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Los prestamistas privados extrajeron una gran concesi\u00f3n de una de las firmas de adquisiciones apalancadas activas en la industria de la tecnolog\u00eda m\u00e1s conocidas esta semana cuando exigieron que desembolsara $ 1 mil millones para ayudar a las deudas inminentes de una compa\u00f1\u00eda de cartera.<\/p>\n
Los prestamistas de Finastra, una empresa de tecnolog\u00eda financiera, exigieron al propietario Vista Equity Partners que invirtiera los 1.000 millones de d\u00f3lares adicionales a cambio de un pr\u00e9stamo de 4.800 millones de d\u00f3lares que la empresa necesitaba para refinanciar las deudas que vencen el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n
El acuerdo se est\u00e1 considerando como una plantilla para las tiendas de compras apalancadas rivales, ya que se enfrentan a un crecimiento m\u00e1s lento, tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas y compa\u00f1\u00edas de cartera que pueden tener dificultades para refinanciar deudas con vencimiento en 2025 y m\u00e1s all\u00e1 a trav\u00e9s de los mercados de capital tradicionales. Vista se vio obligada a recurrir a los prestamistas en la floreciente industria de cr\u00e9dito privado de $ 1,5 billones en lugar de a los bancos.<\/p>\n
Pero como demostr\u00f3 el nuevo pr\u00e9stamo a Finastra, mientras que el cr\u00e9dito privado est\u00e1 disponible para los grupos de capital privado que intentan mantener vivas sus inversiones, los salvavidas ser\u00e1n costosos. En el caso de Finastra, el pr\u00e9stamo a seis a\u00f1os conlleva una tasa de inter\u00e9s de aproximadamente el 12,6 por ciento, seg\u00fan personas informadas sobre el tema.<\/p>\n
\u201cLa din\u00e1mica del capital privado que pone m\u00e1s capital en algunas de estas estructuras de capital, esto no es lo \u00faltimo\u201d, dijo Michael Patterson, socio director de HPS Investment Partners. \u201cEste ser\u00e1 el tema por el momento. El capital privado quiere retener la propiedad y tener m\u00e1s pista para ver a trav\u00e9s de un negocio [a cycle].\u201d<\/p>\n
La elecci\u00f3n de Finastra de recurrir a los llamados prestamistas directos (inversionistas que prestan directamente a una empresa, reemplazando a un banco tradicional) fue impulsada por una demanda deslucida en el mercado de pr\u00e9stamos bancarios y los propios problemas de la empresa. Los administradores de activos como Blue Owl, Sixth Street y HPS Investment Management han estado compitiendo con los bancos para otorgar pr\u00e9stamos a empresas cada vez m\u00e1s grandes.<\/p>\n
Las llamadas obligaciones de pr\u00e9stamos garantizados, los mayores compradores de pr\u00e9stamos bancarios m\u00e1s riesgosos, tambi\u00e9n han ralentizado sus compras. Se espera que esto empuje a otros grupos de capital privado hacia el cr\u00e9dito privado.<\/p>\n
\u201cLas calificaciones son un gran problema para los CLO\u201d, dijo Craig Packer, copresidente de Blue Owl Capital. \u201cLos mercados p\u00fablicos no son tan flexibles como se percibe. Los prestamistas privados pueden hacer la diligencia, hacer nuestro juicio y tener una visi\u00f3n a largo plazo\u201d.<\/p>\n
Durante meses, Vista presion\u00f3 a los prestamistas privados para que presentaran un pr\u00e9stamo multimillonario para ayudar a refinanciar su deuda existente, buscando en cada paso propuestas que le permitieran evitar poner dinero nuevo propio en Finastra.<\/p>\n
Pero un riesgo sigui\u00f3 flotando a la superficie: la compa\u00f1\u00eda que Vista compr\u00f3 en 2012 y se expandi\u00f3 a trav\u00e9s de una serie de adquisiciones, incluido un acuerdo de $ 3,6 mil millones en 2017 que la llev\u00f3 a cambiar su nombre a Finastra, estaba luchando por administrar su carga de deuda.<\/p>\n
