emergentes con problemas de liquidez, han ca\u00eddo un 20 por ciento desde que los rendimientos de los bonos comenzaron a aumentar a finales de agosto.<\/p>\n
Entre los grandes bancos, el Bank of America ha tenido el peor desempe\u00f1o. Las acciones de BofA, que al final del segundo trimestre ten\u00edan casi 110.000 millones de d\u00f3lares en p\u00e9rdidas no realizadas, la mayor cantidad de cualquier banco en Estados Unidos, alcanzaron el mi\u00e9rcoles un m\u00ednimo de 52 semanas de poco menos de 26 d\u00f3lares.<\/p>\n
En total, las acciones de los bancos m\u00e1s grandes de Estados Unidos, medidas por el \u00edndice KBW Nasdaq Bank, han ca\u00eddo un promedio de 8,5 por ciento en el \u00faltimo mes, borrando decenas de miles de millones de d\u00f3lares de las carteras de los inversores.<\/p>\n
bancos europeos<\/h3>\n\n\n\n\n\n![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/\u00bfQuien-siente-el-dolor-de-la-liquidacion-de-bonos.studio\/visualisation\/15240425\/thumbnail.jpeg\")
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Si se hubieran producido p\u00e9rdidas en papel en las carteras de bonos, habr\u00edan causado un impacto de 200 puntos b\u00e1sicos en los ratios de capital ordinario de nivel 1 (una medida de la solidez financiera) de los mayores prestamistas estadounidenses a finales de junio, seg\u00fan Stuart Graham, director de bancos. en Investigaci\u00f3n Aut\u00f3noma.<\/p>\n
En comparaci\u00f3n, el impacto para los prestamistas europeos cay\u00f3 de 100 pb a 80 pb en el primer semestre de este a\u00f1o, en parte como respuesta a que los bancos redujeron sus carteras de bonos. Pero Graham dijo que esperaba que el impacto fuera mayor una vez que los bancos informaran sus cifras del tercer trimestre.<\/p>\n
En respuesta al colapso del SVB, el Banco Central Europeo llev\u00f3 a cabo una investigaci\u00f3n en toda la industria sobre la exposici\u00f3n de los bancos de la eurozona a tasas de inter\u00e9s en r\u00e1pido aumento para tratar de comprender c\u00f3mo el riesgo podr\u00eda extenderse a otros sectores.<\/p>\n
Los resultados, publicados en julio, mostraron que los 104 bancos supervisados \u200b\u200bpor el BCE hab\u00edan combinado p\u00e9rdidas netas no realizadas de 73.000 millones de euros en sus carteras de bonos en febrero. El an\u00e1lisis mostr\u00f3 que esas p\u00e9rdidas aumentar\u00edan en 155.000 millones de euros adicionales en el peor de los casos de las pruebas de resistencia bancaria del regulador.<\/p>\n
\u201cEsto deber\u00eda considerarse como un resultado hipot\u00e9tico poco probable, ya que las carteras de costos amortizados de los bancos est\u00e1n dise\u00f1adas para mantenerse hasta el vencimiento y. . . Los bancos normalmente recurrir\u00edan a transacciones de recompra y otras medidas de mitigaci\u00f3n antes de liquidar sus posiciones en bonos\u201d, dijo el BCE.<\/p>\n
Seguro<\/h3>\n\n\n\n\n\n![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/\u00bfQuien-siente-el-dolor-de-la-liquidacion-de-bonos.studio\/visualisation\/15240685\/thumbnail.jpeg\")
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Las aseguradoras de vida son grandes tenedores de bonos, que utilizan para respaldar pasivos como las obligaciones de pensiones. Las cotizaciones de sus acciones se vieron muy afectadas tras la quiebra del SVB. <\/p>\n
Las aseguradoras a menudo pueden mantener los bonos hasta su vencimiento, capeando las ca\u00eddas del mercado, mientras que las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas generalmente elevan sus niveles de solvencia. Pero la preocupaci\u00f3n es que un r\u00e1pido aumento de las tasas aliente a los clientes a cobrar productos a largo plazo, obligando a las aseguradoras a vender bonos y otros activos equivalentes con p\u00e9rdidas.<\/p>\n
El peor de los casos es que \u201cel comportamiento de los asegurados cambie de tal manera que las aseguradoras se conviertan en vendedores forzados\u201d, dijo Douglas Baker, director de Fitch Ratings. <\/p>\n
Las aseguradoras europeas, incluida Generali, informaron de un aumento en los llamados lapsos a principios de a\u00f1o en pa\u00edses como Italia y Francia, particularmente en p\u00f3lizas vendidas a trav\u00e9s de bancos, donde es m\u00e1s probable que los clientes cambien. Generali dijo que el panorama hab\u00eda mejorado en el segundo trimestre.<\/p>\n
La quiebra de Eurovita, una peque\u00f1a aseguradora de vida italiana respaldada por la firma brit\u00e1nica de capital privado Cinven, fue otra se\u00f1al de problemas. El regulador lo puso bajo administraci\u00f3n especial este a\u00f1o despu\u00e9s de que una acumulaci\u00f3n de p\u00e9rdidas no realizadas debido al r\u00e1pido aumento de las tasas, junto con lo que el banco central de Italia describi\u00f3 como una \u201cgesti\u00f3n inadecuada del riesgo\u201d, lo dej\u00f3 con un agujero de capital.<\/p>\n
Pensiones<\/h3>\n\n\n\n\n\n![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/\u00bfQuien-siente-el-dolor-de-la-liquidacion-de-bonos.studio\/visualisation\/15237777\/thumbnail.jpeg\")
