\t\t Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Inscribirse aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn de noticias directamente en su bandeja de entrada todos los d\u00edas de la semana<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n <\/experimental><\/p>\n Buen d\u00eda. El mercado alcista (\u00bfo el repunte del mercado bajista?) se est\u00e1 tomando un descanso. El lunes marc\u00f3 el sexto d\u00eda de negociaci\u00f3n lento consecutivo. Un observador del mercado con el que hablamos ayer, Mark Hackett de Nationwide, cree que el S&P 500 acaba de salir del soporte t\u00e9cnico y necesitar\u00e1 mejores fundamentos para subir mucho m\u00e1s. \u00bfLo que usted dice? Env\u00edenos un correo electr\u00f3nico: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com.<\/p>\n Unhedged intenta evitar el an\u00e1lisis geopol\u00edtico donde puede, pero consideramos que el siguiente p\u00e1rrafo no es controvertido.<\/p>\n El levantamiento de la milicia Wagner de Yevgeny Prigozhin contra el gobierno ruso fue un evento geopol\u00edtico importante, que demostr\u00f3 que el r\u00e9gimen de Vladimir Putin era m\u00e1s vulnerable de lo que la mayor\u00eda de los observadores hab\u00eda cre\u00eddo previamente. El levantamiento lleg\u00f3 a pocas horas de Mosc\u00fa sin encontrar resistencia, y su l\u00edder denunci\u00f3 la incompetencia y la falsedad del liderazgo militar ruso. Y, sin embargo, Prigozhin y sus hombres, hasta ahora, han recibido una oferta de arreglo en lugar de enjuiciamiento o muerte. Todo esto sugiere miedo y desorden en el campo de Putin. Si bien se desconocen las implicaciones para la guerra de Ucrania (Putin, en su debilidad, bien podr\u00eda escalar, consolidar o negociar), las probabilidades de un cambio de r\u00e9gimen en Rusia, por bajas que fueran, han aumentado de manera no trivial. <\/p>\n Aceptando que para ser un resumen justo, llama la atenci\u00f3n que ayer los mercados globales estaban m\u00e1s o menos indiferentes a lo sucedido. \u00bfEs porque los eventos del fin de semana, aunque geopol\u00edticamente trascendentales, fueron financieramente irrelevantes? \u00bfO es porque las implicaciones de mercado de los eventos son simplemente imposibles de estimar?<\/p>\n Hubo algunas irregularidades. Las acciones de contratistas militares en Europa y EE. UU. cayeron porque (seg\u00fan el FT) \u201calgunos inversores apostaron a que la inestabilidad pol\u00edtica en Rusia podr\u00eda obstaculizar el esfuerzo b\u00e9lico del Kremlin y acortar el conflicto en Ucrania\u201d. Las acciones de energ\u00eda, en particular las principales estadounidenses, tuvieron un buen d\u00eda ayer, a pesar de que los precios del petr\u00f3leo no cambiaron. Tal vez esto refleje una apuesta de que la inestabilidad rusa limitar\u00e1 el suministro mundial de energ\u00eda. Pero tenga en cuenta que incluso estos modestos movimientos del mercado de un d\u00eda apuntaban en direcciones m\u00e1s o menos opuestas: los precios m\u00e1s bajos de las acciones de las empresas de defensa apuntan a la estabilidad, los precios m\u00e1s altos del petr\u00f3leo a la inestabilidad.<\/p>\n Joachim Klement, estratega de Liberum, argumenta que los eventos del fin de semana son “obviamente intrascendentes para los mercados financieros”. Son tan irrelevantes, dice, que solo escribi\u00f3 una nota sobre ellos porque muchas otras personas estaban hablando de ellos y sus clientes estaban haciendo preguntas. Su argumento es interesante, pero no creo que implique exactamente lo que \u00e9l cree que implica.