{"id":966228,"date":"2023-09-23T10:15:42","date_gmt":"2023-09-23T10:15:42","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/lecciones-de-la-debacle-del-idl\/"},"modified":"2023-09-23T10:15:42","modified_gmt":"2023-09-23T10:15:42","slug":"lecciones-de-la-debacle-del-idl","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/lecciones-de-la-debacle-del-idl\/","title":{"rendered":"Lecciones de la debacle del IDL"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Reciba actualizaciones gratuitas de The Long View<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Te enviaremos un <i>Resumen diario de myFT<\/i> correo electr\u00f3nico reuniendo lo \u00faltimo<!-- --> <!-- -->La visi\u00f3n a largo plazo<!-- --> noticias todas las ma\u00f1anas.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=4cc9e410-913e-4589-b32c-d4b03e4c45f9&amp;concept-id=683390f3-7084-3949-9ebf-c21862e10286\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<p>El aferramiento de perlas inducido por la decisi\u00f3n del Banco de Inglaterra de mantener las tasas de inter\u00e9s sin cambios esta semana fue bastante cursi.<\/p>\n<p>En junio, el Banco de Inglaterra hab\u00eda aumentado la tasa de referencia en medio punto porcentual, un incremento considerable seg\u00fan los est\u00e1ndares habituales.  Otro aumento de un cuarto de punto este mes se consider\u00f3 una decisi\u00f3n cercana, pero la opci\u00f3n probable.  En cambio, el gobernador Andrew Bailey termin\u00f3 emitiendo el voto decisivo para quedarse quieto. <\/p>\n<p>&#8220;La decisi\u00f3n de hacer una pausa cuando la inflaci\u00f3n a\u00fan est\u00e1 en niveles altos va a causar consternaci\u00f3n en algunos rincones&#8221;, escribi\u00f3 Oliver Blackbourn, gestor de cartera de activos m\u00faltiples de la casa de inversiones Janus Henderson.  El Banco de Inglaterra &#8220;contin\u00faa sufriendo una menor credibilidad&#8221; que sus pares en Estados Unidos y la zona del euro, afirm\u00f3.  La sorpresa fue suficiente para hacer caer la libra esterlina un 0,7 por ciento frente al d\u00f3lar, hasta su punto m\u00e1s d\u00e9bil desde marzo.<\/p>\n<p>Seguramente todo fue un drama.  Pero este caso colectivo de los vapores es todo una se\u00f1al de que la naturaleza se est\u00e1 curando.  Si pensamos en esta \u00e9poca del a\u00f1o pasado, los mercados del Reino Unido estaban en plena crisis.  Los bonos del gobierno y la libra esterlina se convulsionaron con suficiente violencia como para amenazar a todo el sistema financiero del pa\u00eds y expulsar a la primera ministra Liz Truss de su cargo.  El contraste con el ahora subraya hasta qu\u00e9 punto hemos avanzado psicol\u00f3gicamente.  Al mismo tiempo, todo el mundo acepta que la complacencia ser\u00eda una tonter\u00eda.<\/p>\n<p>El peligro que enfrentaron los mercados el a\u00f1o pasado fue intenso.  El viernes 23 de septiembre, el entonces canciller Kwasi Kwarteng hab\u00eda anunciado su \u201cminipresupuesto\u201d al parlamento, dici\u00e9ndole a la naci\u00f3n que estaba a punto de embarcarse en recortes de impuestos no financiados por valor de 45.000 millones de libras esterlinas.  La libra esterlina se desplom\u00f3 y tambi\u00e9n los bonos gubernamentales.  Informado de ello en el Parlamento, Kwarteng observ\u00f3 que \u201clos mercados reaccionar\u00e1n como quieran\u201d.  No se equivoc\u00f3.<\/p>\n<p>Sin embargo, el verdadero problema surgi\u00f3 cuando los gilts cayeron tanto de precio que abrieron un agujero en la cobertura de tasas de ciertos fondos de pensiones en la llamada inversi\u00f3n impulsada por pasivos, o LDI para abreviar, estrategias que buscaban igualar ingresos y activos con promesas futuras de jubilaci\u00f3n.  Quemados por estas coberturas, los administradores de LDI, y a veces sus clientes de fondos de pensiones subyacentes, tuvieron que gastar dinero en efectivo para cumplir con los requisitos de garant\u00eda o margen sobre sus posiciones.  Para recaudar efectivo, vendieron lo m\u00e1s l\u00edquido que pudieron encontrar, que eran bonos del Estado.  As\u00ed pues, las deudas p\u00fablicas cayeron a\u00fan m\u00e1s.  Entonces tuvieron que vender m\u00e1s primerizas.  El Banco de Inglaterra intervino a principios de la semana siguiente para evitar un accidente de estabilidad financiera. <\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"2800\" height=\"2000\"\/><source media=\"(max-width: 490px)\"  width=\"900\" height=\"1200\"\/><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/Lecciones-de-la-debacle-del-IDL.pn.png\" alt=\"Gr\u00e1fico de l\u00edneas de rendimiento de los bonos gubernamentales a 30 a\u00f1os (cambio del punto b\u00e1sico) que muestra que el 'mini' presupuesto de Kwarteng provoc\u00f3 turbulencias en el mercado de bonos el a\u00f1o pasado\" data-image-type=\"graphic\" width=\"2800\" height=\"2000\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>Incluso ahora, banqueros e inversores dicen que todo el episodio est\u00e1 frenando el flujo de dinero en el Reino Unido hacia activos il\u00edquidos, ya que los fondos est\u00e1n nerviosos por tener papeles que no pueden vender r\u00e1pidamente.  