{"id":941064,"date":"2023-09-07T20:25:41","date_gmt":"2023-09-07T20:25:41","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/las-vulnerabilidades-en-el-mercado-de-bonos-del-tesoro-no-van-a-desaparecer\/"},"modified":"2023-09-07T20:25:46","modified_gmt":"2023-09-07T20:25:46","slug":"las-vulnerabilidades-en-el-mercado-de-bonos-del-tesoro-no-van-a-desaparecer","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/las-vulnerabilidades-en-el-mercado-de-bonos-del-tesoro-no-van-a-desaparecer\/","title":{"rendered":"Las vulnerabilidades en el mercado de bonos del Tesoro no van a desaparecer"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Reciba actualizaciones gratuitas de Mercados<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Te enviaremos un <i>Resumen diario de myFT<\/i> correo electr\u00f3nico reuniendo lo \u00faltimo<!-- --> <!-- -->Mercados<!-- --> noticias todas las ma\u00f1anas.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=e57db62f-8784-411f-9328-b9a6d7b8a8c0&amp;concept-id=c91b1fad-1097-468b-be82-9a8ff717d54c\"><\/iframe><\/div>\n<div data-attribute=\"article-content-body\">\n<p>Hace tres a\u00f1os, los inversores aprendieron que el poderoso mercado de bonos del Tesoro estadounidense no siempre es tan poderoso como parece.  Cuando se produjo el shock de Covid-19 en marzo de 2020, las tasas de inter\u00e9s estadounidenses giraron de una manera que gener\u00f3 p\u00e9rdidas masivas para los fondos de cobertura que hab\u00edan realizado apuestas ocultas y altamente apalancadas en bonos del Tesoro, a trav\u00e9s de derivados y acuerdos de recompra (\u201crepos\u201d) que intercambian bonos por dinero en efectivo.<\/p>\n<p>La consiguiente ola de ventas forzadas provoc\u00f3 que todo el mercado de bonos del Tesoro se paralizara, hasta que la Reserva Federal intervino en una escala r\u00e9cord.  Ay.<\/p>\n<p>Si avanzamos hasta 2023, se podr\u00eda pensar que esos hedgies hab\u00edan aprendido la lecci\u00f3n.  Despu\u00e9s de todo, desde 2020 las tasas estadounidenses han aumentado dr\u00e1sticamente y podr\u00edan volver a fluctuar el pr\u00f3ximo a\u00f1o;  sobre todo porque un tercio de toda la deuda p\u00fablica estadounidense (unos 7,6 billones de d\u00f3lares) debe refinanciarse en 2024, como se\u00f1al\u00f3 recientemente a sus clientes Torsten Sl\u00f8k, analista de Apollo.<\/p>\n<p>Piensa otra vez.  La semana pasada la Reserva Federal de EE.UU. <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/econres\/notes\/feds-notes\/recent-developments-in-hedge-funds-treasury-futures-and-repo-positions-20230830.html\" target=\"_blank\" data-trackable=\"link\">emiti\u00f3 un informe<\/a> eso sugiere que este llamado \u201ccomercio b\u00e1sico\u201d de fondos de cobertura est\u00e1 reapareciendo.  Despu\u00e9s de analizar los datos de la Comisi\u00f3n de Comercio de Futuros de Productos B\u00e1sicos, sus economistas se\u00f1alan que \u201cel endeudamiento de repos de fondos de cobertura aument\u00f3 en 120 mil millones de d\u00f3lares entre el 4 de octubre de 2022 y el 9 de mayo de 2023, y era mayor al 9 de mayo de 2023 que en su pico anterior en 2019\u201d. . <\/p>\n<p>S\u00ed, has le\u00eddo bien: el posicionamiento es aparentemente m\u00e1s extremo hoy que antes de la debacle pand\u00e9mica.  Y esto, se\u00f1alan, \u201cpresenta una vulnerabilidad a la estabilidad financiera porque el comercio generalmente est\u00e1 muy apalancado y est\u00e1 expuesto tanto a cambios en los m\u00e1rgenes de futuros como a cambios en los diferenciales de repos\u201d.  En t\u00e9rminos sencillos: si las tasas estadounidenses oscilan bruscamente, prep\u00e1rense para las sacudidas.<\/p>\n<p>Esta semana, el valiente Consejo de Estabilidad Financiera tambi\u00e9n ha levantado algunas se\u00f1ales de alerta.  en un <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.fsb.org\/wp-content\/uploads\/P060923-2.pdf\" target=\"_blank\" data-trackable=\"link\">nuevo reporte <\/a>Publicado antes de la reuni\u00f3n del G20, advierte que el apalancamiento entre los \u201cintermediarios financieros no bancarios\u201d, como los fondos de cobertura y las oficinas familiares, est\u00e1 aumentando de maneras que son dif\u00edciles de rastrear porque es \u201csint\u00e9tico\u201d (es decir, basado en derivados).<\/p>\n<p>El FSB est\u00e1 preocupado por algo m\u00e1s que los bonos del Tesoro.  Pero est\u00e1 claro que lo tiene en mente.  \u201cLa agitaci\u00f3n de marzo de 2020 subray\u00f3 la necesidad de fortalecer la resiliencia de las IFNB\u201d, afirma el informe, antes de explicar que el exceso de apalancamiento podr\u00eda dejar al sistema financiero vulnerable a \u201cnuevas tensiones de liquidez\u201d si se produce un shock desagradable.<\/p>\n<p>Ahora me atrevo a decir que algunos mortales comunes (y pol\u00edticos) podr\u00edan poner los ojos en blanco.  Los fondos de cobertura son notoriamente aficionados a las apuestas de alto riesgo.  Y si fracasan de una manera que perjudique a sus clientes ricos, pocos votantes derramar\u00e1n una l\u00e1grima.  La gente siente lo mismo acerca del \u00e1mbito de las family office en r\u00e1pida expansi\u00f3n.