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El economista estadounidense Nouriel Roubini a menudo ha sido acusado de notorio pesimismo, lo que le vali\u00f3 el poco halagador apodo de “Dr. Doom”. Pero las previsiones del profesor de econom\u00eda de la Stern School of Business de Nueva York han sido a veces sorprendentemente acertadas, especialmente durante la crisis financiera de 2008. En su art\u00edculo m\u00e1s reciente, que Roubini public\u00f3 junto a Brunello Rosa en “Project Syndicate”, advierte sobre la estanflaci\u00f3n que no puede ser frenada ni por una pol\u00edtica monetaria expansiva ni por est\u00edmulos de pol\u00edtica fiscal. \u00bfQu\u00e9 lo mueve a su expectativa pesimista?\n<\/p>\n
Las tasas de inflaci\u00f3n han estado aumentando inexorablemente desde principios de 2021. Roubini identifica como razones la pol\u00edtica monetaria extremadamente expansiva asociada con la pandemia de la corona, los est\u00edmulos de la pol\u00edtica fiscal, la escasez de materias primas y la interrupci\u00f3n de las cadenas mundiales de productos b\u00e1sicos. As\u00ed como muchos bancos centrales, como la Fed y el Banco de Inglaterra, estaban normalizando su pol\u00edtica monetaria, se agregaron nuevas presiones de estanflaci\u00f3n con la guerra en Ucrania. La raz\u00f3n: las sanciones occidentales impuestas a Rusia tras la invasi\u00f3n rusa est\u00e1n aumentando de nuevo los precios de la energ\u00eda y los alimentos y exacerbando el problema de la escasez de materias primas. Roubini, quien tuite\u00f3 que la guerra en Ucrania fue el comienzo de la “Guerra Fr\u00eda 2.0”, sospecha que estos efectos enfriar\u00e1n considerablemente el crecimiento econ\u00f3mico mundial. Una recesi\u00f3n es cada vez m\u00e1s probable.
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En general, la tarea de los pol\u00edticos monetarios y fiscales es utilizar medidas fiscales para mitigar las consecuencias negativas de una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica. Sin embargo, Roubini actualmente ve poco margen de maniobra para este tipo de intervenciones. La pol\u00edtica fiscal, como la pol\u00edtica monetaria, tiene las manos atadas: el “dilema” de los banqueros centrales consiste en que los dos objetivos de frenar la inflaci\u00f3n y el crecimiento econ\u00f3mico parecen contradecirse en este momento. La r\u00e1pida normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria es esencial para contener la inflaci\u00f3n, lo que en la pr\u00e1ctica significa aumentar las tasas de inter\u00e9s, poner fin a las compras de bonos y contraer los balances de los bancos centrales. Sin embargo, son precisamente estas medidas las que est\u00e1n frenando el crecimiento econ\u00f3mico. Por lo tanto, seg\u00fan el economista, los bancos centrales deben proceder con cautela con la normalizaci\u00f3n, incluso si esto implica el riesgo de que las expectativas de inflaci\u00f3n aumenten a\u00fan m\u00e1s y una espiral de precios y salarios. Adem\u00e1s: Las altas tasas de inter\u00e9s encarecer\u00edan los altos pagos de la deuda de los estados, lo que podr\u00eda conducir a un “crack financiero en el mercado de bonos y acciones”. Dada esta trampa de la deuda, los bancos centrales tendr\u00edan que extremar las precauciones al subir las tasas de inter\u00e9s, especialmente porque los bancos centrales financian la mayor parte de la deuda p\u00fablica. <\/p>\n
Los ministerios econ\u00f3micos de los estados individuales tambi\u00e9n se encontraban en una situaci\u00f3n dif\u00edcil. Los est\u00edmulos y la ca\u00edda de los impuestos mantendr\u00edan artificialmente alta la demanda privada, que en realidad deber\u00eda caer debido a la reducci\u00f3n global de la oferta. Aparte de eso, no hay margen para m\u00e1s inyecciones financieras, ya que los presupuestos estatales se han visto sobrecargados por la pol\u00edtica fiscal extremadamente expansiva de los \u00faltimos dos a\u00f1os.
