{"id":837850,"date":"2023-07-04T17:56:19","date_gmt":"2023-07-04T17:56:19","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/el-regreso-de-la-inflacion-cambia-el-mundo\/"},"modified":"2023-07-04T17:56:22","modified_gmt":"2023-07-04T17:56:22","slug":"el-regreso-de-la-inflacion-cambia-el-mundo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/el-regreso-de-la-inflacion-cambia-el-mundo\/","title":{"rendered":"El regreso de la inflaci\u00f3n cambia el mundo"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Reciba actualizaciones gratuitas de los bancos centrales<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Te enviaremos un <i>Resumen diario de myFT<\/i> correo electr\u00f3nico redondeando lo \u00faltimo<!-- --> <!-- -->bancos centrales<!-- --> noticias cada ma\u00f1ana.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=4c4133be-531f-49eb-90ab-fb9293727326&amp;concept-id=a2ba2f54-495a-448f-9be5-09875e2f7083\"><\/iframe><\/div>\n<div data-attribute=\"article-content-body\">\n<p>En los pa\u00edses de ingresos altos, la inflaci\u00f3n de los precios al consumidor est\u00e1 alcanzando tasas que no se hab\u00edan visto en cuatro d\u00e9cadas.  Con la inflaci\u00f3n ya no baja, tampoco lo son las tasas de inter\u00e9s.  La era de &#8220;baja por mucho tiempo&#8221; ha terminado, al menos por ahora.  \u00bfEntonces porque paso esto?  \u00bfSer\u00e1 un cambio duradero?  \u00bfCu\u00e1l deber\u00eda ser la respuesta pol\u00edtica?<\/p>\n<p>Durante las \u00faltimas dos d\u00e9cadas, el Banco de Pagos Internacionales ha brindado una perspectiva diferente a la de la mayor\u00eda de las otras organizaciones internacionales y los principales bancos centrales.  En particular, ha subrayado los peligros de la pol\u00edtica monetaria ultralaxa, el endeudamiento elevado y la fragilidad financiera.  He estado de acuerdo con algunas partes de este an\u00e1lisis y en desacuerdo con otras.  Pero su postura similar a la de Cassandra siempre ha valido la pena considerarla.  Esta vez, tambi\u00e9n, es <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.bis.org\/publ\/arpdf\/ar2023e.pdf\" target=\"_blank\" data-trackable=\"link\"><em>Informe econ\u00f3mico anual<\/em><\/a>  proporciona un valioso an\u00e1lisis del entorno macroecon\u00f3mico.<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\">\n<figure class=\"n-content-picture n-content-layout__container\">\n\t\t\t\t\t\t<picture data-asset-type=\"flourish\" data-flourish-id=\"14326916\" data-flourish-type=\"visualisation\">\n<div id=\"14326916\" class=\"flourish-disclaimer o-message o-message--alert o-message--neutral\" data-o-component=\"o-message\">\n<div class=\"o-message__container\">\n<div class=\"o-message__content\">\n<p class=\"o-message__content-main\">\n<p>\t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo.  Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div><source media=\"screen and (max-width: 490px)\"  data-original-image-width=\"1020\" data-original-image-height=\"650\"><\/source><\/picture>\n\t\t\t\t\t<\/figure>\n<\/div>\n<p>El informe resume la experiencia reciente como \u201calta inflaci\u00f3n, sorprendente resiliencia en la actividad econ\u00f3mica y los primeros signos de tensi\u00f3n grave en el sistema financiero\u201d.  Toma nota de la opini\u00f3n generalizada de que la inflaci\u00f3n desaparecer\u00e1.  Frente a esto, se\u00f1ala que la proporci\u00f3n de art\u00edculos de la canasta de consumo con alzas de precios superiores al 5% anual ha llegado a superar el 60% en los pa\u00edses de ingresos altos.  Se\u00f1ala, tambi\u00e9n, que los salarios reales han ca\u00eddo sustancialmente en este episodio de inflaci\u00f3n.  \u201cSer\u00eda irrazonable esperar que los asalariados no intenten ponerse al d\u00eda, sobre todo porque los mercados laborales siguen siendo muy ajustados\u201d, afirma.  Los trabajadores pod\u00edan recuperar algunas de estas p\u00e9rdidas, sin mantener alta la inflaci\u00f3n, siempre que se redujeran las ganancias.  