<\/p>\n El argumento de Klement es as\u00ed:<\/p>\n La guerra de Ucrania est\u00e1 estancada y permanecer\u00e1 as\u00ed por un tiempo.<\/p>\n<\/li>\n Mientras persista el estancamiento, solo pueden suceder tres cosas que ser\u00e1n importantes para los inversores: (a) la escalada nuclear rusa, (b) el fin del apoyo occidental a Ucrania, o (c) el cambio de r\u00e9gimen ruso. <\/p>\n<\/li>\n Si (a) sucede, uno debe comprar en cualquier debilidad. O sigue la desescalada y los precios vuelven a subir, o la mayor\u00eda de nosotros morimos y las carteras no importan (a esto lo llamo “la opci\u00f3n de venta de Oppenheimer”, y Klement tiene toda la raz\u00f3n al respecto). <\/p>\n<\/li>\n (b) es muy poco probable.<\/p>\n<\/li>\n Las posibilidades de (c) son imposibles de estimar, aun admitiendo que Putin parece m\u00e1s d\u00e9bil ahora. \u201cLa naturaleza del cambio de r\u00e9gimen es que cada intento es de naturaleza idiosincr\u00e1sica. . . el [1991] Golpe de agosto provoc\u00f3 la ca\u00edda de [the Soviet Union] en cuatro meses, pero Stalin estuvo en el cargo 30 a\u00f1os\u201d.<\/p>\n<\/li>\n Entonces, los inversores deber\u00edan seguir haciendo lo que estaban haciendo antes.<\/p>\n<\/li>\n<\/ol>\n El argumento comienza afirmando que los eventos fueron irrelevantes para los mercados y termina afirmando que las ramificaciones de esos eventos son imposibles de predecir. esos no son bastante<\/em> la misma cosa. Si est\u00e1 invertido en energ\u00eda, o defensa, o en Europa del Este en general, la nueva evidencia de la debilidad de Putin es claramente importante, incluso si a\u00fan no sabe qu\u00e9 hacer con ella.<\/p>\n Ni siquiera est\u00e1 claro que la profunda incertidumbre justifique la inacci\u00f3n de los inversores. Incluso si el resultado central y m\u00e1s probable no cambia desde hace unas semanas, las colas de la distribuci\u00f3n de probabilidad (las posibilidades de que las cosas empeoren o mejoren mucho) bien pueden haber aumentado. Y eso sugerir\u00eda que los inversores deber\u00edan sacar algunas fichas de la mesa, a menos que sus presupuestos de riesgo hayan aumentado.<\/p>\n Marko Papic, estratega geopol\u00edtico de Clocktower Group, est\u00e1 de acuerdo con Klement en que hay poco en los eventos de este fin de semana para que los inversores negocien. Esto no se debe a que nada importante haya cambiado. Ha argumentado durante mucho tiempo que la invasi\u00f3n de Ucrania debilitar\u00eda gravemente a Putin, y los acontecimientos recientes demuestran que esto ha sucedido. \u00c9l piensa que ahora es m\u00e1s probable que el l\u00edder de Rusia renuncie a sus ambiciones por las partes de Ucrania que no controla ahora, declare la victoria y adopte una postura defensiva mientras intenta estabilizar las cosas a nivel nacional. Esto supondr\u00eda una reducci\u00f3n significativa de los riesgos geopol\u00edticos. El problema es que Papic no ve una prima de riesgo geopol\u00edtico suficiente en ninguno de los mercados relevantes para que apostar por la desescalada sea una buena operaci\u00f3n.<\/p>\n Esto sugiere, sin embargo, que el riesgo de malas noticias de Rusia est\u00e1 infravalorado; Papic cree que la volatilidad a largo plazo en los mercados petroleros podr\u00eda ser una forma de negociar esto.