<\/p>\n<p>Pero la raz\u00f3n por la que el FSB hace sonar las alarmas es que marzo de 2020 demostr\u00f3 c\u00f3mo podr\u00edan propagarse las ondas de choque de las operaciones con IFNB.  Y lo que es particularmente inquietante en este momento es que las vulnerabilidades estructurales en el mercado de bonos del Tesoro que exacerbaron el shock comercial de la base de los bonos del Tesoro no s\u00f3lo persisten sino que, de hecho, podr\u00edan estar empeorando.<\/p>\n<p>En particular, si bien los bancos sol\u00edan operar como creadores de mercado, engrasando los engranajes de los bonos del Tesoro y del sector de repos en una crisis, dejaron de hacerlo despu\u00e9s de que la regulaci\u00f3n financiera se endureci\u00f3 tras la crisis de 2008.  Los nuevos participantes, como las casas de comercio algor\u00edtmico, no desempe\u00f1an estas funciones.<\/p>\n<p>De hecho, Darrell Duffie, profesor de Stanford, escribe <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.kansascityfed.org\/Jackson%20Hole\/documents\/9726\/JH_Paper_Duffie.pdf\" target=\"_blank\" data-trackable=\"link\">en un art\u00edculo reciente <\/a>que \u201cdesde 2007, el tama\u00f1o total de los balances de los operadores primarios por d\u00f3lar de bonos del Tesoro en circulaci\u00f3n se ha reducido en un factor de casi cuatro\u201d.  Advierte que la proporci\u00f3n podr\u00eda deteriorarse a\u00fan m\u00e1s a medida que aumente la emisi\u00f3n de deuda.  Esta es una de las estad\u00edsticas m\u00e1s sorprendentes que he visto recientemente.<\/p>\n<p>La Reserva Federal ha realizado modestos ajustes en la estructura del mercado de repos desde 2020, pero esta esfera carece del tipo de sistema de compensaci\u00f3n centralizado o respaldo oficial del gobierno que podr\u00eda garantizar que las operaciones siempre se realizar\u00e1n en una crisis.<\/p>\n<p>Por lo tanto, sin \u201cintermediarios que puedan aumentar la oferta monetaria\u201d (es decir, creadores de mercado), existe el riesgo de que el mercado vuelva a estancarse, como se\u00f1alan los acad\u00e9micos de la Facultad de Derecho de Columbia Lev Menand y Joshua Younger en <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/journals.library.columbia.edu\/index.php\/CBLR\/article\/view\/11900\/6018\" target=\"_blank\" data-trackable=\"link\">Otro art\u00edculo sorprendente. <\/a>Escriben que, si bien hasta ahora los inversores han dado por sentado que \u201clos bonos del Tesoro son casi equivalentes al efectivo\u201d porque pueden venderlos \u201cde forma r\u00e1pida, barata y a gran escala\u201d, una suposici\u00f3n que \u201cen muchos lugares [is] consagrado en la ley\u201d; esto parece cada vez m\u00e1s falaz. <\/p>\n<p>\u00bfHay alguna soluci\u00f3n?  Hay muchas propuestas dando vueltas.  El FSB quiere m\u00e1s informes sobre el apalancamiento sint\u00e9tico de las IFNB y m\u00e1s cautela por parte de los principales operadores que ofrecen este cr\u00e9dito.  Gary Gensler, jefe de la Comisi\u00f3n de Bolsa y Valores,<a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.sec.gov\/news\/speech\/gensler-speech-treasury-market-conference-111622\" target=\"_blank\" data-trackable=\"link\"> est\u00e1 presionando para una mayor supervisi\u00f3n<\/a> de grandes actores del mercado y una compensaci\u00f3n m\u00e1s centralizada para repos y bonos del Tesoro.<\/p>\n<p>Mientras tanto, Duffie va a\u00fan m\u00e1s lejos.  Adem\u00e1s de la compensaci\u00f3n central, sugiere ajustes a las reglas de liquidez que permitir\u00edan a los operadores tener m\u00e1s bonos del Tesoro, medidas para permitir que la Reserva Federal act\u00fae como agente de \u00faltimo recurso y mejores informes comerciales.<\/p>\n<p>Todo esto es algo sensato.  Sin embargo, lamentablemente, hay poco apetito pol\u00edtico en Washington (o en otros lugares) para implementar estos cambios ahora, y es poco probable que surjan a menos que ocurra otro shock.  Entonces, si el apalancamiento sint\u00e9tico de los fondos sigue aumentando, la inquietud de los reguladores tambi\u00e9n aumentar\u00e1.  \u00bfAlguien ha sentido una sensaci\u00f3n de d\u00e9j\u00e0 vu?<\/p>\n<p><em>gillian.tett@ft.com<\/em><\/p>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/e57db62f-8784-411f-9328-b9a6d7b8a8c0\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Reciba actualizaciones gratuitas de Mercados Te enviaremos un Resumen diario de myFT correo electr\u00f3nico reuniendo lo \u00faltimo Mercados<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":941065,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[9479,38,21208,246,2652,27513,1256,12260],"class_list":["post-941064","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-general","tag-bonos","tag-del","tag-desaparecer","tag-las","tag-mercado","tag-tesoro","tag-van","tag-vulnerabilidades"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/941064","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=941064"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/941064\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/941065"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=941064"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=941064"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=941064"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}