Los comerciantes de productos b\u00e1sicos prosperaron durante la pandemia utilizando su red global de terminales, instalaciones de almacenamiento y flotas de env\u00edo para sacar provecho de las interrupciones del suministro y la creciente demanda.<\/p>\n
Vitol gener\u00f3 ingresos netos r\u00e9cord de m\u00e1s de 4.000 millones de d\u00f3lares el a\u00f1o pasado, seg\u00fan personas que han visto los resultados del comerciante de petr\u00f3leo independiente m\u00e1s grande del mundo, con su rival Mercuria ganando 1.250 millones de d\u00f3lares. Trafigura tambi\u00e9n disfrut\u00f3 de n\u00fameros r\u00e9cord, al igual que el brazo comercial de Glencore.<\/p>\n
La gran pregunta ahora es si la industria puede repetir el truco y capitalizar el caos del mercado desatado por la guerra en Ucrania. <\/p>\n
Eso no ser\u00e1 sencillo. Si bien las duras sanciones impuestas a Rusia han creado lucrativas oportunidades de arbitraje y un reordenamiento de los flujos comerciales mundiales, la escasez de liquidez dificulta aprovecharlas. <\/p>\n
A medida que aumentaba el precio de las materias primas, desde el crudo y el gas hasta el cobre y el ma\u00edz, los comerciantes se enfrentaban a enormes llamadas de margen, o demandas de efectivo, para cubrir las coberturas contratadas para futuras ventas. Eso ha obligado a algunos a reducir la actividad y a otros a buscar financiamiento de respaldo para protegerse contra otro episodio de turbulencia en el mercado. <\/p>\n
\u201cTodos en esta sala han estado trabajando para ajustar su liquidez, sus soluciones financieras, pero tambi\u00e9n para adaptar el tama\u00f1o de su negocio en vista de los precios de las materias primas\u201d, dijo Muriel Schwab, directora financiera de Gunvor, en la Cumbre Global de Commodities de FT en Lausana el pasado a\u00f1o. mes.<\/p>\n
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Para mantener los productos b\u00e1sicos en movimiento en todo el mundo, los comerciantes de productos b\u00e1sicos dependen no solo de redes log\u00edsticas complejas, sino tambi\u00e9n del acceso a los mercados financieros, que les ayudan a gestionar el riesgo y la volatilidad de los precios. Para hacer esto, toman posiciones cortas en bolsas de futuros como ICE Futures Europe y EEX de Alemania para cubrir acuerdos para suministrar productos b\u00e1sicos.<\/p>\n
Como los precios de las materias primas se han vuelto menos estables a ra\u00edz de la invasi\u00f3n rusa de Ucrania, el margen, o efectivo, que deben depositar contra estas posiciones ha aumentado a niveles vertiginosos. <\/p>\n
Estas llamadas no han cambiado la econom\u00eda de la transacci\u00f3n original, ya que el margen se devuelve cuando se entregan los productos b\u00e1sicos. Pero mientras tanto, los requisitos de capital de trabajo pueden ejercer una gran presi\u00f3n sobre las finanzas de los comerciantes, especialmente para aquellos que no tienen acceso a grandes l\u00edneas de cr\u00e9dito. <\/p>\n
El director ejecutivo de Vitol, Russell Hardy, dijo que el requisito de capital de trabajo para cubrir y mover una carga de energ\u00eda de EE. UU. a Europa era “enorme”, con un margen inicial para comercializar un megavatio de gas de 80 \u20ac. Adem\u00e1s de eso, las empresas ten\u00edan que planificar cambios de precios y m\u00e1s llamadas de efectivo. Los precios mayoristas del gas europeo fueron de 108 \u20ac por MWh el viernes.<\/p>\n
\u201cHay una preocupaci\u00f3n general en todo el mercado de que estamos perdiendo participaci\u00f3n\u201d, dijo. <\/p>\n
Los principales ejecutivos de la industria han estado presionando a los legisladores para que los ayuden a lidiar con la escasez de efectivo, advirtiendo que las tensiones podr\u00edan tener un impacto en el flujo ya interrumpido de productos b\u00e1sicos cruciales en todo el mundo. <\/p>\n
No se ha recibido apoyo inmediato, pero los responsables pol\u00edticos est\u00e1n monitoreando la situaci\u00f3n para garantizar que, en palabras del gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, “el cambio radical en el costo y el riesgo no provoque una falla del mercado”.<\/p>\n
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Para hacer frente a los mayores requisitos de margen y la volatilidad del mercado, algunas casas comerciales han establecido l\u00edneas de cr\u00e9dito adicionales. Trafigura obtuvo $2.300 millones de bancos de financiamiento comercial este mes, mientras que Mercuria asegur\u00f3 una l\u00ednea de $2.000 millones a seis meses.<\/p>\n
\u201cEsperamos que los bancos contin\u00faen financiando las llamadas de margen de las empresas porque la presi\u00f3n de liquidez, aunque seria, deber\u00eda ser temporal y los comerciantes de productos b\u00e1sicos son una buena fuente de ganancias para los bancos en tiempos normales\u201d, escribi\u00f3 la agencia calificadora Fitch en un informe el pasado a\u00f1o. semana.<\/p>\n