La buena noticia es que el negocio de LDI ha actuado r\u00e1pidamente para evitar una repetici\u00f3n.  Los banqueros dicen que los clientes que operan estas estrategias han ampliado sus bandas de tolerancia a los cambios en los rendimientos de los bonos.  Anteriormente, ninguna persona razonable hab\u00eda imaginado que los rendimientos de los bonos podr\u00edan aumentar aproximadamente un punto porcentual en un par de d\u00edas.  Resulta que s\u00ed pueden y las estrategias se han adaptado en consecuencia. <\/p>\n<p>Tambi\u00e9n han reforzado sus reservas de efectivo, de modo que si se les pide que aporten fondos a sus bancos para cumplir con sus obligaciones, puedan hacerlo sin tener que recurrir tan r\u00e1pidamente a la venta de activos.  Tambi\u00e9n se han logrado algunos avances, dicen los banqueros, hacia el uso de los llamados acuerdos de garant\u00eda &#8220;sucios&#8221;, de modo que los fondos depositados no tengan que ser efectivo o bonos del Estado.  En cambio, los usuarios pueden publicar bonos corporativos o activos no esterlinas.  En una soluci\u00f3n real, todo esto ayuda.<\/p>\n<p>No hac\u00eda falta un regulador acusador para forzar este tipo de cambio.  &#8220;Sucedi\u00f3 de inmediato&#8221;, dijo un operador de bonos senior.  &#8220;La semana siguiente, est\u00e1bamos hablando con los clientes sobre la posibilidad de conseguir nuevos m\u00e9dicos&#8221;.<\/p>\n<p>\u00bfTodos podr\u00edan o deber\u00edan haber pensado en esto antes?  Claro, pero la retrospectiva es algo maravilloso.  La cuesti\u00f3n es que ahora, en teor\u00eda, todav\u00eda podr\u00eda volver a producirse una crisis de LDI, pero se necesitar\u00eda algo considerablemente m\u00e1s perturbador para los mercados que Liz Truss para desencadenarla, y es dif\u00edcil imaginar qu\u00e9 podr\u00eda ser eso.<\/p>\n<p>Sin embargo, el incidente sigue molestando a los responsables pol\u00edticos del m\u00e1s alto nivel porque la lecci\u00f3n es que dondequiera que haya apalancamiento en el sistema financiero, y dondequiera que haya productos que impongan llamadas de margen a los usuarios, existe un tipo particular de riesgo.  Ese riesgo es generalmente rutinario, benigno e incluso aburrido.  Pero la crisis del IDL demostr\u00f3 que incluso el apalancamiento conservador y socialmente \u00fatil puede volverse sist\u00e9micamente horrible r\u00e1pidamente.<\/p>\n<p>\u201cLa crisis del IDL puso de relieve que despu\u00e9s de la crisis financiera de 2008, la agenda era reducir el riesgo de contraparte mediante m\u00e1rgenes\u201d, dijo un ex responsable de pol\u00edticas.  Eso tiene sentido.  Las quiebras bancarias son malas.  &#8220;Pero eso tuvo el efecto colateral de transformar el riesgo de contraparte en riesgo de liquidez&#8221;, dijo.  &#8220;Obtienes estos guiones por dinero en efectivo&#8221;. <\/p>\n<p>Las autoridades est\u00e1n tomando cada vez m\u00e1s nota y aumentando las advertencias sobre las vulnerabilidades de la estabilidad financiera que se esconden fuera del sistema bancario.  La reforma del sistema financiero despu\u00e9s de la crisis financiera mundial era lo correcto.  Pero ha sido necesario una d\u00e9cada y media para descubrir realmente cu\u00e1l es el equilibrio a largo plazo.  El regalo que el Reino Unido hizo al mundo hace un a\u00f1o fue dar un ejemplo en tecnicolor de lo que las autoridades de todo el mundo deben esforzarse por evitar en el futuro.  De nada.<\/p>\n<p><em>katie.martin@ft.com<\/em><\/p>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/4cc9e410-913e-4589-b32c-d4b03e4c45f9\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Reciba actualizaciones gratuitas de The Long View Te enviaremos un Resumen diario de myFT correo electr\u00f3nico reuniendo lo<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[22811,38,206732,5273],"class_list":["post-966228","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-general","tag-debacle","tag-del","tag-idl","tag-lecciones"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/966228","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=966228"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/966228\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=966228"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=966228"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=966228"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}