Es posible que nunca haya sido una preocupaci\u00f3n si los mercados no se hubieran congelado despu\u00e9s de que la Reserva Federal se\u00f1alara su intenci\u00f3n de aumentar agresivamente las tasas de inter\u00e9s. La actividad de acuerdos se derrumb\u00f3 y el n\u00famero de ofertas p\u00fablicas iniciales se desplom\u00f3, lo que hizo mucho m\u00e1s dif\u00edcil para los grupos de capital privado vender negocios que hab\u00edan adquirido en los a\u00f1os anteriores.<\/p>\n
Como resultado, los grupos de compra se aferran a algunos negocios por m\u00e1s tiempo de lo esperado y enfrentan deudas que habr\u00edan sido administradas por nuevos propietarios despu\u00e9s de una venta.<\/p>\n
Vista no est\u00e1 solo. A principios de este a\u00f1o, KKR acord\u00f3 inyectar capital nuevo en una de las empresas de su cartera, Heartland Dental, para ayudarla a refinanciar una parte de su deuda. Pero la magnitud de la refinanciaci\u00f3n de Finastra ha cautivado al mercado.<\/p>\n
\u201cFinastra ser\u00e1 una vista previa de los pr\u00f3ximos tres a cinco a\u00f1os\u201d, dijo una persona involucrada en el acuerdo.<\/p>\n
Vista inicialmente imagin\u00f3 pedir prestado $ 6 mil millones de prestamistas privados para refinanciar la deuda de Finastra. Pero surgieron dificultades.<\/p>\n
Los prestamistas presionaron brevemente para dividir el pr\u00e9stamo en uno senior y uno junior. Se discuti\u00f3 un rendimiento tentador de 12 a 12,5 puntos porcentuales sobre la referencia de tasa flotante, o aproximadamente 17 a 18 por ciento, para la deuda junior, dijeron dos personas. El alto costo se consider\u00f3 prohibitivo e incluso entonces la empresa no pudo reunir suficientes prestamistas interesados.<\/p>\n
La refinanciaci\u00f3n era imperativa, ya que Finastra ten\u00eda un pr\u00e9stamo y una l\u00ednea de cr\u00e9dito renovable que venc\u00edan en 2024. La mayor\u00eda de las empresas buscan refinanciar sus bonos y pr\u00e9stamos al menos un a\u00f1o antes de su vencimiento para evitar que se conviertan en pasivos corrientes en sus balances.<\/p>\n
A medida que avanzaba el verano, Vista presion\u00f3 a los prestamistas para que siguieran lanzando propuestas que evitar\u00edan que pusieran dinero extra. Pero finalmente cedi\u00f3. Vista se neg\u00f3 a comentar.<\/p>\n
\u201cComenzaron tratando de obtener m\u00e1s deuda de los prestamistas directos, por lo que realmente muestra una disciplina crediticia adecuada por parte de los prestamistas\u201d, dijo una persona involucrada en el trato.<\/p>\n
Blue Owl, Ares, Oak Hill, HPS Investment Partners, Oaktree y Elliott Management se encontraban entre los inversores que acordaron prestar los 4.800 millones de d\u00f3lares esta semana. El pr\u00e9stamo pagar\u00e1 aproximadamente 7,25 puntos porcentuales por encima de la tasa de inter\u00e9s de referencia y se ofreci\u00f3 con un ligero descuento a la par.<\/p>\n
Vista, por su parte, estructur\u00f3 su inversi\u00f3n de 1.000 millones de d\u00f3lares como capital preferente, lo que hace que el nuevo dinero sea superior a las acciones ordinarias de Finastra.<\/p>\n
Los patrocinadores de capital privado tienen otras opciones y muchos se muestran reacios a inyectar dinero extra en una inversi\u00f3n que est\u00e1 pasando apuros, especialmente cuando se compr\u00f3 a un fondo m\u00e1s antiguo que puede estar liquid\u00e1ndose.<\/p>\n
Muchos han seguido el camino de los canjes de deuda en dificultades, donde una empresa ofrece otorgar a sus acreedores nuevos bonos o pr\u00e9stamos por un valor menor que los pendientes a cambio de una mayor antig\u00fcedad en la estructura de capital. Otros pueden optar por tirar la toalla por completo, como lo hizo la firma de capital privado KKR cuando su Envision Healthcare se declar\u00f3 en bancarrota a principios de este a\u00f1o.<\/p>\n