\n<\/p>\n
Los impagos en el mercado de pr\u00e9stamos basura de EE. UU. de 1,4 billones de d\u00f3lares han aumentado considerablemente este a\u00f1o, ya que la agresiva campa\u00f1a de subidas de tipos de inter\u00e9s de la Reserva Federal aumenta la presi\u00f3n sobre las empresas de riesgo con costes de pr\u00e9stamo “flotantes”.<\/p>\n
Hubo 18 impagos de deuda en el mercado de pr\u00e9stamos de EE. UU. entre el 1 de enero y fines de mayo por un total de $ 21 mil millones, m\u00e1s en n\u00famero y valor total que para todo 2021 y 2022 combinados, seg\u00fan un an\u00e1lisis de Goldman Sachs de datos de PitchBook LCD.<\/p>\n
Solo en mayo se registraron tres impagos por un total de 7800 millones de d\u00f3lares, la cantidad mensual en d\u00f3lares m\u00e1s alta desde lo m\u00e1s profundo de la crisis de la COVID-19 hace tres a\u00f1os.<\/p>\n
Los fracasos subrayan la presi\u00f3n que se ejerce sobre las empresas de baja calificaci\u00f3n con grandes montones de deuda, ya que soportan la peor parte de la pol\u00edtica monetaria m\u00e1s estricta del banco central de EE. UU. para frenar la alta inflaci\u00f3n.<\/p>\n
\u201cSe est\u00e1 produciendo un shock de pago entre los emisores m\u00e1s d\u00e9biles del mercado de pr\u00e9stamos\u201d, dijo Lotfi Karoui, estratega jefe de cr\u00e9dito de Goldman Sachs.<\/p>\n
Muchas empresas calificadas como “basura” se cargaron de pr\u00e9stamos apalancados (deuda con costos de pr\u00e9stamo flotantes que se mueven con las tasas de inter\u00e9s vigentes) cuando la Reserva Federal redujo las tasas casi a cero en el pico de la crisis de Covid. La emisi\u00f3n casi se duplic\u00f3 entre 2019 y 2021 a $ 615 mil millones, seg\u00fan muestran los datos de PitchBook LCD.<\/p>\n
Sin embargo, la Reserva Federal elev\u00f3 su \u201crango objetivo\u201d para las tasas de inter\u00e9s del 5% al \u200b\u200b5,25% en poco m\u00e1s de 14 meses. Eso ha dejado a los prestatarios enfrentando pagos de intereses mucho m\u00e1s altos, justo cuando la desaceleraci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico amenaza con reducir las ganancias. <\/p>\n
Esta combinaci\u00f3n es \u201crealmente problem\u00e1tica para las empresas que tienen una gran parte de sus pasivos en forma de tasa flotante\u201d, agreg\u00f3 Karoui. <\/p>\n
Entre las empresas que han incumplido este a\u00f1o por primera vez, seg\u00fan la clasificaci\u00f3n de la agencia de calificaci\u00f3n Moody’s, se encuentran el grupo de publicidad cinematogr\u00e1fica National CineMedia y el proveedor de servicios de infraestructura QualTek. Algunas empresas que incumplieron en 2023 ya hab\u00edan incumplido anteriormente, como Envision Healthcare y la empresa de colchones Serta Simmons.<\/p>\n
Muchas empresas que est\u00e1n calificadas como basura ahora dependen de los pr\u00e9stamos apalancados como una fuente cr\u00edtica de financiamiento: la clase de activos ha aumentado aproximadamente al mismo tama\u00f1o que el mercado de bonos basura. <\/p>\n
Los analistas bancarios y las agencias calificadoras esperan que los incumplimientos aumenten a\u00fan m\u00e1s a medida que las expectativas del mercado cambien a que las tasas de inter\u00e9s se mantengan m\u00e1s altas por m\u00e1s tiempo y se sientan los efectos rezagados de los aumentos sucesivos de las tasas. <\/p>\n
