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Y rel\u00e1jate. Despu\u00e9s de meses de disputas performativas, los barcos de exhibici\u00f3n de la pol\u00edtica estadounidense finalmente acordaron darle al pa\u00eds m\u00e1s margen para pedir prestado, una medida que extingue el riesgo de un incumplimiento potencialmente catastr\u00f3fico de sus bonos del gobierno. <\/p>\n
Evitar un desastre en el llamado activo libre de riesgo central del mundo es una victoria para el sentido com\u00fan. <\/p>\n
Si tiene una gran inversi\u00f3n en el fabricante de chips Nvidia y otras acciones tecnol\u00f3gicas estadounidenses de renombre, est\u00e1 viviendo su mejor vida independientemente de toda esta pantomima. Para todos los dem\u00e1s, el acuerdo sobre el techo de la deuda es una rara sacudida de buenas noticias en un a\u00f1o lleno de preocupaciones, como resumi\u00f3 muy bien HSBC esta semana. <\/p>\n
\u201cRecapitular los primeros cinco meses de 2023 se parece m\u00e1s a una lista de canciones de traficantes de fatalidades que a cualquier otra cosa\u201d, escribi\u00f3 esta semana Max Kettner, estratega jefe de activos m\u00faltiples del banco. Adem\u00e1s de la lucha por el techo de la deuda de EE. UU., los administradores de fondos han tenido que lidiar con una serie de quiebras de bancos estadounidenses, alarma por una crisis crediticia y advertencias constantes sobre un espect\u00e1culo de terror en las ganancias corporativas. <\/p>\n
Llamativamente, los mercados riesgosos han seguido subiendo de todos modos. Claro, las acciones de EE. UU. en particular est\u00e1n dominadas por un peque\u00f1o grupo de nombres de alto vuelo, sin los cuales estar\u00edan planos este a\u00f1o. La opini\u00f3n est\u00e1 dividida sobre si eso es, en s\u00ed mismo, un motivo de alarma. De cualquier manera, el S&P 500 ha ganado alrededor del 10 por ciento en lo que va de 2023 a pesar de la larga lista de riesgos y las advertencias a gritos de un desastre inminente. Incluso Kettner, que ha sido optimista sobre los precios de los activos de riesgo durante todo el a\u00f1o, est\u00e1 cada vez m\u00e1s nervioso porque esto ha ido demasiado lejos.<\/p>\n
La pregunta ahora es si eliminar un incumplimiento de los EE. UU. de la agenda despeja el camino para algunos nuevos repuntes contundentes en las acciones de los EE. UU. y, de hecho, a nivel mundial. El sentido es que es una condici\u00f3n previa necesaria, pero probablemente no suficiente por s\u00ed sola. <\/p>\n
\u201cEl repunte necesita m\u00e1s\u201d, escribi\u00f3 Mark Haefele, director de inversiones de UBS Global Wealth Management. \u201cSi bien la perspectiva de una [debt ceiling] resoluci\u00f3n es positiva para el sentimiento de riesgo y puede respaldar las acciones en el corto plazo, seguimos pensando que el balance riesgo-recompensa para las acciones generales de EE. UU. sigue siendo desfavorable en medio de otros desaf\u00edos macro\u201d.<\/p>\n
A riesgo de sonar como un disco rayado, el primero de esa lista de desaf\u00edos macroecon\u00f3micos es, lo adivinaste, la inflaci\u00f3n, la fuerza corrosiva que mastic\u00f3 y escupi\u00f3 a los administradores de fondos el a\u00f1o pasado al da\u00f1ar tanto las acciones como los bonos. Pocos est\u00e1n interesados \u200b\u200ben una repetici\u00f3n.<\/p>\n