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Despu\u00e9s de todo, los pa\u00edses europeos con sus programas de inversi\u00f3n en la transici\u00f3n energ\u00e9tica y la mejora de sus ej\u00e9rcitos han decidido programas de apoyo sensatos que han llevado a una demanda urgentemente necesaria para la econom\u00eda. Tambi\u00e9n ha habido recientemente reducciones de impuestos en varios estados, particularmente con respecto a los costos de energ\u00eda. Esta flexibilizaci\u00f3n de la pol\u00edtica fiscal contrasta con las subidas de tipos por parte de los bancos centrales, cada vez m\u00e1s agresivos. Frente a esta aparente contradicci\u00f3n, Roubini sospecha: “La coordinaci\u00f3n previa parece haber dado paso a una divisi\u00f3n del trabajo, con los bancos centrales ocup\u00e1ndose del control de la inflaci\u00f3n y los legisladores ocup\u00e1ndose de los problemas de crecimiento y oferta”. Seg\u00fan el profesor de econom\u00eda estadounidense, as\u00ed se estableci\u00f3 cierto “equilibrio temporal” en las \u00faltimas semanas, en las que las bolsas lograron distanciarse significativamente de sus m\u00ednimos del a\u00f1o. Adem\u00e1s, las tasas de inter\u00e9s de los bonos gubernamentales a largo plazo aumentaron solo moderadamente en las primeras semanas de la guerra debido a la demanda de los inversores de “refugios seguros”.
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Sin embargo, las enormes presiones estanflacionarias que persisten podr\u00edan poner fin tr\u00e1gicamente a dicho equilibrio macroecon\u00f3mico en las pr\u00f3ximas semanas. Las primeras se\u00f1ales son las tasas de inter\u00e9s de los bonos, que han subido con fuerza en los \u00faltimos d\u00edas, as\u00ed como las diferencias de tasas de inter\u00e9s (“spreads”) entre los bonos del Tesoro estadounidense a corto y largo plazo. Adem\u00e1s, sanciones m\u00e1s estrictas contra Rusia y m\u00e1s exenciones fiscales podr\u00edan aumentar a\u00fan m\u00e1s las presiones inflacionarias, lo que frustrar\u00eda los esfuerzos antiinflacionarios de los bancos centrales. Adem\u00e1s, los bancos centrales tendr\u00edan que equilibrar sus balanzas de pagos para reducir la oferta monetaria, lo que a su vez podr\u00eda significar tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas en los bonos a largo plazo. Por eso Roubini s\u00f3lo habla de un equilibrio “temporal”.
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Esto en cuanto al an\u00e1lisis de Roubini de los indicadores m\u00e1s importantes de la crisis econ\u00f3mica mundial. Pero, \u00bfqu\u00e9 significa todo esto para el inversor individual? “Dr. Doom” describe dos “finales”. Por un lado, los pol\u00edticos podr\u00edan renunciar a uno de los siguientes cuatro objetivos: combatir la inflaci\u00f3n, un alto crecimiento econ\u00f3mico, tasas de inter\u00e9s clave bajas y duras sanciones contra Rusia. En conjunto, los objetivos se contradicen entre s\u00ed, pero si uno de los cuatro se deja fuera, la desafortunada situaci\u00f3n podr\u00eda superarse relativamente a la ligera, con “quiz\u00e1s \u00edndices burs\u00e1tiles m\u00e1s bajos”. <\/p>\n
Por otro lado, seg\u00fan Roubini, los pol\u00edticos podr\u00edan continuar tratando de perseguir los cuatro objetivos simult\u00e1neamente, pero ninguno de estos cuatro intereses estar\u00eda completamente satisfecho. M\u00e1s bien, este proyecto dar\u00eda como resultado una constelaci\u00f3n macroecon\u00f3mica altamente cuestionable, en la que se aplastar\u00edan tanto los \u00edndices burs\u00e1tiles como las monedas fuertes anteriores. Por lo tanto, el \u00faltimo “final del juego” tendr\u00eda efectos a\u00fan m\u00e1s graves que el primer escenario. <\/p>\n
Con todo, Roubini no espera mucho bien para el futuro: “De una forma u otra, los hogares y los consumidores sentir\u00e1n las dificultades, lo que tendr\u00e1 consecuencias pol\u00edticas”, es su conclusi\u00f3n bastante desesperada. <\/p>\n
Tim Kerkmann \/ Editor finanzen.net<\/p>\n
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Fuentes de im\u00e1genes: Vivien Killilea\/Getty Images para Berggruen Inst., BEST-BACKGROUNDS \/ Shutterstock.com<\/p>\n<\/div>\n