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Las definiciones de los economistas de los llamados activos seguros (aquellos que sirven como refugio para el dinero nervioso en las crisis) a menudo carecen de contenido pol\u00edtico. Esta omisi\u00f3n est\u00e1 hist\u00f3ricamente mal informada. Los activos seguros, como las monedas de reserva y los centros financieros, han perdido en gran medida su estatus preeminente gracias a la guerra. <\/p>\n
La invasi\u00f3n de Ucrania por parte de Rusia sirve como un recordatorio de que la definici\u00f3n de un activo seguro diferir\u00e1 seg\u00fan el campo geopol\u00edtico al que se alinee en la competencia estrat\u00e9gica entre EE. UU. y China. China, por supuesto, ha adoptado una posici\u00f3n de \u201cneutralidad estrat\u00e9gica\u201d frente a la invasi\u00f3n.<\/p>\n
Para calificar como seguro, un activo debe ser altamente l\u00edquido, respaldado por un prestatario soberano solvente, o incapaz de incumplir como el oro, y capaz de mantener su valor de manera confiable durante un desastre. Sin embargo, la geopol\u00edtica es importante, raz\u00f3n por la cual Jap\u00f3n, que depende de la garant\u00eda de seguridad de EE. UU., tiene un porcentaje m\u00e1s alto de reservas en bonos del Tesoro de EE. UU. que Rusia. <\/p>\n
Importa a\u00fan m\u00e1s desde la congelaci\u00f3n de las reservas de Rusia y la expulsi\u00f3n de los bancos rusos del sistema de mensajer\u00eda financiera Swift. Las sanciones econ\u00f3micas no suelen operar a una escala tan gigantesca, por lo que los inversores inevitablemente reconsiderar\u00e1n sus decisiones de asignaci\u00f3n de activos. <\/p>\n
En realidad, no existe tal cosa como un activo seguro. Lo m\u00e1s cercano que el mundo ha llegado a uno fue una seguridad brit\u00e1nica de borde dorado durante la era del patr\u00f3n oro. Los gilts del siglo XIX disfrutaron del respaldo de la diplomacia de las ca\u00f1oneras de Palmerston y la ortodoxia fiscal de Gladston. Parec\u00edan ofrecer una reserva de valor perfecta y perfectamente l\u00edquida. Pero luego, en el siglo XX, Gran Breta\u00f1a abandon\u00f3 el patr\u00f3n oro, demostrando que la superseguridad en las primerizas era ilusoria. <\/p>\n
La competencia de la moneda de reserva es un asunto relativo. Se trata de lo que constituye el activo menos inseguro. A pesar de ser descrito como el activo seguro por excelencia, los bonos del Tesoro de EE. UU. fueron una reserva de valor podrida en las crisis gemelas del petr\u00f3leo de la d\u00e9cada de 1970, que ofrec\u00edan ingresos reales negativos. Mostrar\u00e1n rendimientos igualmente pobres en el mundo inflacionario de hoy. <\/p>\n
Paul Volcker, mientras era presidente de la Reserva Federal en la d\u00e9cada de 1980, restaur\u00f3 cierta seguridad a los bonos del Tesoro a trav\u00e9s de una pol\u00edtica monetaria draconiana. El mercado alcista de bonos resultante se vio favorecido a\u00fan m\u00e1s por la escasez de activos seguros. Esto surgi\u00f3 porque el crecimiento de las econom\u00edas avanzadas que producen activos seguros ha sido m\u00e1s lento que la tasa de crecimiento mundial, que ha sido impulsada de manera desproporcionada por las econom\u00edas de mercados emergentes que ahorran mucho, como China. <\/p>\n
Los mercados financieros subdesarrollados de estos pa\u00edses son incapaces de absorber todos sus ahorros, que llegan a los bonos del Tesoro de los Estados Unidos en forma de reservas oficiales. <\/p>\n
Antes de la crisis financiera, estos acreedores globales tambi\u00e9n invirtieron en activos privados supuestamente seguros, a saber, valores respaldados por hipotecas con calificaci\u00f3n triple A. Su reclamo de seguridad se desvaneci\u00f3 en la crisis crediticia de 2007. El conjunto de activos seguros se redujo a\u00fan m\u00e1s en la crisis de deuda de la eurozona cuando los mercados se dieron cuenta de la falta de seguridad en los t\u00edtulos p\u00fablicos italianos y griegos. Los bancos centrales se sumaron a la contracci\u00f3n a trav\u00e9s de sus programas de compra de activos. <\/p>\n
Al comienzo de la pandemia, la liquidez en los bonos del Tesoro de EE. UU. era irregular porque los balances de los creadores de mercado se hab\u00edan inflado por un alto nivel de emisi\u00f3n del Tesoro, entre otras cosas. La escasez de activos seguros se hab\u00eda convertido en un exceso. <\/p>\n
Mientras tanto, la reciente disfuncionalidad de la pol\u00edtica estadounidense ha contribuido a la disminuci\u00f3n de las cualidades de refugio de los bonos del Tesoro. Sin embargo, el d\u00f3lar sigue siendo la moneda de reserva global preeminente con una participaci\u00f3n del 59 por ciento, mientras que el renminbi chino tiene menos del 3 por ciento.<\/p>\n