Sin embargo, en las econom\u00edas resilientes de hoy en d\u00eda, una lucha distributiva parece mucho m\u00e1s probable. <\/p>\n<div class=\"n-content-layout\">\n<figure class=\"n-content-picture n-content-layout__container\">\n\t\t\t\t\t\t<picture data-asset-type=\"flourish\" data-flourish-id=\"14337602\" data-flourish-type=\"visualisation\">\n<div id=\"14337602\" class=\"flourish-disclaimer o-message o-message--alert o-message--neutral\" data-o-component=\"o-message\">\n<div class=\"o-message__container\">\n<div class=\"o-message__content\">\n<p class=\"o-message__content-main\">\n<p>\t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo.  Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div><source media=\"screen and (max-width: 490px)\"  data-original-image-width=\"1020\" data-original-image-height=\"650\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/El-regreso-de-la-inflacion-cambia-el-mundo.studio\/visualisation\/14337602\/thumbnail\" alt=\"\" data-original-image-width=\"1020\" data-original-image-height=\"650\"\/><br \/>\n\t\t\t\t\t\t<\/source><\/picture>\n\t\t\t\t\t<\/figure>\n<\/div>\n<p>La fragilidad financiera hace que las respuestas pol\u00edticas sean a\u00fan m\u00e1s dif\u00edciles de calibrar.  Seg\u00fan el Instituto de Finanzas Internacionales, la relaci\u00f3n entre la deuda bruta mundial y el PIB era un 17 % m\u00e1s alta a principios de 2023 que justo antes del colapso de Lehman en 2008, a pesar de las ca\u00eddas posteriores a la COVID-19 (ayudadas por la inflaci\u00f3n).  El aumento de las tasas de inter\u00e9s y las corridas bancarias ya han causado interrupciones.  Es probable que se produzcan m\u00e1s problemas, ya que las p\u00e9rdidas se acumulan en las instituciones m\u00e1s expuestas a los riesgos inmobiliarios, de tipo de inter\u00e9s y de vencimiento.  Con el tiempo, tambi\u00e9n es probable que los hogares sufran costos de endeudamiento m\u00e1s altos.  A los bancos cuyos precios de las acciones est\u00e9n por debajo del valor en libros les resultar\u00e1 dif\u00edcil recaudar m\u00e1s capital.  El estado de las instituciones financieras no bancarias es a\u00fan menos transparente.<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\">\n<figure class=\"n-content-picture n-content-layout__container\"><picture><source media=\"screen and (max-width: 490px)\"  data-id=\"https:\/\/api.ft.com\/content\/1771684d-f618-42fd-ba67-2e18adcd5a0b\" data-original-image-width=\"600\" data-original-image-height=\"800\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/El-regreso-de-la-inflacion-cambia-el-mundo.png\" data-id=\"https:\/\/api.ft.com\/content\/910621b3-10ab-4fc2-9f1d-956d38b589be\" data-image-type=\"graphic\" data-original-image-width=\"1400\" data-original-image-height=\"1000\" alt=\"Gr\u00e1fico de columnas de episodios de ajuste monetario (% de bancos centrales) que muestra El ajuste monetario actual es breve, hasta ahora, pero muy generalizado\" \/><\/source><\/picture><\/figure>\n<\/div>\n<p>Tal combinaci\u00f3n de presi\u00f3n inflacionaria con fragilidad financiera no exist\u00eda en la d\u00e9cada de 1970.  En parte por esta raz\u00f3n, &#8220;la \u00faltima milla&#8221; del viaje desinflacionario podr\u00eda ser la m\u00e1s dif\u00edcil, sugiere el BIS.  Eso es plausible, no solo por motivos econ\u00f3micos, sino tambi\u00e9n pol\u00edticos.  Naturalmente, el BIS no a\u00f1ade el populismo a su lista de preocupaciones.  Pero deber\u00eda estar en \u00e9l.<\/p>\n<p>Entonces, \u00bfc\u00f3mo nos metimos en este l\u00edo?  Todos sabemos acerca de los choques de suministro posteriores a Covid y la guerra en Ucrania.  Pero, se\u00f1ala el BPI, \u201cel extraordinario est\u00edmulo monetario y fiscal desplegado durante la pandemia, si bien se justific\u00f3 en su momento como una p\u00f3liza de seguro, parece demasiado grande, demasiado amplio y demasiado duradero\u201d.  