Como muchos alemanes, Otmar Issing est\u00e1 alarmado por el aumento de la inflaci\u00f3n a m\u00e1ximos de 40 a\u00f1os en su pa\u00eds y preocupado por la respuesta “equivocada” del Banco Central Europeo. Pero, como uno de los padres fundadores del euro, las quejas de Issing tienen m\u00e1s peso que la mayor\u00eda de sus compatriotas.<\/p>\n
El primer economista jefe del BCE cuando se cre\u00f3 en 1998 dijo que el banco central estaba sufriendo un “diagn\u00f3stico err\u00f3neo” de los factores detr\u00e1s del aumento de los precios, habiendo “vivido en una fantas\u00eda” que minimizaba el peligro de que la inflaci\u00f3n se descontrolara.<\/p>\n
\u201cEl BCE ha contribuido enormemente a esta trampa en la que ahora est\u00e1 atrapado porque nos dirigimos hacia el riesgo de un entorno estanflacionario\u201d, dijo el hombre de 86 a\u00f1os, a quien se le atribuye haber moldeado el uso de las medidas de suministro de dinero por parte del banco central para decidir la pol\u00edtica de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n
Su cr\u00edtica de que el BCE est\u00e1 tardando demasiado en subir los tipos de inter\u00e9s pone de relieve el pol\u00e9mico debate en Alemania y gran parte de los 19 pa\u00edses de la zona del euro sobre la rapidez con la que deber\u00eda revertir ocho a\u00f1os de pol\u00edtica monetaria ultralaxa, incluidos tipos negativos y 4,9 billones de euros. de compras de bonos.<\/p>\n
Despu\u00e9s de luchar para elevar la inflaci\u00f3n a su objetivo del 2 por ciento durante la \u00faltima d\u00e9cada, el BCE ahora enfrenta el problema opuesto. Los precios al consumidor se han disparado al alza a medida que la econom\u00eda europea se recupera de la profunda recesi\u00f3n causada por la pandemia. En marzo, la inflaci\u00f3n de la eurozona alcanz\u00f3 un nuevo r\u00e9cord del 7,5 por ciento. <\/p>\n
\u201cLa inflaci\u00f3n era un drag\u00f3n dormido; este drag\u00f3n ahora se ha despertado\u201d, dijo Issing, hablando con el Financial Times en su casa en W\u00fcrzburg. <\/p>\n
El consejo de gobierno del BCE se re\u00fane esta semana en Fr\u00e1ncfort para discutir si acelerar un plan para retirar gradualmente su est\u00edmulo poniendo fin a la compra neta de bonos en el tercer trimestre. Algunos de sus formuladores de pol\u00edticas argumentaron en su reuni\u00f3n del mes pasado un final m\u00e1s temprano de sus compras de bonos para preparar el terreno para subir las tasas de inter\u00e9s este verano.<\/p>\n
Muchos bancos centrales, incluidos la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco de Inglaterra, ya dejaron de comprar bonos y comenzaron a subir las tasas de inter\u00e9s. <\/p>\n
\u201cEs obvio que el BCE tarda en reaccionar, mientras que la Fed podr\u00eda estar a\u00fan m\u00e1s rezagada\u201d, dijo Issing, quien ha sido presidente del Centro de Estudios Financieros de la Universidad Goethe en Frankfurt desde que dej\u00f3 el BCE en 2006.<\/p>\n
Sus antiguos colegas en el BCE predicen que muchos de los factores que impulsan al alza el precio de la energ\u00eda, los alimentos y otras materias primas se desvanecer\u00e1n r\u00e1pidamente a partir de finales de este a\u00f1o, lo que ayudar\u00e1 a que la inflaci\u00f3n vuelva a caer por debajo del 2% para 2024.<\/p>\n
Pero Issing dijo que esto ignoraba el riesgo de que la pandemia y la invasi\u00f3n rusa de Ucrania mantengan la inflaci\u00f3n m\u00e1s alta al revertir 30 a\u00f1os de globalizaci\u00f3n a medida que aumentan las tensiones comerciales, las empresas hacen que las cadenas de suministro sean m\u00e1s resistentes y Europa acelera su abandono de los combustibles f\u00f3siles.<\/p>\n
\u201cEl BCE se bas\u00f3 en su modelo de pron\u00f3stico y este modelo no puede dar las se\u00f1ales correctas porque se basa en la experiencia pasada y c\u00edclica, y la pandemia no provoc\u00f3 una recesi\u00f3n c\u00edclica\u201d, dijo Issing.<\/p>\n
\u201cSe necesita un enfoque mucho m\u00e1s amplio para explicar la inflaci\u00f3n en una \u00e9poca de cambios estructurales. Si tiene un diagn\u00f3stico err\u00f3neo, por supuesto, tiene una pol\u00edtica equivocada\u201d. <\/p>\n
Otras figuras financieras alemanas han intensificado sus cr\u00edticas al BCE. Christian Sewing, presidente ejecutivo de Deutsche Bank, el mayor prestamista de Alemania, dijo la semana pasada que la inflaci\u00f3n galopante era “veneno para la estabilidad de nuestra econom\u00eda y sociedad” y que era “urgente” que el BCE actuara.<\/p>\n
Axel Weber, presidente saliente de UBS y exjefe del banco central de Alemania, dijo al peri\u00f3dico financiero Handelsblatt que era “incomprensible” que el BCE tardara tanto en cambiar su pol\u00edtica. Bild Zeitung, el peri\u00f3dico sensacionalista de mayor venta en el pa\u00eds, comenz\u00f3 a referirse a la presidenta del BCE, Christine Lagarde, como “Madame Inflation”.<\/p>\n
Los alemanes tienen un miedo profundamente arraigado a la inflaci\u00f3n, que seg\u00fan Issing \u201cse remonta a la hiperinflaci\u00f3n de la d\u00e9cada de 1920 y la reforma monetaria de la d\u00e9cada de 1940. . . Est\u00e1 casi arraigado en los genes del p\u00fablico\u201d. Pero dijo que las preocupaciones eran “no solo que los alemanes fueran patol\u00f3gicos acerca de la inflaci\u00f3n, se puede observar esto en todos los pa\u00edses”.<\/p>\n
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<\/figure>\n<\/div>\nVarios formuladores de pol\u00edticas del BCE, incluido el economista jefe Philip Lane, han dicho que pueden hacer poco para abordar los factores externos que impulsan al alza los precios de la energ\u00eda, mientras que temen que aumentar las tasas de inter\u00e9s demasiado pronto podr\u00eda precipitar una recesi\u00f3n severa, especialmente si la guerra en Ucrania interrumpe el flujo de petr\u00f3leo y gas de Rusia a Europa.<\/p>\n
Tanto Lagarde como Lane han dicho que el BCE podr\u00eda incluso introducir un “nuevo instrumento” para apoyar a los pa\u00edses que enfrentan un fuerte aumento en los costos de endeudamiento a medida que aumentan las tasas. Su personal ya est\u00e1 trabajando en una “herramienta de crisis” de este tipo para realizar compras espec\u00edficas de bonos soberanos o corporativos si es necesario.<\/p>\n
Issing estuvo de acuerdo en que ahora “no era el momento de subir las tasas de inter\u00e9s a niveles elevados”. Pero dijo que el BCE ya hab\u00eda mantenido su est\u00edmulo durante demasiado tiempo, lo que era “muy dif\u00edcil de defender” dado el repunte del crecimiento y la inflaci\u00f3n, mientras que el desempleo ha ca\u00eddo a un m\u00ednimo hist\u00f3rico. <\/p>\n