<\/p>\n El punto clave es que es consistente creer que lo que sucedi\u00f3 durante el fin de semana es muy importante para los mercados y creer, al mismo tiempo, que la ausencia de una reacci\u00f3n del mercado ayer tiene sentido. Las implicaciones son demasiado complejas para que haya intercambios de consenso, todav\u00eda. De todos modos, una Rusia m\u00e1s inestable es una gran historia para los mercados a corto y largo plazo. Puede ser la historia m\u00e1s grande de los mercados, despu\u00e9s de la inflaci\u00f3n global. Los inversores no deben dejarse enga\u00f1ar para mirar m\u00e1s all\u00e1 del levantamiento porque no movi\u00f3 los precios de inmediato.<\/p>\n El art\u00edculo de ayer sobre el nervioso repunte de Jap\u00f3n enumer\u00f3 seis razones por las que el mercado vuelve a estar activo, incluida la reforma del gobierno corporativo, una econom\u00eda inusualmente fuerte y el toque m\u00e1gico de Warren Buffett. Algunos lectores enviaron correos electr\u00f3nicos para sugerir un s\u00e9ptimo, la ca\u00edda del yen. Renny de Melbourne escribe:<\/p>\n El \u00fanico [thing] Lo que faltaba en su historia sobre Jap\u00f3n era que la debilidad del yen est\u00e1 impulsando el repunte econ\u00f3mico. Tambi\u00e9n es la raz\u00f3n por la que despu\u00e9s de 30 a\u00f1os de estancamiento secular tenemos una inflaci\u00f3n creciente. Uno de los pocos lugares en el mundo donde la pol\u00edtica monetaria est\u00e1 funcionando.<\/p>\n<\/blockquote>\n Paul Hodges de New Normal Consulting hizo una nota similar:<\/p>\n \u00bfNo hay una raz\u00f3n m\u00e1s simple para el repunte de Jap\u00f3n, a saber, que el yen ahora est\u00e1 comenzando a depreciarse nuevamente? Por lo tanto, las acciones son un lugar l\u00f3gico para estar, si usted es un inversor japon\u00e9s que quiere preservar el valor de su dinero.<\/p>\n<\/blockquote>\n Sin duda, la debilidad del yen ha tenido alg\u00fan efecto en el aumento de las ganancias de los exportadores japoneses. Sin embargo, \u00bfha sustentado la reciente reaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica? Aqu\u00ed est\u00e1 la encuesta del PMI compuesto japon\u00e9s, un indicador oportuno de producci\u00f3n, graficado contra el yen. Una l\u00ednea azul ascendente significa un yen m\u00e1s d\u00e9bil:<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> Puede ver una relaci\u00f3n tenue en el gr\u00e1fico. Desde la segunda mitad de 2022 en adelante, el yen se mantiene por encima de 130 por d\u00f3lar, mientras que la producci\u00f3n se encuentra principalmente en territorio de expansi\u00f3n. Despu\u00e9s de una recuperaci\u00f3n del yen a fines de 2022, la moneda se depreci\u00f3 nuevamente en los \u00faltimos meses, coincidiendo con un rebote en los PMI. <\/p>\n Sin embargo, hay una explicaci\u00f3n contradictoria: la demanda interna. Los salarios nominales han aumentado. La inflaci\u00f3n se ha convertido en un fen\u00f3meno muy visible, contrarrestando el incentivo deflacionario para posponer el gasto. Desde que Jap\u00f3n reabri\u00f3 sus puertas a los visitantes extranjeros el oto\u00f1o pasado, los turistas han llegado a raudales, otro impulso a la demanda:<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> Adem\u00e1s, una explicaci\u00f3n de la demanda interna se ajusta mejor a los datos econ\u00f3micos recientes. El PIB japon\u00e9s avanz\u00f3 a un ritmo anualizado del 2,7 por ciento en el primer trimestre. Si un yen d\u00e9bil estuviera impulsando la econom\u00eda \u00faltimamente, esperar\u00edamos que los exportadores manufactureros se beneficiaran. Pero los PMI manufactureros est\u00e1n en territorio de contracci\u00f3n (suave), en 49,8. Por el contrario, los PMI de servicios saltaron de 50 en noviembre a 54 en junio. Las cifras del PIB real del primer trimestre tambi\u00e9n confirman el panorama: la demanda privada aument\u00f3 un 2,7 % interanual, mientras que las exportaciones crecieron solo un 1,5 %.