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Las estrategias de inversi\u00f3n basadas en pasivos, que son sensibles a los movimientos en los rendimientos de los bonos, estuvieron en el centro de la explosi\u00f3n en el mercado de bonos del Reino Unido tras el \u201cmini\u201d presupuesto del Reino Unido de septiembre de 2022.<\/p>\n
Cuando los rendimientos de los bonos se dispararon hace un a\u00f1o, muchos planes corporativos de pensiones de beneficios definidos que hab\u00edan invertido en fondos LDI enfrentaron solicitudes urgentes de garant\u00edas por parte de los administradores de inversiones.<\/p>\n
Algunos esquemas tuvieron dificultades para proporcionar efectivo a su administrador de LDI con la suficiente rapidez y se vieron obligados a vender activos il\u00edquidos, generalmente con un descuento.<\/p>\n
El \u00faltimo aumento en los rendimientos de los bonos ha llevado una vez m\u00e1s a que los fondos de pensiones enfrenten demandas de garant\u00edas por parte de los administradores de LDI. Esta vez, los consultores dicen que el sistema est\u00e1 saliendo adelante gracias al refuerzo de los controles sobre el apalancamiento y la liquidez.<\/p>\n
Sin embargo, advirtieron que si los rendimientos de los bonos segu\u00edan aumentando, podr\u00eda obligar a algunos planes de pensiones a deshacerse de activos con menos facilidad de negociaci\u00f3n.<\/p>\n
“Nuevos aumentos de rendimiento podr\u00edan poner a prueba algunos fondos con reservas de liquidez m\u00e1s estrictas”, dijo Simeon Willis, director de inversiones de XPS, un asesor de inversiones en pensiones.<\/p>\n
\u201cSi bien no existe una posibilidad inminente de que los planes de pensiones vayan a experimentar lo que sufrieron hace un a\u00f1o debido al r\u00e1pido aumento de los rendimientos de los bonos, a lo que todav\u00eda est\u00e1n expuestos es a un aumento persistente a largo plazo de los rendimientos que erosionar\u00e1 su base de activos. y llev\u00e1ndolos al punto en el que necesitan vender a\u00fan m\u00e1s activos il\u00edquidos, con un descuento\u201d.<\/p>\n
Mercados de deuda<\/h3>\n\n\n\n\n\n![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/\u00bfQuien-siente-el-dolor-de-la-liquidacion-de-bonos.studio\/visualisation\/15242078\/thumbnail.jpeg\")
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Los mercados de deuda corporativa tambi\u00e9n se han visto bajo una presi\u00f3n cada vez mayor debido al fuerte aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales, que se traslada a los costos de endeudamiento de las empresas.<\/p>\n
El rendimiento promedio de los bonos basura estadounidenses super\u00f3 el 9,3 por ciento esta semana, frente a menos del 9 por ciento a finales de septiembre y el 8,5 por ciento un mes antes.<\/p>\n
A su vez, tambi\u00e9n ha aumentado la prima que los prestatarios con calificaciones bajas pagan por encima del gobierno estadounidense para emitir deuda (un bar\u00f3metro de los riesgos de incumplimiento).<\/p>\n
Los movimientos han sido m\u00e1s pronunciados en el extremo m\u00e1s riesgoso del espectro crediticio, con el diferencial promedio de los bonos \u201ctriple C e inferiores\u201d expandi\u00e9ndose el martes a su mayor nivel en un d\u00eda desde marzo, cuando los problemas en el sector bancario avivaron las preocupaciones sobre est\u00e1ndares crediticios m\u00e1s estrictos.<\/p>\n
Muchas empresas tambi\u00e9n han podido evitar refinanciar deuda, despu\u00e9s de aprovechar las tasas de inter\u00e9s ultrabajas al comienzo de la pandemia de coronavirus para pedir prestado a bajo precio y retrasar los vencimientos.<\/p>\n
Sin embargo, una avalancha de deuda vence en 2025-26, y los emisores de pr\u00e9stamos basura, que tienen tasas de inter\u00e9s flotantes, ya est\u00e1n sintiendo los efectos del ajuste de la Reserva Federal de Estados Unidos.<\/p>\n
El aumento de los rendimientos “ejerce m\u00e1s presi\u00f3n sobre las empresas o las propiedades m\u00e1s apalancadas”, dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income.<\/p>\n
\u201cVas a experimentar. . . un entorno de impagos y tipos de inter\u00e9s m\u00e1s elevados de lo habitual, a medida que estas empresas que realmente sobrevivieron en gran parte gracias a una financiaci\u00f3n barata empiezan a desmoronarse\u201d.<\/p>\n
Capital privado<\/h3>\n
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Las p\u00e9rdidas en papel en la parte m\u00e1s opaca de las carteras de bonos de los bancos estadounidenses se acercan ahora a los 400.000 millones de d\u00f3lares (un m\u00e1ximo hist\u00f3rico y un 10 por ciento por encima del pico de principios de a\u00f1o que provoc\u00f3 el colapso del Silicon Valley Bank), seg\u00fan Matthew Anderson, analista de la firma de datos de bonos Trepp.<\/p>\n
La mayor\u00eda de los bancos, y en particular los m\u00e1s grandes, no tendr\u00e1n que vender y, por lo tanto, nunca se dar\u00e1n cuenta de esas p\u00e9rdidas. <\/p>\n