Otras empresas han reducido sus actividades para conservar efectivo. El impacto de estas decisiones ya se est\u00e1 sintiendo en el mercado f\u00edsico, donde las refiner\u00edas est\u00e1n recibiendo menos ofertas en las licitaciones de crudo. En un ejemplo reciente, la compa\u00f1\u00eda petrolera estatal de Uruguay recibi\u00f3 solo cuatro ofertas en una licitaci\u00f3n reciente, en comparaci\u00f3n con las 15 habituales.<\/p>\n
Los banqueros de materias primas dicen que estas tendencias est\u00e1n favoreciendo a los jugadores m\u00e1s grandes como Trafigura, Glencore y Vitol, que est\u00e1n mejor capacitados para manejar la volatilidad del mercado debido a su escala. <\/p>\n
El CEO de Trafigura, Jeremy Weir, dijo que 2022 “tiene potencial para ser un a\u00f1o significativo nuevamente”, pronosticando “m\u00e1rgenes brutos ligeramente m\u00e1s altos este a\u00f1o”. <\/p>\n
Christophe Salmon, director financiero de la empresa, considera que el aumento del capital necesario para mantener el flujo de materias primas en todo el mundo desde que Rusia invadi\u00f3 Ucrania har\u00e1 que las empresas comerciales m\u00e1s peque\u00f1as salgan del mercado. <\/p>\n
\u201cCuando atravesemos estas crisis, y no olvidemos que estamos saliendo de dos a\u00f1os y medio de la situaci\u00f3n de Covid, habr\u00e1 otro conjunto de consolidaci\u00f3n del sector de comercio de productos b\u00e1sicos\u201d, dijo.<\/p>\n
En este contexto, los comerciantes de materias primas tambi\u00e9n est\u00e1n analizando c\u00f3mo pueden aprovechar nuevas fuentes de financiaci\u00f3n para poder seguir ampliando su negocio.<\/p>\n
\u201cPara que vayamos y realmente, digamos, explotemos el potencial de la empresa, ser\u00eda deseable explorar capital adicional\u201d, dijo el cofundador y accionista mayoritario de Gunvor, Torbjorn Tornqvist, en la cumbre de FT. \u201cEstamos abiertos a encontrar una alianza que pueda aumentar el tama\u00f1o de la empresa\u201d.<\/p>\n
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Con las existencias de la mayor\u00eda de las materias primas en niveles bajos debido a las interrupciones en el suministro, los banqueros y los analistas consideran que las grandes empresas comercializadoras de materias primas deber\u00edan ofrecer un fuerte 2022 siempre que la demanda siga siendo fuerte y los precios de la energ\u00eda en alza no lleven a Europa a la recesi\u00f3n. El CEO de Mercuria, Marco Dunand, dijo en la cumbre que la regi\u00f3n y Rusia ser\u00edan los “grandes perdedores” de la crisis actual.<\/p>\n
\u201cHay mucha discusi\u00f3n sobre las recesiones regionales, tal vez incluso con implicaciones globales. Eso podr\u00eda reducir los vol\u00famenes comercializados\u201d, dijo Roland Rechtsteiner, socio de Oliver Wyman y coautor de un informe anual sobre la industria de comercio de productos b\u00e1sicos. <\/p>\n
Otra ronda de llamadas de margen enormes tambi\u00e9n podr\u00eda poner a prueba el apetito de los bancos para seguir prestando al sector, mientras que existe el riesgo de incumplimiento de la contraparte si los mercados siguen siendo vol\u00e1tiles. <\/p>\n
\u201cCre\u00edamos que las ganancias de marketing de Glencore para 2022 posiblemente podr\u00edan superar el r\u00e9cord del a\u00f1o pasado de 3.700 millones de d\u00f3lares\u201d, escribi\u00f3 Christopher LaFemina, analista de Jefferies, en un informe reciente. \u201cPero ahora creemos que es m\u00e1s probable que est\u00e9 m\u00e1s cerca del extremo superior del . . . rango de orientaci\u00f3n de $ 2.2 mil millones a $ 3.2 mil millones como resultado de requisitos de margen m\u00e1s altos y una gesti\u00f3n de riesgos m\u00e1s estricta “.<\/p>\n
En Rusia, los grandes comerciantes admiten que todav\u00eda est\u00e1n cargando crudo producido por compa\u00f1\u00edas como Rosneft, diciendo que est\u00e1n legalmente obligados a cumplir con los contratos comerciales existentes. El petr\u00f3leo ruso a\u00fan no ha sido sancionado en Europa, aunque EE. UU. y el Reino Unido han anunciado embargos. <\/p>\n
Sin embargo, debido a la \u201cauto sanci\u00f3n\u201d de los consumidores occidentales, cada vez es m\u00e1s dif\u00edcil encontrar compradores incluso cuando se ofrecen grandes descuentos. Cuando se le pregunt\u00f3 qui\u00e9n estaba comprando crudo ruso, Hardy dijo: “Esa es la pregunta de $ 64,000 para los pr\u00f3ximos meses”.<\/p>\n
Rechtsteiner estima que los m\u00e1rgenes comerciales brutos del sector (la cantidad obtenida en las transacciones antes de deducir costos como impuestos, salarios y bonos) alcanzaron un m\u00e1ximo hist\u00f3rico de alrededor de $ 61 mil millones el a\u00f1o pasado. <\/p>\n
Si bien existen riesgos que incluyen mayores costos de financiamiento e incumplimientos por parte de las contrapartes comerciales, \u00e9l ve otro buen a\u00f1o por delante ya que la guerra en Ucrania obliga a un realineamiento de la producci\u00f3n, distribuci\u00f3n y consumo de productos b\u00e1sicos a nivel mundial.<\/p>\n
“El comienzo de 2022 nos ha dado muchas razones para sospechar que la interrupci\u00f3n lleg\u00f3 para quedarse”, dijo, “lo que sugerir\u00eda un a\u00f1o interesante para la industria del comercio de productos b\u00e1sicos”.<\/p>\n
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