Estar\u00eda de acuerdo en esto.  Mientras tanto, la fragilidad financiera claramente se acumul\u00f3 durante el largo per\u00edodo de bajas tasas de inter\u00e9s.  En lo que no estoy de acuerdo con el BIS es en si se podr\u00eda haber evitado &#8220;bajo durante mucho tiempo&#8221;.  El Banco de Jap\u00f3n lo intent\u00f3 a principios de la d\u00e9cada de 1990 y el Banco Central Europeo en 2011. Ambos fracasaron.<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\">\n<figure class=\"n-content-picture n-content-layout__container\"><picture><source media=\"screen and (max-width: 490px)\"  data-id=\"https:\/\/api.ft.com\/content\/8894168f-cb97-4b2a-85b3-e11bb6d94eb3\" data-original-image-width=\"600\" data-original-image-height=\"800\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/1688493378_585_El-regreso-de-la-inflacion-cambia-el-mundo.png\" data-id=\"https:\/\/api.ft.com\/content\/bf85d140-d224-4e99-9124-7050ead140ba\" data-image-type=\"graphic\" data-original-image-width=\"1400\" data-original-image-height=\"1000\" alt=\"Gr\u00e1fico de columnas de la deuda mundial como % del PIB que muestra que el endeudamiento ha alcanzado niveles a\u00fan m\u00e1s altos desde la crisis financiera mundial \" \/><\/source><\/picture><\/figure>\n<\/div>\n<p>\u00bfSer\u00e1 que lo que estamos experimentando ahora ser\u00e1 un cambio duradero en el entorno monetario o solo temporal?  Simplemente no lo sabemos.  Depende de hasta qu\u00e9 punto la alta inflaci\u00f3n ha sido solo producto de choques de oferta.  Depende tambi\u00e9n de si las sociedades que durante mucho tiempo no est\u00e1n acostumbradas a la inflaci\u00f3n deciden que reducirla es demasiado doloroso, como sucedi\u00f3 en tantos pa\u00edses en la d\u00e9cada de 1970.  Depende, tambi\u00e9n, de hasta qu\u00e9 punto la fragmentaci\u00f3n de la econom\u00eda mundial haya reducido permanentemente las elasticidades de la oferta.  Depende sobre todo de si la era de los tipos de inter\u00e9s reales ultrabajos ha terminado.  Si no es as\u00ed, esto podr\u00eda ser un problema.  Si es as\u00ed, entonces se avecinan tensiones significativas, ya que las tasas de inter\u00e9s reales m\u00e1s altas hacen que los niveles actuales de endeudamiento sean dif\u00edciles de sostener.<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\">\n<figure class=\"n-content-picture n-content-layout__container\"><picture><source media=\"screen and (max-width: 490px)\"  data-id=\"https:\/\/api.ft.com\/content\/14b81d2d-2590-4976-bce4-ad3f920238a2\" data-original-image-width=\"600\" data-original-image-height=\"800\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/1688493378_516_El-regreso-de-la-inflacion-cambia-el-mundo.png\" data-id=\"https:\/\/api.ft.com\/content\/1ad062dc-af54-48a5-8ccb-a40b88460daf\" data-image-type=\"graphic\" data-original-image-width=\"1400\" data-original-image-height=\"1000\" alt=\"Gr\u00e1fico de l\u00edneas del vencimiento restante promedio de los valores gubernamentales (a\u00f1os) que muestra el vencimiento prolongado de la deuda p\u00fablica crea un riesgo para los acreedores\" \/><\/source><\/picture><\/figure>\n<\/div>\n<p>Finalmente, \u00bfqu\u00e9 se debe hacer?  El BIS cree en la religi\u00f3n de anta\u00f1o.  Argumenta que hemos confiado demasiado en las pol\u00edticas fiscales y monetarias y demasiado poco en las estructurales.  En parte como resultado, hemos empujado a nuestras econom\u00edas fuera de lo que llama \u201cla regi\u00f3n de la estabilidad\u201d, en la que las expectativas (sobre todo la inflaci\u00f3n) se autoestabilizan en gran medida.  Su distinci\u00f3n entre c\u00f3mo se comportan las personas en ambientes de baja y alta inflaci\u00f3n es valiosa.  Ahora corremos el riesgo de pasar de forma duradera de uno a otro.  Los acontecimientos de los pr\u00f3ximos a\u00f1os ser\u00e1n decisivos.  Es por eso que los bancos centrales deben ser bastante valientes.