Pero la implosi\u00f3n del prestamista estadounidense de tama\u00f1o mediano SVB en marzo volvi\u00f3 a centrar la atenci\u00f3n de los reguladores y los inversores en los riesgos que acechan en las carteras de bonos bancarios.<\/p>\n
Despu\u00e9s de recibir una avalancha de dep\u00f3sitos de fondos de capital de riesgo, SVB increment\u00f3 la inversi\u00f3n en una cartera de 120.000 millones de d\u00f3lares en valores respaldados por el gobierno de alta calificaci\u00f3n. Pero cuando las tasas subieron bruscamente el a\u00f1o pasado, el valor de la cartera cay\u00f3 en 15 mil millones de d\u00f3lares, lo que era casi igual al capital total del banco, haci\u00e9ndolo vulnerable a una ola de clientes que retiraban sus dep\u00f3sitos.<\/p>\n
Al mismo tiempo, las tasas m\u00e1s altas crean m\u00e1s incentivos para que los depositantes muevan su dinero, lo que obliga a los bancos a pagar para mantener las cuentas, lo que en \u00faltima instancia perjudica las ganancias.<\/p>\n
Las acciones de Western Alliance Bancorp, un banco regional con sede en Phoenix que, al igual que el antiguo SVB, atiende a empresas emergentes con problemas de liquidez, han ca\u00eddo un 20 por ciento desde que los rendimientos de los bonos comenzaron a aumentar a finales de agosto.<\/p>\n
Entre los grandes bancos, el Bank of America ha tenido el peor desempe\u00f1o. Las acciones de BofA, que al final del segundo trimestre ten\u00edan casi 110.000 millones de d\u00f3lares en p\u00e9rdidas no realizadas, la mayor cantidad de cualquier banco en Estados Unidos, alcanzaron el mi\u00e9rcoles un m\u00ednimo de 52 semanas de poco menos de 26 d\u00f3lares.<\/p>\n
En total, las acciones de los bancos m\u00e1s grandes de Estados Unidos, medidas por el \u00edndice KBW Nasdaq Bank, han ca\u00eddo un promedio de 8,5 por ciento en el \u00faltimo mes, borrando decenas de miles de millones de d\u00f3lares de las carteras de los inversores.<\/p>\n
bancos europeos<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Si se hubieran producido p\u00e9rdidas en papel en las carteras de bonos, habr\u00edan causado un impacto de 200 puntos b\u00e1sicos en los ratios de capital ordinario de nivel 1 (una medida de la solidez financiera) de los mayores prestamistas estadounidenses a finales de junio, seg\u00fan Stuart Graham, director de bancos. en Investigaci\u00f3n Aut\u00f3noma.<\/p>\n
En comparaci\u00f3n, el impacto para los prestamistas europeos cay\u00f3 de 100 pb a 80 pb en el primer semestre de este a\u00f1o, en parte como respuesta a que los bancos redujeron sus carteras de bonos. Pero Graham dijo que esperaba que el impacto fuera mayor una vez que los bancos informaran sus cifras del tercer trimestre.<\/p>\n
En respuesta al colapso del SVB, el Banco Central Europeo llev\u00f3 a cabo una investigaci\u00f3n en toda la industria sobre la exposici\u00f3n de los bancos de la eurozona a tasas de inter\u00e9s en r\u00e1pido aumento para tratar de comprender c\u00f3mo el riesgo podr\u00eda extenderse a otros sectores.<\/p>\n
Los resultados, publicados en julio, mostraron que los 104 bancos supervisados \u200b\u200bpor el BCE hab\u00edan combinado p\u00e9rdidas netas no realizadas de 73.000 millones de euros en sus carteras de bonos en febrero. El an\u00e1lisis mostr\u00f3 que esas p\u00e9rdidas aumentar\u00edan en 155.000 millones de euros adicionales en el peor de los casos de las pruebas de resistencia bancaria del regulador.<\/p>\n
\u201cEsto deber\u00eda considerarse como un resultado hipot\u00e9tico poco probable, ya que las carteras de costos amortizados de los bancos est\u00e1n dise\u00f1adas para mantenerse hasta el vencimiento y. . . Los bancos normalmente recurrir\u00edan a transacciones de recompra y otras medidas de mitigaci\u00f3n antes de liquidar sus posiciones en bonos\u201d, dijo el BCE.<\/p>\n
Seguro<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Las aseguradoras de vida son grandes tenedores de bonos, que utilizan para respaldar pasivos como las obligaciones de pensiones. Las cotizaciones de sus acciones se vieron muy afectadas tras la quiebra del SVB. <\/p>\n
Las aseguradoras a menudo pueden mantener los bonos hasta su vencimiento, capeando las ca\u00eddas del mercado, mientras que las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas generalmente elevan sus niveles de solvencia. Pero la preocupaci\u00f3n es que un r\u00e1pido aumento de las tasas aliente a los clientes a cobrar productos a largo plazo, obligando a las aseguradoras a vender bonos y otros activos equivalentes con p\u00e9rdidas.<\/p>\n
El peor de los casos es que \u201cel comportamiento de los asegurados cambie de tal manera que las aseguradoras se conviertan en vendedores forzados\u201d, dijo Douglas Baker, director de Fitch Ratings. <\/p>\n
Las aseguradoras europeas, incluida Generali, informaron de un aumento en los llamados lapsos a principios de a\u00f1o en pa\u00edses como Italia y Francia, particularmente en p\u00f3lizas vendidas a trav\u00e9s de bancos, donde es m\u00e1s probable que los clientes cambien. Generali dijo que el panorama hab\u00eda mejorado en el segundo trimestre.<\/p>\n
