Los mercados de valores en 2023 no son exactamente lo que parecen.<\/p>\n
A primera vista, los pesimistas est\u00e1n recibiendo una paliza. Los inversores y los analistas influyentes hab\u00edan comenzado el a\u00f1o esperando que la serie agresiva de aumentos de las tasas de inter\u00e9s de 2022 hiciera efecto. El consenso era que una recesi\u00f3n econ\u00f3mica golpear\u00eda a los EE. UU., arrastrando las acciones a la baja.<\/p>\n
Eso no ha sucedido, a pesar de una serie de quiebras de bancos regionales en la primavera que agravaron el impacto del aumento de las tasas. La econom\u00eda estadounidense sigue creciendo y el \u00edndice S&P 500, que mide el rendimiento de las acciones estadounidenses de primer orden y marca la pauta para los inversores de todo el mundo, ha subido m\u00e1s de un 14 por ciento este a\u00f1o. A falta de dos semanas, este ya es uno de los mejores semestres para el \u00edndice en dos d\u00e9cadas.<\/p>\n
Pero este es un rally parado sobre unos zancos muy delgados. Elimine solo un peque\u00f1o grupo de empresas, todos los grandes de la tecnolog\u00eda, y el \u00edndice no ir\u00e1 a ninguna parte. <\/p>\n
\u201cPor lo general, con cosas como esta, cuando solo una peque\u00f1a cantidad de acciones est\u00e1 funcionando bien, se obtiene una sobrevaluaci\u00f3n y un comportamiento especulativo: todos inyectan dinero en estas acciones y tenemos otra burbuja tecnol\u00f3gica como la que tuvimos a finales de los 90 y principios de los 2000\u201d. dice Remi Olu-Pitan, gestor de cartera de activos m\u00faltiples de Schroders. \u201cSe puede argumentar que tal vez estamos sembrando las semillas de eso\u201d.<\/p>\n
\t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> La pesadez superior, particularmente en los mercados estadounidenses, no es nueva. \u201cLas grandes acciones tecnol\u00f3gicas en el S&P ahora est\u00e1n en la misma situaci\u00f3n que las compa\u00f1\u00edas petroleras en el pasado, o Nifty 50 en la d\u00e9cada de 1960\u201d, dice Fr\u00e9d\u00e9ric Leroux, jefe del equipo de activos cruzados de Carmignac en Par\u00eds, un gui\u00f1o a la locura que hizo subir las acciones de un peque\u00f1o n\u00famero de empresas de r\u00e1pido crecimiento, como IBM, Kodak y Xerox, antes de que se produjera una fuerte ca\u00edda. \u201cEs un problema, pero es un problema recurrente\u201d. <\/p>\n Pero seg\u00fan muchas medidas, ahora ha llegado a extremos sorprendentes, enmascarando un rendimiento mon\u00f3tono de la gran mayor\u00eda de las acciones y complicando las decisiones de inversi\u00f3n tanto para quienes eligen acciones como para quienes prefieren seguir los \u00edndices. Algunos advierten que es insostenible o una se\u00f1al de condiciones de mercado traicioneras en el futuro.<\/p>\n El rendimiento del \u00edndice S&P 500 es ahora el m\u00e1s concentrado desde la d\u00e9cada de 1970. Siete de los componentes m\u00e1s grandes (Apple, Microsoft, Alphabet, propietario de Google, Amazon, Nvidia, Tesla y Meta) han subido m\u00e1s, ganando entre 40% y 180% este a\u00f1o. Las 493 empresas restantes son, en conjunto, planas.<\/p>\n Las grandes empresas tecnol\u00f3gicas dominan el \u00edndice en un grado sin precedentes. Solo cinco de esas siete acciones representan casi una cuarta parte de la capitalizaci\u00f3n de mercado de todo el \u00edndice. Con 2,9 billones de d\u00f3lares, Apple por s\u00ed sola vale m\u00e1s que las 100 principales empresas que cotizan en bolsa del Reino Unido juntas.<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> El fabricante de chips Nvidia, aprovechando la ola de entusiasmo de los inversionistas por la inteligencia artificial y rompiendo su propia gu\u00eda de ingresos para los pr\u00f3ximos trimestres a favor de predicciones m\u00e1s alcistas, gan\u00f3 $ 640 mil millones en capitalizaci\u00f3n de mercado solo este a\u00f1o. Eso es casi tanto como el valor de mercado combinado de JPMorgan y Bank of America, los dos bancos m\u00e1s grandes de EE. UU.