<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\">\n<figure class=\"n-content-picture n-content-layout__container\">\n\t\t\t\t\t\t<picture data-asset-type=\"flourish\" data-flourish-id=\"14328256\" data-flourish-type=\"visualisation\">\n<div id=\"14328256\" class=\"flourish-disclaimer o-message o-message--alert o-message--neutral\" data-o-component=\"o-message\">\n<div class=\"o-message__container\">\n<div class=\"o-message__content\">\n<p class=\"o-message__content-main\">\n<p>\t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo.  Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div><source media=\"screen and (max-width: 490px)\"  data-original-image-width=\"1020\" data-original-image-height=\"650\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/07\/El-regreso-de-la-inflacion-cambia-el-mundo.studio\/visualisation\/14328256\/thumbnail\" alt=\"\" data-original-image-width=\"1020\" data-original-image-height=\"650\"\/><br \/>\n\t\t\t\t\t\t<\/source><\/picture>\n\t\t\t\t\t<\/figure>\n<\/div>\n<p>Sin embargo, no me convencen todos los principios de esta fe.  El BIS argumenta, por ejemplo, que las autoridades deber\u00edan haber estado m\u00e1s relajadas acerca de la persistente baja inflaci\u00f3n.  Pero eso habr\u00eda aumentado significativamente las posibilidades de que la pol\u00edtica monetaria fuera impotente en una recesi\u00f3n severa.  Argumenta, tambi\u00e9n, que la estabilizaci\u00f3n macroecon\u00f3mica no es tan importante.  Pero las recesiones prolongadas y la alta inflaci\u00f3n son al menos igualmente intolerables.  Adem\u00e1s, un entorno macroecon\u00f3mico estable es, como m\u00ednimo, \u00fatil para el crecimiento, ya que facilita mucho la planificaci\u00f3n de las empresas.<\/p>\n<p>Sobre todo, sigo sin estar convencido de que el objetivo dominante de la pol\u00edtica monetaria deba ser la estabilidad financiera.  \u00bfC\u00f3mo se puede argumentar que las econom\u00edas deben mantenerse permanentemente d\u00e9biles para evitar que el sector financiero las haga estallar?  Si ese es el peligro, entonces apunt\u00e9moslo directamente.  Deber\u00edamos empezar por eliminar la deducibilidad fiscal de los intereses, aumentar las sanciones a las personas que hunden sus negocios financieros y hacer que la resoluci\u00f3n de instituciones financieras fallidas funcione.<\/p>\n<p>Sin embargo, el BIS siempre plantea grandes problemas.  Esto es invaluable, incluso si uno no est\u00e1 de acuerdo.<\/p>\n<p><em>martin.wolf@ft.com<\/em><\/p>\n<p><em>Sigue a Martin Wolf con <\/em><em>miFT<\/em><em>  y en <\/em><a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/twitter.com\/martinwolf_?segmentId=f1390a0f-dc6b-0596-f5da-ebbfd3cff5eb\" target=\"_blank\" data-trackable=\"link\"><em>Gorjeo<\/em><\/a><\/p>\n<\/div>\n<p><script async src=\"https:\/\/platform.twitter.com\/widgets.js\" charset=\"utf-8\"><\/script><br \/>\n<br \/><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/4c4133be-531f-49eb-90ab-fb9293727326\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Reciba actualizaciones gratuitas de los bancos centrales Te enviaremos un Resumen diario de myFT correo electr\u00f3nico redondeando lo<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":837851,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[6840,381,340,604],"class_list":["post-837850","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-general","tag-cambia","tag-inflacion","tag-mundo","tag-regreso"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/837850","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=837850"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/837850\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/837851"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=837850"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=837850"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=837850"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}