El escritor es economista s\u00e9nior de mercados emergentes en Capital Economics<\/em><\/p>\n Las se\u00f1ales de que el presidente turco reci\u00e9n reelegido, Recep Tayyip Erdo\u011fan, est\u00e1 dispuesto a alejarse de las pol\u00edticas econ\u00f3micas poco ortodoxas han llevado a un aumento en el optimismo de los inversores hacia su pa\u00eds. <\/p>\n Estos desarrollos son alentadores, pero los inversores no deben subestimar el tama\u00f1o del ajuste que la econom\u00eda de Turqu\u00eda necesita hacer y el riesgo de que Erdogan cambie de rumbo antes de que el cambio de pol\u00edtica realmente despegue.<\/p>\n La econom\u00eda de Turqu\u00eda necesita desesperadamente un ajuste de pol\u00edtica. Las bajas tasas de inter\u00e9s y las regulaciones monetarias restrictivas han resultado en la acumulaci\u00f3n de grandes desequilibrios econ\u00f3micos, incluida una alta inflaci\u00f3n, un amplio d\u00e9ficit en cuenta corriente y un tipo de cambio sobrevaluado.<\/p>\n Hab\u00edan estado circulando rumores de que Erdo\u011fan podr\u00eda moderar sus pol\u00edticas econ\u00f3micas si es reelegido. El nombramiento de Mehmet \u015eim\u015fek como ministro de Hacienda y Finanzas es la primera se\u00f1al convincente de que un cambio hacia la formulaci\u00f3n de pol\u00edticas econ\u00f3micas ortodoxas puede estar sobre la mesa. \u015eim\u015fek es muy apreciado por los inversores y los mercados han reaccionado favorablemente a su nombramiento: el costo de los swaps de incumplimiento crediticio a cinco a\u00f1os de Turqu\u00eda, que act\u00faan como seguro contra un incumplimiento soberano, se ha reducido dr\u00e1sticamente.<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> No est\u00e1 claro por qu\u00e9 Erdo\u011fan ha cambiado repentinamente de opini\u00f3n. Tal vez se haya dado cuenta de que la pol\u00edtica actual es insostenible y que ya no se necesita una estrategia de crecimiento a toda costa con las elecciones fuera del camino. Cualquiera que sea la raz\u00f3n, los funcionarios ahora est\u00e1n trabajando arduamente para reconstruir la credibilidad. Los comentarios de \u015eim\u015fek durante el fin de semana marcaron muchas casillas: compromiso con la disciplina fiscal, estabilidad de precios y referencia a pol\u00edticas m\u00e1s “racionales”.<\/p>\n Si se trata de un cambio real hacia la ortodoxia, se deben tomar r\u00e1pidamente medidas cre\u00edbles. Entre los primeros estar\u00e1 el aflojar el control de la moneda por parte de los pol\u00edticos. Se han utilizado varias restricciones de divisas e intervenciones del banco central para apuntalar la lira en un nivel artificialmente fuerte en los \u00faltimos meses. Estos tuvieron \u00e9xito antes de las elecciones, pero han tenido un costo: las reservas de divisas del banco central, que ya estaban en niveles peligrosamente bajos, han ca\u00eddo a\u00fan m\u00e1s y Turqu\u00eda ha perdido mucha competitividad de exportaci\u00f3n.<\/p>\n Los formuladores de pol\u00edticas que desean un cambio sostenible en la cuenta corriente y atraer capital extranjero no pueden aspirar a lograrlo sin un tipo de cambio competitivo. Turqu\u00eda necesita un ajuste significativo de la lira, tanto en t\u00e9rminos nominales como reales. Un ritmo m\u00e1s r\u00e1pido de depreciaci\u00f3n ser\u00eda una buena se\u00f1al de que los pol\u00edticos est\u00e1n reduciendo las intervenciones y permitiendo que la moneda vuelva a su valor razonable. Pero el tama\u00f1o del ajuste monetario requerido ser\u00e1 sustancial. La inflaci\u00f3n ser\u00e1 m\u00e1s alta que de otro modo y las ca\u00eddas de moneda grandes y desordenadas pueden causar tensiones en el sector privado. <\/p>\n El siguiente paso clave deber\u00e1 implicar un cambio en la pol\u00edtica del banco central. Un nuevo gobernador del banco central es un m\u00ednimo. Quienquiera que acepte el puesto deber\u00e1 tener la libertad de aumentar dr\u00e1sticamente las tasas de inter\u00e9s. La experiencia en los mercados emergentes es que se necesitan muchos a\u00f1os de altas tasas de inter\u00e9s reales para que la inflaci\u00f3n regrese a un solo d\u00edgito. Superar los obst\u00e1culos pol\u00edticos para hacerlo podr\u00eda resultar un desaf\u00edo importante.<\/p>\n Todo esto era dif\u00edcil de imaginar hace unas semanas, pero todav\u00eda hay preguntas sin respuesta. \u00bfSer\u00e1 este un cambio de pol\u00edtica a medias en el que las tasas de inter\u00e9s se elevan solo gradualmente? \u00bfEs una estrategia temporal para ganar tiempo con los formuladores de pol\u00edticas mientras las tensiones financieras externas siguen siendo tan agudas? El abrupto despido por parte de Erdogan del gobernador del banco central, Naci Agbal, en 2021, luego de que aumentara las tasas de inter\u00e9s, es una advertencia sobre los peligros de dejarse llevar por el optimismo en nombramientos sensatos demasiado r\u00e1pido.<\/p>\n Si Ankara emprende un camino hacia la ortodoxia, las perspectivas a medio plazo de la econom\u00eda podr\u00edan transformarse. La depreciaci\u00f3n de la lira durante una d\u00e9cada refleja en gran medida la amplia brecha entre las tasas de inflaci\u00f3n turcas y mundiales y el exceso que los inversores han exigido para compensar por mantener la moneda. Las pol\u00edticas que revierten estas tendencias tienen el potencial de sacar a Turqu\u00eda de la trampa de alta inflaci\u00f3n-depreciaci\u00f3n de la moneda en la que ha estado durante a\u00f1os.<\/p>\n Por ahora, un enfoque clave es asegurarse de que este cambio de pol\u00edtica se mantenga. Mientras el poder se concentre en las manos de Erdo\u011fan, permanecer\u00e1 la amenaza de que \u00e9l ponga fin a la ortodoxia en cualquier momento. Es probable que esto permanezca integrado en las primas de riesgo de los activos turcos. Si el cambio de Erdogan resulta ser solo temporal, Turqu\u00eda vuelve al punto de partida. Una grave crisis cambiaria se convertir\u00eda en una amenaza mayor y, en \u00faltima instancia, podr\u00eda causar grandes tensiones en el sector bancario y, quiz\u00e1s lo m\u00e1s preocupante, en las finanzas p\u00fablicas.<\/p>\n<\/div>\n![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/06\/Turquia-necesita-un-ajuste-significativo-en-la-lira.png\")
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