<\/p>\n Ed Cole, director gerente de inversiones discrecionales de Man GLG, dice que el desempe\u00f1o vertiginoso de una peque\u00f1a parte de las acciones ha despertado un renovado llamado miedo a perderse algo, o Fomo, entre algunos inversionistas. <\/p>\n \u201cEl peligro es si te has ido con todo adentro\u201d, dice. “Para las personas atrapadas en Fomo que se han volcado en este tema muy limitado, si descubre que hay competidores que pueden ingresar al mercado, no se necesita mucho para que su posici\u00f3n se revierta de manera significativa”.<\/p>\n La explosi\u00f3n de la IA ha sido un gran impulsor a corto plazo de esta concentraci\u00f3n, pero la agrupaci\u00f3n tiene ra\u00edces m\u00e1s profundas. Parte de esto simplemente refleja el liderazgo mundial de los EE. UU. en tecnolog\u00eda orientada al consumidor, que durante d\u00e9cadas ha creado una serie de empresas altamente rentables y duraderas del tipo que los inversores adoran. Incluso Warren Buffett, el inversionista de valor consumado, ha comprado acciones en Apple y algunas otras acciones tecnol\u00f3gicas. <\/p>\n A medida que crec\u00eda su capitalizaci\u00f3n de mercado, constitu\u00edan una proporci\u00f3n cada vez mayor del S&P 500, que, como la mayor\u00eda de los \u00edndices burs\u00e1tiles, pondera a sus componentes seg\u00fan su valor de mercado. Dos tendencias de mercado m\u00e1s amplias agravaron esto. Uno fue una ola acelerada de la llamada inversi\u00f3n pasiva, donde los fondos simplemente buscan replicar el rendimiento de un \u00edndice reflejando su composici\u00f3n. Esto signific\u00f3 que a medida que subieron estas acciones, tambi\u00e9n lo hicieron sus ponderaciones en el \u00edndice, lo que oblig\u00f3 a los fondos a comprar m\u00e1s de ellas. <\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> El otro fue la llamada inversi\u00f3n ESG, un estilo que se enfoca en factores ambientales, sociales y de gobernanza, as\u00ed como en factores financieros. El creciente inter\u00e9s en ESG ha llevado la inversi\u00f3n de d\u00f3lares a la tecnolog\u00eda a expensas de los sectores pesados \u200b\u200b\u200b\u200ben carbono, como el petr\u00f3leo y el gas. Los inversores activos, los inversores pasivos, los cazadores de impulso y los fondos ESG a menudo persiguen los mismos objetivos.<\/p>\n La pregunta espinosa es si esto es un problema.<\/p>\n Ciertamente da una extra\u00f1a impresi\u00f3n de la salud del mercado. Michael Wilson, estratega jefe de acciones de EE. UU. en Morgan Stanley y uno de los analistas m\u00e1s destacados de Wall Street que advierte sobre un retroceso en las acciones, dice que la racha ganadora de un “pu\u00f1ado de mega capitalizaciones” est\u00e1 ocultando un dolor m\u00e1s amplio en el mercado. <\/p>\n \u201cSe ha producido una importante revisi\u00f3n de precios. . . liderado por acciones de menor calidad, c\u00edclicas y de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n\u201d, dijo este mes, reiterando que espera que el \u00edndice cierre el a\u00f1o en 3.900, lo que representar\u00eda una ca\u00edda del 11 por ciento desde los niveles actuales.<\/p>\n La OCDE est\u00e1 observando con inter\u00e9s, diciendo en una investigaci\u00f3n reciente que la gran escala de unas pocas empresas, combinada con el uso generalizado de \u00edndices invertibles en productos de inversi\u00f3n pasiva, ha aumentado la tendencia de las acciones a moverse juntas, un fen\u00f3meno que puede amplificar tanto y choques negativos. <\/p>\n Tambi\u00e9n podr\u00eda ayudar a frenar el crecimiento de las peque\u00f1as empresas, advirti\u00f3 el organismo internacional con sede en Par\u00eds. \u201cLa investigaci\u00f3n de la OCDE apunta principalmente a los posibles efectos sobre la capacidad de las empresas m\u00e1s peque\u00f1as para acceder a la financiaci\u00f3n de los mercados p\u00fablicos\u201d, dijo. \u201cEsto posiblemente puede limitar el financiamiento disponible para empresas m\u00e1s peque\u00f1as e innovadoras y nuevos modelos comerciales\u201d.