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En un meme bastante oscuro de Internet, un perro de dibujos animados de ojos saltones que lleva un sombrero peque\u00f1o est\u00e1 sentado bebiendo de una taza en una mesa, rodeado de llamas invasoras. \u201cEsto est\u00e1 bien\u201d, se dice a s\u00ed mismo. Los mercados financieros tienen un tono similar ahora: los inversores saben que algo anda mal, pero siguen adelante a pesar de todo.<\/p>\n
La encuesta mensual de administradores de fondos compilada por Bank of America siempre es una forma \u00fatil de evaluar el estado de \u00e1nimo. La actualizaci\u00f3n de abril refleja bastante bien la situaci\u00f3n del canino. <\/p>\n
Alrededor del 71 por ciento de los inversores esperan una econom\u00eda m\u00e1s d\u00e9bil en los pr\u00f3ximos 12 meses, mostr\u00f3 la encuesta. Es la lectura m\u00e1s pesimista de datos que se remontan a 1995; ni siquiera marzo de 2020 y la crisis financiera de 2008 la igualan. Una clara mayor\u00eda de los inversores, el 64 por ciento, espera que el \u00edndice de referencia S&P 500 de acciones estadounidenses caiga por debajo de 4.000, una ca\u00edda del 10 por ciento desde los niveles actuales, antes de que supere los 5.000.<\/p>\n
Las preocupaciones de que los molestos banqueros centrales estropeen el estado de \u00e1nimo del mercado con un retiro demasiado agresivo de los est\u00edmulos tambi\u00e9n son agudas. Las percepciones de riesgo monetario para la estabilidad del mercado financiero est\u00e1n en un nivel r\u00e9cord. Los administradores de fondos en la encuesta ahora esperan ver un promedio de 7,4 aumentos de tasas de la Reserva Federal de EE. UU. este a\u00f1o, frente a 4,4 en marzo. Algunos esperan hasta 12 subidas de tipos en este ciclo, o incluso m\u00e1s.<\/p>\n
Adem\u00e1s, cualquiera que le diga que sabe c\u00f3mo resultar\u00e1 para los mercados el proceso de reducci\u00f3n de la hoja de balance de la Fed est\u00e1, en el mejor de los casos, adivinando, y mintiendo en el peor.<\/p>\n
Es dif\u00edcil poner un brillo optimista a todo esto. Y, sin embargo, como se\u00f1ala BofA, “la desconexi\u00f3n entre el crecimiento global y la asignaci\u00f3n de acciones sigue siendo asombrosa”. Durante el mes, de alguna manera, “los inversores se volvieron un poco m\u00e1s optimistas con respecto a las acciones”, y la proporci\u00f3n de administradores de fondos que dijeron que est\u00e1n sobreponderados en acciones aument\u00f3. <\/p>\n
Fabiana Fedeli, directora de inversiones de acciones de M&G, se encuentra entre quienes sienten que algo anda mal con esta imagen. \u201cEl mercado parece confuso\u201d, dice. <\/p>\n
Casi semana tras semana, los inversores est\u00e1n pasando de preferir las acciones en sectores como la banca y la energ\u00eda (las llamadas acciones de valor que son los t\u00edpicos beneficiarios de un entorno de mayor inflaci\u00f3n) a las acciones de crecimiento r\u00e1pido en tecnolog\u00eda que se benefician de un crecimiento decente y la comodidad de las bajas tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n
Este ir y venir (o, como ella lo expresa con m\u00e1s elegancia, \u201cpas de deux\u201d) entre el crecimiento y el valor \u201cme hace sentir menos optimista sobre las acciones, si no completamente cauteloso\u201d, dice Fedeli. Es neutral a las acciones cortas, preocupada, entre otras cosas, porque la demanda de los consumidores est\u00e1 retrocediendo bajo la presi\u00f3n del aumento de los precios. <\/p>\n
