ellos<\/a> han dicho, antes de a\u00f1adir que al menos la situaci\u00f3n no se parece en nada a la desastrosa inflaci\u00f3n de la d\u00e9cada de 1970.<\/p>\nNecesitan tener una mirada m\u00e1s cercana a la evidencia. La inflaci\u00f3n de los precios al consumidor en marzo alcanz\u00f3 un nuevo m\u00e1ximo en 40 a\u00f1os del 8,5 por ciento en los EE. UU. esta semana y un m\u00e1ximo en 30 a\u00f1os del 7 por ciento en el Reino Unido. Tiene dos causas principales y tiene muchas similitudes con la primera crisis del petr\u00f3leo de finales de 1973, cuando los estados de la OPEP impusieron un embargo de petr\u00f3leo contra los pa\u00edses que apoyaban a Israel en la guerra de Yom Kippur. <\/p>\n
Entonces, como ahora, los mercados laborales de EE. UU. y el Reino Unido mostraban signos de exceso de demanda. La tasa de desempleo de Estados Unidos cay\u00f3 al 3,6 por ciento en marzo, solo una d\u00e9cima de punto porcentual m\u00e1s que su tasa m\u00e1s baja en m\u00e1s de 50 a\u00f1os, lo que permiti\u00f3 a los empleados aumentar los salarios a un aumento anual del 5,6 por ciento. En el Reino Unido, las \u00faltimas cifras del mercado laboral de esta semana mostraron una tasa de desempleo del 3,8 por ciento, la m\u00e1s baja desde 1973, un r\u00e9cord hist\u00f3rico para el n\u00famero de puestos vacantes. El salario total aument\u00f3 anualmente un 5,4 por ciento. <\/p>\n
El exceso de demanda interna en los mercados laborales se ve agravado por un shock de oferta mundial que eleva el precio de los combustibles y la energ\u00eda. A mediados de la d\u00e9cada de 1970, la causa fue un poderoso cartel de productores de petr\u00f3leo que buscaba castigar a Occidente. Esta vez, los culpables son cadenas de suministro estiradas como resultado de los efectos duraderos de la pandemia junto con un deseo generalizado de limitar las compras de gas de Rusia. <\/p>\n
A estas restricciones globales en el suministro se suman se\u00f1ales de una resaca interna duradera de Covid en el mercado laboral, que ha reducido el n\u00famero de personas listas y dispuestas a trabajar tanto en los EE. UU. como en el Reino Unido. <\/p>\n
Por lo tanto, la inflaci\u00f3n en los EE. UU. y el Reino Unido es tanto un fen\u00f3meno de atracci\u00f3n de la demanda como de aumento de los costos, tal como lo fue en la d\u00e9cada de 1970, lo que nos obliga a todos a aprender de nuevo las lecciones de esa d\u00e9cada. <\/p>\n
La primera, que ha sido una experiencia dolorosa para el presidente Joe Biden, es que puede haber consecuencias econ\u00f3micas y pol\u00edticas desagradables al operar una econom\u00eda de alta presi\u00f3n. Se pens\u00f3 que estimular la demanda era una pol\u00edtica con pocas desventajas porque aumentar\u00eda el empleo, volver\u00eda a involucrar a los marginados en el mercado laboral y aumentar\u00eda los salarios reales. <\/p>\n
Pero hemos vuelto a aprender que el est\u00edmulo fiscal y monetario excesivo junto con el empleo en r\u00e1pido crecimiento y los salarios nominales no hacen que los estadounidenses de clase media mejoren en conjunto si los precios aumentan m\u00e1s r\u00e1pido que los ingresos. Peor a\u00fan, aquellos que son m\u00e1s pobres no le dan cr\u00e9dito por ayudar a otras personas a trabajar si sus dificultades aumentan. A pesar del mercado laboral extremadamente fuerte del Reino Unido, los ingresos reales disponibles de los hogares est\u00e1n en camino de sufrir este a\u00f1o su mayor ca\u00edda desde que comenzaron los registros comparables en 1956. <\/p>\n
La segunda lecci\u00f3n fue reiterada por uno de los padres fundadores de la moneda \u00fanica europea esta semana. Al criticar al Banco Central Europeo por ser demasiado lento para aumentar las tasas de inter\u00e9s, Otmar Issing se\u00f1al\u00f3 que el Bundesbank fue, con mucho, el m\u00e1s exitoso en la d\u00e9cada de 1970, cuando actu\u00f3 de manera decisiva para reducir la inflaci\u00f3n y Alemania Occidental sufri\u00f3 solo una leve recesi\u00f3n. \u201cLa Reserva Federal esper\u00f3 demasiado\u201d, dijo, lo que result\u00f3 en \u201cuna inflaci\u00f3n de dos d\u00edgitos y una recesi\u00f3n profunda, muy profunda\u201d. Las autoridades del Reino Unido cometieron errores a\u00fan mayores. <\/p>\n
Dada la historia y las circunstancias actuales de exceso de demanda, es evidente que la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra necesitan endurecer la pol\u00edtica monetaria considerablemente, eliminando gran parte del est\u00edmulo que existe actualmente. La dificultad, como se\u00f1al\u00f3 el propio Issing, era saber cu\u00e1nto eliminar y con qu\u00e9 rapidez. <\/p>\n
El elemento de choque de la oferta global de los precios m\u00e1s altos de la energ\u00eda, el combustible y los alimentos reducir\u00e1 naturalmente la demanda interna, y en mayor medida en pa\u00edses, como el Reino Unido, que son importadores netos de estos productos. <\/p>\n
Lamentablemente, esto nos lleva a la tercera y \u00faltima lecci\u00f3n de la d\u00e9cada de 1970. Calibrar la pol\u00edtica tan exitosamente como lo hizo el Bundesbank en ese entonces es extremadamente dif\u00edcil y requerir\u00e1 tanta suerte como juicio. <\/p>\n
El riesgo de recesi\u00f3n a ambos lados del Atl\u00e1ntico es ahora muy alto. Quiz\u00e1 ya sea demasiado tarde, el genio de la inflaci\u00f3n se haya salido de la botella y la pol\u00edtica monetaria necesite generar una recesi\u00f3n para expulsarlo del sistema. Alternativamente, los formuladores de pol\u00edticas ser\u00e1n demasiado cautelosos, demasiado lentos y permitir\u00e1n que la inflaci\u00f3n persista y se incruste en la econom\u00eda con las mismas consecuencias finales. <\/p>\n
El camino que todos deseamos es angosto y se encuentra entre estos desastres econ\u00f3micos. Es posible que erradiquemos la alta inflaci\u00f3n sin una recesi\u00f3n econ\u00f3mica profunda, pero las probabilidades de este resultado favorable ahora son realmente bajas. <\/p>\n
chris.giles@ft.com<\/em><\/p>\n<\/p><\/div>\n
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