La quiebra de Eurovita, una peque\u00f1a aseguradora de vida italiana respaldada por la firma brit\u00e1nica de capital privado Cinven, fue otra se\u00f1al de problemas. El regulador lo puso bajo administraci\u00f3n especial este a\u00f1o despu\u00e9s de que una acumulaci\u00f3n de p\u00e9rdidas no realizadas debido al r\u00e1pido aumento de las tasas, junto con lo que el banco central de Italia describi\u00f3 como una \u201cgesti\u00f3n inadecuada del riesgo\u201d, lo dej\u00f3 con un agujero de capital.<\/p>\n
Pensiones<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Las estrategias de inversi\u00f3n basadas en pasivos, que son sensibles a los movimientos en los rendimientos de los bonos, estuvieron en el centro de la explosi\u00f3n en el mercado de bonos del Reino Unido tras el \u201cmini\u201d presupuesto del Reino Unido de septiembre de 2022.<\/p>\n
Cuando los rendimientos de los bonos se dispararon hace un a\u00f1o, muchos planes corporativos de pensiones de beneficios definidos que hab\u00edan invertido en fondos LDI enfrentaron solicitudes urgentes de garant\u00edas por parte de los administradores de inversiones.<\/p>\n
Algunos esquemas tuvieron dificultades para proporcionar efectivo a su administrador de LDI con la suficiente rapidez y se vieron obligados a vender activos il\u00edquidos, generalmente con un descuento.<\/p>\n
El \u00faltimo aumento en los rendimientos de los bonos ha llevado una vez m\u00e1s a que los fondos de pensiones enfrenten demandas de garant\u00edas por parte de los administradores de LDI. Esta vez, los consultores dicen que el sistema est\u00e1 saliendo adelante gracias al refuerzo de los controles sobre el apalancamiento y la liquidez.<\/p>\n
Sin embargo, advirtieron que si los rendimientos de los bonos segu\u00edan aumentando, podr\u00eda obligar a algunos planes de pensiones a deshacerse de activos con menos facilidad de negociaci\u00f3n.<\/p>\n
“Nuevos aumentos de rendimiento podr\u00edan poner a prueba algunos fondos con reservas de liquidez m\u00e1s estrictas”, dijo Simeon Willis, director de inversiones de XPS, un asesor de inversiones en pensiones.<\/p>\n
\u201cSi bien no existe una posibilidad inminente de que los planes de pensiones vayan a experimentar lo que sufrieron hace un a\u00f1o debido al r\u00e1pido aumento de los rendimientos de los bonos, a lo que todav\u00eda est\u00e1n expuestos es a un aumento persistente a largo plazo de los rendimientos que erosionar\u00e1 su base de activos. y llev\u00e1ndolos al punto en el que necesitan vender a\u00fan m\u00e1s activos il\u00edquidos, con un descuento\u201d.<\/p>\n
Mercados de deuda<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Los mercados de deuda corporativa tambi\u00e9n se han visto bajo una presi\u00f3n cada vez mayor debido al fuerte aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales, que se traslada a los costos de endeudamiento de las empresas.<\/p>\n
El rendimiento promedio de los bonos basura estadounidenses super\u00f3 el 9,3 por ciento esta semana, frente a menos del 9 por ciento a finales de septiembre y el 8,5 por ciento un mes antes.<\/p>\n
A su vez, tambi\u00e9n ha aumentado la prima que los prestatarios con calificaciones bajas pagan por encima del gobierno estadounidense para emitir deuda (un bar\u00f3metro de los riesgos de incumplimiento).<\/p>\n
Los movimientos han sido m\u00e1s pronunciados en el extremo m\u00e1s riesgoso del espectro crediticio, con el diferencial promedio de los bonos \u201ctriple C e inferiores\u201d expandi\u00e9ndose el martes a su mayor nivel en un d\u00eda desde marzo, cuando los problemas en el sector bancario avivaron las preocupaciones sobre est\u00e1ndares crediticios m\u00e1s estrictos.<\/p>\n
Muchas empresas tambi\u00e9n han podido evitar refinanciar deuda, despu\u00e9s de aprovechar las tasas de inter\u00e9s ultrabajas al comienzo de la pandemia de coronavirus para pedir prestado a bajo precio y retrasar los vencimientos.<\/p>\n
Sin embargo, una avalancha de deuda vence en 2025-26, y los emisores de pr\u00e9stamos basura, que tienen tasas de inter\u00e9s flotantes, ya est\u00e1n sintiendo los efectos del ajuste de la Reserva Federal de Estados Unidos.<\/p>\n
El aumento de los rendimientos “ejerce m\u00e1s presi\u00f3n sobre las empresas o las propiedades m\u00e1s apalancadas”, dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income.<\/p>\n
\u201cVas a experimentar. . . un entorno de impagos y tipos de inter\u00e9s m\u00e1s elevados de lo habitual, a medida que estas empresas que realmente sobrevivieron en gran parte gracias a una financiaci\u00f3n barata empiezan a desmoronarse\u201d.<\/p>\n
Capital privado<\/h3>\n