La evidencia de que la temida palabra i simplemente no retrocede est\u00e1 en todas partes. El Reino Unido es algo at\u00edpico, por supuesto. Pero la inflaci\u00f3n subyacente est\u00e1 resultando irritantemente r\u00edgida, y los precios de los alimentos subieron casi un 20 por ciento en el \u00faltimo a\u00f1o. Cosas de refuerzo. Mientras tanto, la medida de inflaci\u00f3n favorita de la Reserva Federal de EE. UU., los datos de gastos de consumo personal, sigue funcionando. A principios de este mes, se mostr\u00f3 que el PCE b\u00e1sico funcionaba a un 4,7 por ciento anual, muy por encima del objetivo de la Fed. El r\u00e1pido retorno a una inflaci\u00f3n baja y, sobre todo, estable, se niega obstinadamente a materializarse.<\/p>\n
\u201cLa gente habla del pico de la inflaci\u00f3n, pero no ve venir las pr\u00f3ximas olas\u201d, dice Fr\u00e9d\u00e9ric Leroux, jefe del equipo de activos cruzados de Carmignac en Par\u00eds. \u201cHemos tenido el primer pico, pero habr\u00e1 una serie de ellos en los pr\u00f3ximos a\u00f1os\u201d.<\/p>\n
Con demasiada frecuencia, dice, los inversores y analistas infieren que la r\u00e1pida aceleraci\u00f3n de los aumentos de precios despu\u00e9s de los bloqueos de la era de Covid tuvo una gran fuente reparable, el cierre y reapertura de las cadenas de suministro globales, y otra menos reparable: la guerra en Ucrania.<\/p>\n
En cambio, est\u00e1n en juego fuerzas interrelacionadas m\u00e1s amplias, desde la relocalizaci\u00f3n hasta el reinicio de la geopol\u00edtica global y la transici\u00f3n de energ\u00eda verde, todo lo cual apunta a una mayor inflaci\u00f3n estructural en las pr\u00f3ximas d\u00e9cadas. \u201cEl mercado opina que la inflaci\u00f3n es transitoria\u201d, dice Leroux. “Que no es.”<\/p>\n
Para \u00e9l, esto refuerza el caso de una gesti\u00f3n de fondos activa en lugar de pasiva, para alejarse de las acciones de crecimiento, particularmente en los EE. UU., y en su lugar hacia bolsas de valor no amadas. Se siente atra\u00eddo por Jap\u00f3n, Europa y Asia. \u201cTenemos esta gran ola [of investor interest] de oeste a este\u201d, dice.<\/p>\n
Michael Saunders, ex miembro del comit\u00e9 de pol\u00edtica monetaria del Banco de Inglaterra y ahora asesor principal de pol\u00edtica en Oxford Economics, sugiere que esto puede ser un poco pesimista.<\/p>\n
\u201cLa inflaci\u00f3n no desaparecer\u00e1 tan r\u00e1pido como lleg\u00f3\u201d, dice. \u201cLa ‘desinflaci\u00f3n inmaculada’ donde se dispara y luego se dispara de nuevo parece menos plausible ahora. Pero creo que los bancos centrales finalmente lo lograr\u00e1n. As\u00ed que no tendremos una inflaci\u00f3n estructuralmente m\u00e1s alta, pero tendremos tasas de inter\u00e9s estructuralmente m\u00e1s altas para asegurarnos de que no sea persistente\u201d.<\/p>\n
Este mensaje est\u00e1 cortando. Las expectativas de un recorte en las tasas de inter\u00e9s de EE. UU. para suavizar el golpe de las tensiones en el sistema bancario ahora se est\u00e1n desvaneciendo. Los mercados de futuros han pasado de anticipar que el pr\u00f3ximo movimiento de la Fed brindar\u00e1 un alivio bienvenido con un recorte, a esperar una probabilidad de una entre tres de una suba.<\/p>\n
Elimina esas acciones tecnol\u00f3gicas de alto vuelo y de repente parece que esos traficantes de fatalidades todav\u00eda est\u00e1n sacando sus mejores \u00e9xitos. La inflaci\u00f3n sigue siendo la parte superior de los estallidos.<\/p>\n