<\/p>\n Casi instintivamente, este fen\u00f3meno cada vez m\u00e1s intenso est\u00e1 desconcertando a analistas e inversores por igual.<\/p>\n El gestor de activos franc\u00e9s Tobam \u200b\u200btambi\u00e9n ha advertido durante mucho tiempo a sus clientes que esta concentraci\u00f3n en acciones tecnol\u00f3gicas complica el proceso de inversi\u00f3n para todos, desde inversores individuales hasta grandes fondos de pensiones. Hace que sea imposible diversificar los riesgos siguiendo un \u00edndice amplio como el S&P, pero tambi\u00e9n es complicado ser un seleccionador de acciones cuando solo una peque\u00f1a camarilla de acciones est\u00e1 funcionando bien.<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> \u201cNo tiene sentido\u201d, dice Alex Cabrol, director gerente de la firma con sede en Par\u00eds. El desentra\u00f1amiento del fen\u00f3meno “no es una cuesti\u00f3n de ‘si’, es una cuesti\u00f3n de ‘cu\u00e1ndo'”, agrega, se\u00f1alando que episodios similares anteriores, sobre todo en la burbuja de las puntocom de 2000, fueron seguidos por feos declives.<\/p>\n Los fondos mutuos tambi\u00e9n est\u00e1n tropezando con esta din\u00e1mica. El an\u00e1lisis de Goldman Sachs el mes pasado, que analiz\u00f3 m\u00e1s de 500 fondos de este tipo con un total de $2,6 billones en activos, encontr\u00f3 que la “concentraci\u00f3n extrema” en el \u00edndice de crecimiento Russell 1000 estaba en conflicto con las reglas que requer\u00edan fondos para mantener carteras diversificadas o limitar la exposici\u00f3n a empresas individuales.<\/p>\n Estas reglas significan que el fondo mutuo promedio de EE. UU. de gran capitalizaci\u00f3n tiene posiciones m\u00e1s peque\u00f1as en siete acciones, incluidas Apple, Microsoft y Nvidia, de lo que garantizar\u00edan sus posiciones en el \u00edndice. Como resultado, el rendimiento del fondo, en relaci\u00f3n con el \u00edndice, est\u00e1 sufriendo. \u201cEl rendimiento superior de la tecnolog\u00eda de mega capitalizaci\u00f3n ha sido un obst\u00e1culo importante para los fondos mutuos b\u00e1sicos y de crecimiento\u201d, dijo el banco.<\/p>\n Uno de los elementos m\u00e1s complicados para los administradores de fondos es que la concentraci\u00f3n puede resolverse de una de dos maneras: el resto del mercado alcanza a los l\u00edderes o los que vuelan alto vuelven a caer a tierra. <\/p>\n Este se est\u00e1 convirtiendo r\u00e1pidamente en uno de los debates m\u00e1s feroces en las finanzas. En el fondo, se trata de si la econom\u00eda de EE. UU. se dirige hacia una recesi\u00f3n que arrastra las ganancias corporativas o hacia un aterrizaje econ\u00f3mico suave, incluso apenas perceptible, en el que la Reserva Federal de alguna manera alimenta la inflaci\u00f3n a la baja sin da\u00f1ar la econom\u00eda en el camino. -llamada \u201cdesinflaci\u00f3n inmaculada\u201d. <\/p>\n Cole, de Man GLG, dice que una recuperaci\u00f3n duradera depender\u00eda de las ganancias “fant\u00e1sticas” del resto de las empresas del \u00edndice, un resultado poco probable dada su expectativa de larga data de una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica. Sin embargo, un repunte a corto plazo es “plausible”, dice. \u201c\u00bfPondr\u00eda capital para trabajar en ello? No. Pero es plausible.