La amenaza est\u00e1 eclipsando a los inversores que tienen deuda particularmente riesgosa en un escenario que amenaza con impulsar a\u00fan m\u00e1s rebajas, reestructuraciones y quiebras a medida que los prestatarios luchan por acceder a nuevos fondos.<\/p>\n
\u201cNos estamos alineando aqu\u00ed para un ciclo de incumplimiento bastante significativo\u201d, dijo Steve Caprio, jefe de estrategia crediticia europea y estadounidense de Deutsche Bank. <\/p>\n
La emisi\u00f3n de pr\u00e9stamos cay\u00f3 bruscamente en 2022 y ha sido escasa este a\u00f1o porque la mayor\u00eda de las empresas no necesitan efectivo con urgencia, despu\u00e9s de reponer sus arcas y retrasar los vencimientos cuando el dinero era barato.<\/p>\n
Para agravar la situaci\u00f3n, los mayores compradores de pr\u00e9stamos apalancados, conocidos como “obligaciones de pr\u00e9stamos garantizados”, no pueden mantener grandes cantidades de deuda muy riesgosa debido a los mecanismos de seguridad en sus propias estructuras de capital. Tienen un l\u00edmite t\u00edpico del 7,5 por ciento de sus activos para pr\u00e9stamos con calificaci\u00f3n “triple-C”.<\/p>\n
Si se rebajan las calificaciones crediticias de m\u00e1s empresas a triple C, podr\u00eda desencadenar un proceso que corte los flujos de efectivo al pelda\u00f1o m\u00e1s bajo de los inversores en la estructura de CLO para redirigir el dinero a los inversores que se encuentran m\u00e1s arriba en la escala de CLO. <\/p>\n
Todav\u00eda hay demanda de pr\u00e9stamos B simple de menor calidad, dijo Drew Sweeney, gerente de cartera de pr\u00e9stamos en el administrador de activos TCW, refiri\u00e9ndose a la calificaci\u00f3n justo por encima de triple C. Pero los inversionistas \u201ctienen que tener algo de fe en que esos no ser\u00e1n los pr\u00e9stamos m\u00e1s propensos a ser rebajados\u201d.<\/p>\n
Las estimaciones de incumplimiento del mercado est\u00e1n aumentando, aunque las previsiones var\u00edan seg\u00fan la amplitud de los pr\u00e9stamos, las definiciones de incumplimiento y las diferentes previsiones econ\u00f3micas.<\/p>\n
Durante los 12 meses hasta mayo de 2023, la tasa de morosidad de los pr\u00e9stamos se situ\u00f3 en el 1,58 %, seg\u00fan LCD, frente al 1,31 % de abril y la cifra m\u00e1s alta desde mayo de 2021.<\/p>\n
Karoui se\u00f1al\u00f3 que hubo relativamente pocos incumplimientos en 2021-2022, por lo que el mercado simplemente podr\u00eda estar volviendo a “volver a la normalidad”.<\/p>\n
Pero la morosidad de los pr\u00e9stamos sigue aumentando a un ritmo m\u00e1s r\u00e1pido que la morosidad de sus contrapartes de bonos corporativos, que tienen cupones fijos y, por lo tanto, tardan m\u00e1s en sentir el efecto de los cambios de pol\u00edtica de la Fed.<\/p>\n
Seg\u00fan un an\u00e1lisis de Goldman’s de los datos de Moody’s, la tasa de incumplimiento anualizada de los bonos chatarra de EE. UU. en los tres meses hasta el 30 de abril se situ\u00f3 en el 3%, estable desde febrero y solo ligeramente superior al 2% del a\u00f1o anterior. En contraste, la misma medida de impago de pr\u00e9stamos alcanz\u00f3 el 6 por ciento en abril, frente al 2 por ciento del a\u00f1o anterior.<\/p>\n