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Si se hubieran producido p\u00e9rdidas en papel en las carteras de bonos, habr\u00edan causado un impacto de 200 puntos b\u00e1sicos en los ratios de capital ordinario de nivel 1 (una medida de la solidez financiera) de los mayores prestamistas estadounidenses a finales de junio, seg\u00fan Stuart Graham, director de bancos. en Investigaci\u00f3n Aut\u00f3noma.<\/p>\n
En comparaci\u00f3n, el impacto para los prestamistas europeos cay\u00f3 de 100 pb a 80 pb en el primer semestre de este a\u00f1o, en parte como respuesta a que los bancos redujeron sus carteras de bonos. Pero Graham dijo que esperaba que el impacto fuera mayor una vez que los bancos informaran sus cifras del tercer trimestre.<\/p>\n
En respuesta al colapso del SVB, el Banco Central Europeo llev\u00f3 a cabo una investigaci\u00f3n en toda la industria sobre la exposici\u00f3n de los bancos de la eurozona a tasas de inter\u00e9s en r\u00e1pido aumento para tratar de comprender c\u00f3mo el riesgo podr\u00eda extenderse a otros sectores.<\/p>\n
Los resultados, publicados en julio, mostraron que los 104 bancos supervisados \u200b\u200bpor el BCE hab\u00edan combinado p\u00e9rdidas netas no realizadas de 73.000 millones de euros en sus carteras de bonos en febrero. El an\u00e1lisis mostr\u00f3 que esas p\u00e9rdidas aumentar\u00edan en 155.000 millones de euros adicionales en el peor de los casos de las pruebas de resistencia bancaria del regulador.<\/p>\n
\u201cEsto deber\u00eda considerarse como un resultado hipot\u00e9tico poco probable, ya que las carteras de costos amortizados de los bancos est\u00e1n dise\u00f1adas para mantenerse hasta el vencimiento y. . . Los bancos normalmente recurrir\u00edan a transacciones de recompra y otras medidas de mitigaci\u00f3n antes de liquidar sus posiciones en bonos\u201d, dijo el BCE.<\/p>\n
Seguro<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Las aseguradoras de vida son grandes tenedores de bonos, que utilizan para respaldar pasivos como las obligaciones de pensiones. Las cotizaciones de sus acciones se vieron muy afectadas tras la quiebra del SVB. <\/p>\n
Las aseguradoras a menudo pueden mantener los bonos hasta su vencimiento, capeando las ca\u00eddas del mercado, mientras que las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas generalmente elevan sus niveles de solvencia. Pero la preocupaci\u00f3n es que un r\u00e1pido aumento de las tasas aliente a los clientes a cobrar productos a largo plazo, obligando a las aseguradoras a vender bonos y otros activos equivalentes con p\u00e9rdidas.<\/p>\n
El peor de los casos es que \u201cel comportamiento de los asegurados cambie de tal manera que las aseguradoras se conviertan en vendedores forzados\u201d, dijo Douglas Baker, director de Fitch Ratings. <\/p>\n
Las aseguradoras europeas, incluida Generali, informaron de un aumento en los llamados lapsos a principios de a\u00f1o en pa\u00edses como Italia y Francia, particularmente en p\u00f3lizas vendidas a trav\u00e9s de bancos, donde es m\u00e1s probable que los clientes cambien. Generali dijo que el panorama hab\u00eda mejorado en el segundo trimestre.<\/p>\n
La quiebra de Eurovita, una peque\u00f1a aseguradora de vida italiana respaldada por la firma brit\u00e1nica de capital privado Cinven, fue otra se\u00f1al de problemas. El regulador lo puso bajo administraci\u00f3n especial este a\u00f1o despu\u00e9s de que una acumulaci\u00f3n de p\u00e9rdidas no realizadas debido al r\u00e1pido aumento de las tasas, junto con lo que el banco central de Italia describi\u00f3 como una \u201cgesti\u00f3n inadecuada del riesgo\u201d, lo dej\u00f3 con un agujero de capital.<\/p>\n
Pensiones<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Las estrategias de inversi\u00f3n basadas en pasivos, que son sensibles a los movimientos en los rendimientos de los bonos, estuvieron en el centro de la explosi\u00f3n en el mercado de bonos del Reino Unido tras el \u201cmini\u201d presupuesto del Reino Unido de septiembre de 2022.<\/p>\n
Cuando los rendimientos de los bonos se dispararon hace un a\u00f1o, muchos planes corporativos de pensiones de beneficios definidos que hab\u00edan invertido en fondos LDI enfrentaron solicitudes urgentes de garant\u00edas por parte de los administradores de inversiones.<\/p>\n
Algunos esquemas tuvieron dificultades para proporcionar efectivo a su administrador de LDI con la suficiente rapidez y se vieron obligados a vender activos il\u00edquidos, generalmente con un descuento.<\/p>\n
El \u00faltimo aumento en los rendimientos de los bonos ha llevado una vez m\u00e1s a que los fondos de pensiones enfrenten demandas de garant\u00edas por parte de los administradores de LDI. Esta vez, los consultores dicen que el sistema est\u00e1 saliendo adelante gracias al refuerzo de los controles sobre el apalancamiento y la liquidez.<\/p>\n
Sin embargo, advirtieron que si los rendimientos de los bonos segu\u00edan aumentando, podr\u00eda obligar a algunos planes de pensiones a deshacerse de activos con menos facilidad de negociaci\u00f3n.<\/p>\n