\u201cEl a\u00f1o pasado fue realmente alcista para las acciones. Ahora no estoy viendo el mismo golpe\u201d, dice, particularmente desde que la invasi\u00f3n de Ucrania hizo que los precios de las materias primas se dispararan desde niveles ya elevados. \u201cHay muchas cosas que pueden salir mal. Parece que los mercados son extremadamente complacientes. Estamos en un entorno de crecimiento decreciente. Lo m\u00e1s probable es que tengamos un crecimiento que se revisar\u00e1 a la baja: [economic] crecimiento y crecimiento de las ganancias, y las valoraciones no reflejan eso\u201d.<\/p>\n
Los datos de inflaci\u00f3n de esta semana de los EE. UU. aumentaron la sensaci\u00f3n de que los inversores saben que el juego ha terminado. La cifra general de inflaci\u00f3n alcanz\u00f3 otro m\u00e1ximo de cuatro d\u00e9cadas, con un 8,5 por ciento. Pero la inflaci\u00f3n subyacente, excluyendo los alimentos y la energ\u00eda vol\u00e1tiles, avanz\u00f3 solo un 0,3 por ciento en el mes. S\u00ed, eso todav\u00eda deja la tasa anual en un sorprendente 6,5 por ciento, pero es la ganancia mensual m\u00e1s moderada desde septiembre y ofrece un atisbo de esperanza de que la fase m\u00e1s vertiginosa del ciclo inflacionario puede haber quedado atr\u00e1s, tal vez permitiendo que la Fed se vaya. m\u00e1s lento con su tasa aumenta. Los precios de los autos usados, que han ejercido tanta presi\u00f3n alcista sobre la inflaci\u00f3n durante el \u00faltimo a\u00f1o, finalmente retrocedieron.<\/p>\n
Es razonable pensar que eso podr\u00eda reducir los rendimientos de la deuda estadounidense a largo plazo. No esta vez, sin embargo. “\u00bfEl IPC est\u00e1 bien y el rendimiento a 30 a\u00f1os est\u00e1 aumentando?” se\u00f1ala Fedeli. \u201cEso te dice que el mercado no sabe hacia d\u00f3nde vamos, pero s\u00ed sabe que el camino que hemos recorrido no es el correcto\u201d.<\/p>\n
Entonces, \u00bfqu\u00e9 sigue? Deshacerse de las acciones en favor de los bonos da la sensaci\u00f3n de saltar de la sart\u00e9n al fuego, y ciertamente no funcion\u00f3 en el primer trimestre de este a\u00f1o. Fedeli de M&G dice que “suena aburrido”, pero la respuesta es mantenerse diversificado y centrarse en los fundamentos. <\/p>\n
Otra opci\u00f3n es cargar con coberturas de riesgo de cola que pagan generosamente en caso de un accidente. Jordan Sinclair, director de Capstone Investment Advisors en Nueva York, dijo que eso es lo que sus clientes est\u00e1n optando cada vez m\u00e1s ahora. \u201cLa gente est\u00e1 bastante nerviosa\u201d, dice. \u201cLa precauci\u00f3n se est\u00e1 convirtiendo en una absoluta pesimismo. Puede mantener grandes saldos de efectivo, puede vender acciones o puede cubrir la cola\u201d.<\/p>\n
Esa es tambi\u00e9n la recomendaci\u00f3n de Goldman Sachs. “Seguimos sobreponderados en acciones en nuestra asignaci\u00f3n de activos, pero nos centrar\u00edamos en gestionar los riesgos con coberturas de riesgo extremo”, escribieron Christian Mueller-Glissmann y sus colegas del banco. “Los inversores deben equilibrar el ‘tiempo en el mercado’ con el ‘tiempo del mercado’, ya que desinvertir demasiado pronto puede significar renunciar a rendimientos positivos de las acciones”.<\/p>\n
Como dice el perro de dibujos animados: esto est\u00e1 bien.<\/p>\n