<\/p>\n Karl Schamotta, estratega de FX en Corpay, ofrece una raz\u00f3n m\u00e1s para ser esc\u00e9pticos de que el yen est\u00e9 detr\u00e1s del repunte del crecimiento:<\/p>\n Japan Inc se convirti\u00f3 en una multinacional mientras nadie miraba. En general, es probable que un yen d\u00e9bil siga siendo beneficioso para la econom\u00eda, pero d\u00e9cadas de deslocalizaci\u00f3n por parte de empresas japonesas ha llevado a una situaci\u00f3n en la que la ca\u00edda de los tipos de cambio hace muy poco para aumentar los ingresos por exportaciones, incluso cuando aumentan los costos de importaci\u00f3n y perjudican el gasto general de los consumidores. . <\/p>\n De acuerdo a [Japan\u2019s economy ministry], las ventas de las filiales extranjeras en el extranjero representaron m\u00e1s de una cuarta parte de los ingresos totales de fabricaci\u00f3n en el trimestre de abril a junio (26,6 por ciento para ser exactos). Eso incluye las ventas a Jap\u00f3n ya otros pa\u00edses adem\u00e1s de Jap\u00f3n, y est\u00e1 por encima de menos del 4 por ciento a finales de los a\u00f1os ochenta. <\/p>\n<\/blockquote>\n Se\u00f1ala que mientras el yen se ha debilitado frente al d\u00f3lar este a\u00f1o (8 por ciento), tambi\u00e9n lo ha hecho el renminbi (5 por ciento). Schamotta agrega: “Es dif\u00edcil generar una gran ventaja en los mercados de exportaci\u00f3n cuando su mayor competidor tambi\u00e9n est\u00e1 devaluando”.<\/p>\n Nada de esto quiere decir que el yen d\u00e9bil no importe. Probablemente, en t\u00e9rminos netos, est\u00e1 impulsando las ganancias corporativas japonesas. Pero el punto es que la moneda ha estado d\u00e9bil en diversos grados durante m\u00e1s de un a\u00f1o, y eso no puede explicar un repunte de las acciones en los \u00faltimos meses. Un repunte de la demanda interna puede. Si nos hemos perdido algo, h\u00e1ganoslo saber. (ethan wu<\/em>)<\/p>\n El caso que estamos presenciando\u201dun hito sin precedentes de la innovaci\u00f3n m\u00e9dica<\/a>\u201d.<\/p>\n \u00bfNo te cansas de Unhedged? Escucha a nuestro nuevo<\/strong> podcast<\/a>, presentado por Ethan Wu y Katie Martin, para una inmersi\u00f3n de 15 minutos en las \u00faltimas noticias de los mercados y titulares financieros, dos veces por semana. P\u00f3ngase al d\u00eda con las ediciones anteriores del bolet\u00edn aqu\u00ed<\/a>.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n <\/experimental> Debida diligencia<\/strong> \u2014 Las mejores historias del mundo de las finanzas corporativas. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n El bolet\u00edn Lex<\/strong> \u2014 Lex es la incisiva columna diaria del FT sobre inversiones. Suscr\u00edbase a nuestro bolet\u00edn sobre tendencias locales y globales de escritores expertos en cuatro grandes centros financieros. 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El yen no est\u00e1 detr\u00e1s del repunte de Jap\u00f3n<\/h2>\n
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una buena lectura<\/h2>\n
Podcast sin cobertura de FT<\/h2>\n
![\"\"](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/06\/Por-que-los-mercados-han-ignorado-a-Rusia.jpg\"\/)
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