“Nuevos aumentos de rendimiento podr\u00edan poner a prueba algunos fondos con reservas de liquidez m\u00e1s estrictas”, dijo Simeon Willis, director de inversiones de XPS, un asesor de inversiones en pensiones.<\/p>\n
\u201cSi bien no existe una posibilidad inminente de que los planes de pensiones vayan a experimentar lo que sufrieron hace un a\u00f1o debido al r\u00e1pido aumento de los rendimientos de los bonos, a lo que todav\u00eda est\u00e1n expuestos es a un aumento persistente a largo plazo de los rendimientos que erosionar\u00e1 su base de activos. y llev\u00e1ndolos al punto en el que necesitan vender a\u00fan m\u00e1s activos il\u00edquidos, con un descuento\u201d.<\/p>\n
Mercados de deuda<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Los mercados de deuda corporativa tambi\u00e9n se han visto bajo una presi\u00f3n cada vez mayor debido al fuerte aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales, que se traslada a los costos de endeudamiento de las empresas.<\/p>\n
El rendimiento promedio de los bonos basura estadounidenses super\u00f3 el 9,3 por ciento esta semana, frente a menos del 9 por ciento a finales de septiembre y el 8,5 por ciento un mes antes.<\/p>\n
A su vez, tambi\u00e9n ha aumentado la prima que los prestatarios con calificaciones bajas pagan por encima del gobierno estadounidense para emitir deuda (un bar\u00f3metro de los riesgos de incumplimiento).<\/p>\n
Los movimientos han sido m\u00e1s pronunciados en el extremo m\u00e1s riesgoso del espectro crediticio, con el diferencial promedio de los bonos \u201ctriple C e inferiores\u201d expandi\u00e9ndose el martes a su mayor nivel en un d\u00eda desde marzo, cuando los problemas en el sector bancario avivaron las preocupaciones sobre est\u00e1ndares crediticios m\u00e1s estrictos.<\/p>\n
Muchas empresas tambi\u00e9n han podido evitar refinanciar deuda, despu\u00e9s de aprovechar las tasas de inter\u00e9s ultrabajas al comienzo de la pandemia de coronavirus para pedir prestado a bajo precio y retrasar los vencimientos.<\/p>\n
Sin embargo, una avalancha de deuda vence en 2025-26, y los emisores de pr\u00e9stamos basura, que tienen tasas de inter\u00e9s flotantes, ya est\u00e1n sintiendo los efectos del ajuste de la Reserva Federal de Estados Unidos.<\/p>\n
El aumento de los rendimientos “ejerce m\u00e1s presi\u00f3n sobre las empresas o las propiedades m\u00e1s apalancadas”, dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income.<\/p>\n
\u201cVas a experimentar. . . un entorno de impagos y tipos de inter\u00e9s m\u00e1s elevados de lo habitual, a medida que estas empresas que realmente sobrevivieron en gran parte gracias a una financiaci\u00f3n barata empiezan a desmoronarse\u201d.<\/p>\n
Capital privado<\/h3>\n
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Las aseguradoras de vida son grandes tenedores de bonos, que utilizan para respaldar pasivos como las obligaciones de pensiones. Las cotizaciones de sus acciones se vieron muy afectadas tras la quiebra del SVB. <\/p>\n
Las aseguradoras a menudo pueden mantener los bonos hasta su vencimiento, capeando las ca\u00eddas del mercado, mientras que las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas generalmente elevan sus niveles de solvencia. Pero la preocupaci\u00f3n es que un r\u00e1pido aumento de las tasas aliente a los clientes a cobrar productos a largo plazo, obligando a las aseguradoras a vender bonos y otros activos equivalentes con p\u00e9rdidas.<\/p>\n
El peor de los casos es que \u201cel comportamiento de los asegurados cambie de tal manera que las aseguradoras se conviertan en vendedores forzados\u201d, dijo Douglas Baker, director de Fitch Ratings. <\/p>\n
Las aseguradoras europeas, incluida Generali, informaron de un aumento en los llamados lapsos a principios de a\u00f1o en pa\u00edses como Italia y Francia, particularmente en p\u00f3lizas vendidas a trav\u00e9s de bancos, donde es m\u00e1s probable que los clientes cambien. Generali dijo que el panorama hab\u00eda mejorado en el segundo trimestre.<\/p>\n
La quiebra de Eurovita, una peque\u00f1a aseguradora de vida italiana respaldada por la firma brit\u00e1nica de capital privado Cinven, fue otra se\u00f1al de problemas. El regulador lo puso bajo administraci\u00f3n especial este a\u00f1o despu\u00e9s de que una acumulaci\u00f3n de p\u00e9rdidas no realizadas debido al r\u00e1pido aumento de las tasas, junto con lo que el banco central de Italia describi\u00f3 como una \u201cgesti\u00f3n inadecuada del riesgo\u201d, lo dej\u00f3 con un agujero de capital.<\/p>\n
Pensiones<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Las estrategias de inversi\u00f3n basadas en pasivos, que son sensibles a los movimientos en los rendimientos de los bonos, estuvieron en el centro de la explosi\u00f3n en el mercado de bonos del Reino Unido tras el \u201cmini\u201d presupuesto del Reino Unido de septiembre de 2022.<\/p>\n
Cuando los rendimientos de los bonos se dispararon hace un a\u00f1o, muchos planes corporativos de pensiones de beneficios definidos que hab\u00edan invertido en fondos LDI enfrentaron solicitudes urgentes de garant\u00edas por parte de los administradores de inversiones.<\/p>\n