<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> Goldman Sachs es m\u00e1s optimista. Este mes, elev\u00f3 su objetivo para el S&P 500 para fines de este a\u00f1o y pronostic\u00f3 que llegar\u00eda a 4.500, un aumento del 12,5 % con respecto a su pron\u00f3stico anterior y alrededor de un 3 % por encima de donde estaba el mi\u00e9rcoles por la tarde. Si el banco tiene raz\u00f3n, este ser\u00e1 uno de los a\u00f1os m\u00e1s fuertes para el \u00edndice de las \u00faltimas dos d\u00e9cadas.<\/p>\n Parte de su razonamiento es que, al observar episodios anteriores de intensa concentraci\u00f3n desde 1980, el desempe\u00f1o general del mercado ha sido complicado, con acciones que a menudo se negocian lateralmente durante largos per\u00edodos o sufren ca\u00eddas inusualmente grandes. \u201cEventualmente, sin embargo, un ‘ponerse al d\u00eda’ ha sido el m\u00e1s com\u00fan [outcome],” dec\u00eda. <\/p>\n La visi\u00f3n superior al consenso del banco sobre la econom\u00eda de EE. UU. (asigna una probabilidad del 25 por ciento a una recesi\u00f3n en los pr\u00f3ximos 12 meses, frente a una estimaci\u00f3n del 65 por ciento del pronosticador mediano) tambi\u00e9n significa que cree que es m\u00e1s probable que se ponga al d\u00eda que una captura.<\/p>\n En la misma l\u00ednea, Max Kettner, estratega jefe de activos m\u00faltiples de HSBC, dijo que la estrechez del mercado se hab\u00eda convertido en una “obsesi\u00f3n de comentaristas e inversores bajistas”.<\/p>\n \u201c[US equity market] la amplitud es tan mala como nunca antes en la historia\u201d, escribi\u00f3 en una nota a los clientes. Pero, agreg\u00f3, esto en s\u00ed mismo no gener\u00f3 se\u00f1ales comerciales s\u00f3lidas y confiables. En los m\u00e1rgenes, puede incluso ser positivo. \u201cEn todo caso, el desempe\u00f1o inmediato despu\u00e9s de una d\u00e9bil amplitud del mercado es mejor en comparaci\u00f3n con cuando la amplitud del mercado de valores es fuerte\u201d, concluy\u00f3 la nota.<\/p>\n [US equity market] la amplitud es tan mala como nunca antes en la historia<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/blockquote>\n Los analistas de Barclays dijeron que hab\u00edan detectado se\u00f1ales tentativas de que los inversionistas estaban comenzando a darse por vencidos ante la tristeza. “Despu\u00e9s de casi tres meses de esperar y ver, los inversores cautelosos pero tambi\u00e9n ricos en efectivo parecen haber tirado finalmente la toalla y comenzaron a perseguir el repunte”, dijo el banco. <\/p>\n La compra se estaba extendiendo m\u00e1s all\u00e1 de esos nombres tecnol\u00f3gicos, dijo, que “de hecho podr\u00eda ser el preludio de una ruptura sostenida del rango comercial reciente”.<\/p>\n Por ahora, tanto los alcistas como los bajistas del mercado est\u00e1n utilizando este fen\u00f3meno de mercados estrechos para promover su caso. Pero el ecosistema financiero global m\u00e1s amplio puede ser m\u00e1s d\u00e9bil y menos variado por ello. <\/p>\n \u201cLos mercados de capitales se han convertido en una liga de campeones\u201d, dice Carmine Di Noia, director de asuntos financieros y empresariales de la OCDE, refiri\u00e9ndose al campeonato europeo de f\u00fatbol de \u00e9lite. \u201cNo solo est\u00e1n dominados por grandes emisores, sino tambi\u00e9n por grandes administradores de activos, propietarios de activos, proveedores de \u00edndices y firmas de auditor\u00eda. Hay concentraci\u00f3n en todas las partes del mercado\u201d.<\/p>\n
\n\t\t\t\t\t\t<\/source><\/picture>\n\t\t\t\t\t<\/figure>\n<\/div>\nSeguimiento de \u00edndices y ESG<\/h2>\n
\n\t\t\t\t\t\t<\/source><\/picture>\n\t\t\t\t\t<\/figure>\n<\/div>\n
\n\t\t\t\t\t\t<\/source><\/picture>\n\t\t\t\t\t<\/figure>\n<\/div>\nPonerse al d\u00eda, o caer<\/h2>\n
\n\t\t\t\t\t\t<\/source><\/picture>\n\t\t\t\t\t<\/figure>\n<\/div>\n\n