Algunos esquemas tuvieron dificultades para proporcionar efectivo a su administrador de LDI con la suficiente rapidez y se vieron obligados a vender activos il\u00edquidos, generalmente con un descuento.<\/p>\n
El \u00faltimo aumento en los rendimientos de los bonos ha llevado una vez m\u00e1s a que los fondos de pensiones enfrenten demandas de garant\u00edas por parte de los administradores de LDI. Esta vez, los consultores dicen que el sistema est\u00e1 saliendo adelante gracias al refuerzo de los controles sobre el apalancamiento y la liquidez.<\/p>\n
Sin embargo, advirtieron que si los rendimientos de los bonos segu\u00edan aumentando, podr\u00eda obligar a algunos planes de pensiones a deshacerse de activos con menos facilidad de negociaci\u00f3n.<\/p>\n
“Nuevos aumentos de rendimiento podr\u00edan poner a prueba algunos fondos con reservas de liquidez m\u00e1s estrictas”, dijo Simeon Willis, director de inversiones de XPS, un asesor de inversiones en pensiones.<\/p>\n
\u201cSi bien no existe una posibilidad inminente de que los planes de pensiones vayan a experimentar lo que sufrieron hace un a\u00f1o debido al r\u00e1pido aumento de los rendimientos de los bonos, a lo que todav\u00eda est\u00e1n expuestos es a un aumento persistente a largo plazo de los rendimientos que erosionar\u00e1 su base de activos. y llev\u00e1ndolos al punto en el que necesitan vender a\u00fan m\u00e1s activos il\u00edquidos, con un descuento\u201d.<\/p>\n
Mercados de deuda<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Los mercados de deuda corporativa tambi\u00e9n se han visto bajo una presi\u00f3n cada vez mayor debido al fuerte aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales, que se traslada a los costos de endeudamiento de las empresas.<\/p>\n
El rendimiento promedio de los bonos basura estadounidenses super\u00f3 el 9,3 por ciento esta semana, frente a menos del 9 por ciento a finales de septiembre y el 8,5 por ciento un mes antes.<\/p>\n
A su vez, tambi\u00e9n ha aumentado la prima que los prestatarios con calificaciones bajas pagan por encima del gobierno estadounidense para emitir deuda (un bar\u00f3metro de los riesgos de incumplimiento).<\/p>\n
Los movimientos han sido m\u00e1s pronunciados en el extremo m\u00e1s riesgoso del espectro crediticio, con el diferencial promedio de los bonos \u201ctriple C e inferiores\u201d expandi\u00e9ndose el martes a su mayor nivel en un d\u00eda desde marzo, cuando los problemas en el sector bancario avivaron las preocupaciones sobre est\u00e1ndares crediticios m\u00e1s estrictos.<\/p>\n
Muchas empresas tambi\u00e9n han podido evitar refinanciar deuda, despu\u00e9s de aprovechar las tasas de inter\u00e9s ultrabajas al comienzo de la pandemia de coronavirus para pedir prestado a bajo precio y retrasar los vencimientos.<\/p>\n
Sin embargo, una avalancha de deuda vence en 2025-26, y los emisores de pr\u00e9stamos basura, que tienen tasas de inter\u00e9s flotantes, ya est\u00e1n sintiendo los efectos del ajuste de la Reserva Federal de Estados Unidos.<\/p>\n
El aumento de los rendimientos “ejerce m\u00e1s presi\u00f3n sobre las empresas o las propiedades m\u00e1s apalancadas”, dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income.<\/p>\n
\u201cVas a experimentar. . . un entorno de impagos y tipos de inter\u00e9s m\u00e1s elevados de lo habitual, a medida que estas empresas que realmente sobrevivieron en gran parte gracias a una financiaci\u00f3n barata empiezan a desmoronarse\u201d.<\/p>\n
Capital privado<\/h3>\n
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Las estrategias de inversi\u00f3n basadas en pasivos, que son sensibles a los movimientos en los rendimientos de los bonos, estuvieron en el centro de la explosi\u00f3n en el mercado de bonos del Reino Unido tras el \u201cmini\u201d presupuesto del Reino Unido de septiembre de 2022.<\/p>\n
Cuando los rendimientos de los bonos se dispararon hace un a\u00f1o, muchos planes corporativos de pensiones de beneficios definidos que hab\u00edan invertido en fondos LDI enfrentaron solicitudes urgentes de garant\u00edas por parte de los administradores de inversiones.<\/p>\n
Algunos esquemas tuvieron dificultades para proporcionar efectivo a su administrador de LDI con la suficiente rapidez y se vieron obligados a vender activos il\u00edquidos, generalmente con un descuento.<\/p>\n
El \u00faltimo aumento en los rendimientos de los bonos ha llevado una vez m\u00e1s a que los fondos de pensiones enfrenten demandas de garant\u00edas por parte de los administradores de LDI. Esta vez, los consultores dicen que el sistema est\u00e1 saliendo adelante gracias al refuerzo de los controles sobre el apalancamiento y la liquidez.<\/p>\n
Sin embargo, advirtieron que si los rendimientos de los bonos segu\u00edan aumentando, podr\u00eda obligar a algunos planes de pensiones a deshacerse de activos con menos facilidad de negociaci\u00f3n.<\/p>\n
“Nuevos aumentos de rendimiento podr\u00edan poner a prueba algunos fondos con reservas de liquidez m\u00e1s estrictas”, dijo Simeon Willis, director de inversiones de XPS, un asesor de inversiones en pensiones.<\/p>\n
\u201cSi bien no existe una posibilidad inminente de que los planes de pensiones vayan a experimentar lo que sufrieron hace un a\u00f1o debido al r\u00e1pido aumento de los rendimientos de los bonos, a lo que todav\u00eda est\u00e1n expuestos es a un aumento persistente a largo plazo de los rendimientos que erosionar\u00e1 su base de activos. y llev\u00e1ndolos al punto en el que necesitan vender a\u00fan m\u00e1s activos il\u00edquidos, con un descuento\u201d.<\/p>\n
Mercados de deuda<\/h3>\n\n\n\n\n\n<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n
Los mercados de deuda corporativa tambi\u00e9n se han visto bajo una presi\u00f3n cada vez mayor debido al fuerte aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales, que se traslada a los costos de endeudamiento de las empresas.<\/p>\n
El rendimiento promedio de los bonos basura estadounidenses super\u00f3 el 9,3 por ciento esta semana, frente a menos del 9 por ciento a finales de septiembre y el 8,5 por ciento un mes antes.<\/p>\n
A su vez, tambi\u00e9n ha aumentado la prima que los prestatarios con calificaciones bajas pagan por encima del gobierno estadounidense para emitir deuda (un bar\u00f3metro de los riesgos de incumplimiento).<\/p>\n
Los movimientos han sido m\u00e1s pronunciados en el extremo m\u00e1s riesgoso del espectro crediticio, con el diferencial promedio de los bonos \u201ctriple C e inferiores\u201d expandi\u00e9ndose el martes a su mayor nivel en un d\u00eda desde marzo, cuando los problemas en el sector bancario avivaron las preocupaciones sobre est\u00e1ndares crediticios m\u00e1s estrictos.<\/p>\n
Muchas empresas tambi\u00e9n han podido evitar refinanciar deuda, despu\u00e9s de aprovechar las tasas de inter\u00e9s ultrabajas al comienzo de la pandemia de coronavirus para pedir prestado a bajo precio y retrasar los vencimientos.<\/p>\n
Sin embargo, una avalancha de deuda vence en 2025-26, y los emisores de pr\u00e9stamos basura, que tienen tasas de inter\u00e9s flotantes, ya est\u00e1n sintiendo los efectos del ajuste de la Reserva Federal de Estados Unidos.<\/p>\n
El aumento de los rendimientos “ejerce m\u00e1s presi\u00f3n sobre las empresas o las propiedades m\u00e1s apalancadas”, dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income.<\/p>\n
\u201cVas a experimentar. . . un entorno de impagos y tipos de inter\u00e9s m\u00e1s elevados de lo habitual, a medida que estas empresas que realmente sobrevivieron en gran parte gracias a una financiaci\u00f3n barata empiezan a desmoronarse\u201d.<\/p>\n
Capital privado<\/h3>\n
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Los mercados de deuda corporativa tambi\u00e9n se han visto bajo una presi\u00f3n cada vez mayor debido al fuerte aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales, que se traslada a los costos de endeudamiento de las empresas.<\/p>\n
El rendimiento promedio de los bonos basura estadounidenses super\u00f3 el 9,3 por ciento esta semana, frente a menos del 9 por ciento a finales de septiembre y el 8,5 por ciento un mes antes.<\/p>\n
A su vez, tambi\u00e9n ha aumentado la prima que los prestatarios con calificaciones bajas pagan por encima del gobierno estadounidense para emitir deuda (un bar\u00f3metro de los riesgos de incumplimiento).<\/p>\n
Los movimientos han sido m\u00e1s pronunciados en el extremo m\u00e1s riesgoso del espectro crediticio, con el diferencial promedio de los bonos \u201ctriple C e inferiores\u201d expandi\u00e9ndose el martes a su mayor nivel en un d\u00eda desde marzo, cuando los problemas en el sector bancario avivaron las preocupaciones sobre est\u00e1ndares crediticios m\u00e1s estrictos.<\/p>\n
Muchas empresas tambi\u00e9n han podido evitar refinanciar deuda, despu\u00e9s de aprovechar las tasas de inter\u00e9s ultrabajas al comienzo de la pandemia de coronavirus para pedir prestado a bajo precio y retrasar los vencimientos.<\/p>\n
Sin embargo, una avalancha de deuda vence en 2025-26, y los emisores de pr\u00e9stamos basura, que tienen tasas de inter\u00e9s flotantes, ya est\u00e1n sintiendo los efectos del ajuste de la Reserva Federal de Estados Unidos.<\/p>\n
El aumento de los rendimientos “ejerce m\u00e1s presi\u00f3n sobre las empresas o las propiedades m\u00e1s apalancadas”, dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income.<\/p>\n
\u201cVas a experimentar. . . un entorno de impagos y tipos de inter\u00e9s m\u00e1s elevados de lo habitual, a medida que estas empresas que realmente sobrevivieron en gran parte gracias a una financiaci\u00f3n barata empiezan a desmoronarse\u201d.<\/p>\n
![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/10\/\u00bfQuien-siente-el-dolor-de-la-liquidacion-de-bonos.studio\/visualisation\/15241856\/thumbnail.jpeg\")
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