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Aproximadamente la mitad del mercado de pr\u00e9stamos basura de EE. UU. de 1,4 billones de d\u00f3lares todav\u00eda est\u00e1 encadenado a la tasa Libor solo 30 d\u00edas antes de que expire la tasa, y la escasa actividad de negociaci\u00f3n frena la capacidad de las empresas para separarse del \u00edndice de referencia crediticio y adoptar su reemplazo.<\/p>\n
El progreso m\u00e1s lento de lo esperado significa que los prestatarios corporativos y las instituciones que facilitan su cambio al nuevo \u00edndice de referencia enfrentan un punto cr\u00edtico, ya que se esfuerzan por empujar los pr\u00e9stamos por encima de la l\u00ednea antes del corte, para evitar caer autom\u00e1ticamente en potencialmente menos condiciones favorables de endeudamiento.<\/p>\n
Al menos 700.000 millones de d\u00f3lares en pr\u00e9stamos corporativos con calificaciones bajas todav\u00eda tienen un precio Libor, seg\u00fan estimaciones de los participantes de la industria, a pesar de a\u00f1os de advertencias de que la tasa cesar\u00e1 este verano. Moody’s pone el porcentaje pendiente a\u00fan m\u00e1s alto, en aproximadamente 60 por ciento, o $ 900 mil millones, al 19 de mayo, seg\u00fan las tenencias dentro de las carteras de pr\u00e9stamos calificadas por la agencia.<\/p>\n
El resto del mercado ha migrado al \u00edndice de referencia recientemente aceptado en los EE. UU. conocido como \u201cSofr\u201d, la tasa de financiaci\u00f3n garantizada a un d\u00eda, y el ritmo de la transici\u00f3n se ha acelerado en los \u00faltimos meses. Pero el tiempo corre para que la deuda residual se recupere antes del 30 de junio, con el flujo obstaculizado por las tensiones econ\u00f3micas y del mercado.<\/p>\n
\u201cEspero que todos en todo el espectro (bancos, bufetes de abogados, empresas de capital privado y sus empresas de cartera) se vean afectados y ocupados haciendo lo que puedan para hacer la transici\u00f3n de su cartera de acuerdos para fin de mes\u201d, dijo David Ridley, socio. en el bufete de abogados White & Case, se\u00f1alando “mucho papeleo”.<\/p>\n
Mientras tanto, los nuevos pr\u00e9stamos en el mercado de pr\u00e9stamos de baja calificaci\u00f3n han sido “bastante an\u00e9micos” este a\u00f1o, seg\u00fan Lotfi Karoui, estratega jefe de cr\u00e9dito de Goldman Sachs.<\/p>\n
\u201cEn un mundo ideal, desea que una gran parte de la transici\u00f3n se realice a trav\u00e9s de la refinanciaci\u00f3n, en la que simplemente reemplaza algunos de estos pr\u00e9stamos antiguos que hacen referencia a la tasa Libor por otros nuevos\u201d, dijo Karoui. \u201cEn un entorno de mercado primario m\u00e1s s\u00f3lido, las cosas habr\u00edan sucedido de manera org\u00e1nica\u201d.<\/p>\n
Ridley de White & Case coincidi\u00f3 en que \u201cla oportunidad natural de hacer la transici\u00f3n a trav\u00e9s de una transacci\u00f3n m\u00e1s grande. . . efectivamente se sec\u00f3 durante el transcurso del a\u00f1o pasado\u201d.<\/p>\n
Poner fin a la publicaci\u00f3n diaria de la versi\u00f3n en d\u00f3lares estadounidenses de Libor se considera el \u00faltimo obst\u00e1culo en el alejamiento de la tasa de pr\u00e9stamo, que se utiliz\u00f3 durante d\u00e9cadas para fijar el precio de varios activos, pero fue central en los esc\u00e1ndalos de manipulaci\u00f3n que siguieron a la crisis financiera de 2008-09.<\/p>\n
El mi\u00e9rcoles, la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido reiter\u00f3 que la Libor en d\u00f3lares estadounidenses terminar\u00e1 en un mes y que, adem\u00e1s de la tasa sint\u00e9tica, todo nuevo uso de la configuraci\u00f3n restante de la Libor en d\u00f3lares “estar\u00e1 prohibida”.<\/p>\n
La transici\u00f3n a Sofr este a\u00f1o se ha visto frenada por las tensiones entre los prestatarios corporativos y los tenedores de sus pr\u00e9stamos, la mayor\u00eda de los cuales son “obligaciones de pr\u00e9stamos garantizados”, veh\u00edculos que obtienen pr\u00e9stamos, los clasifican en categor\u00edas de riesgo y venden los tramos a los inversores.<\/p>\n
Los argumentos se han centrado en las diferencias entre los puntos de referencia crediticios antiguos y nuevos. Se considera que Libor incluye una prima de riesgo de cr\u00e9dito incorporada de la que carece Sofr, lo que lleva a los prestamistas a argumentar que los documentos de modificaci\u00f3n del pr\u00e9stamo deber\u00edan ofrecer Sofr m\u00e1s alguna compensaci\u00f3n adicional.<\/p>\n
Sin embargo, las empresas ya enfrentan costos de financiamiento mucho m\u00e1s altos, porque los “pr\u00e9stamos apalancados” generalmente tienen tasas flotantes, lo que significa que sus cupones se han disparado m\u00e1s a medida que la Reserva Federal ha elevado las tasas de inter\u00e9s. A su vez, varios han rechazado los “ajustes de diferencial de cr\u00e9dito” sugeridos que podr\u00edan aumentar los pagos despu\u00e9s del cambio de Sofr.<\/p>\n
Pero la atenci\u00f3n se ha desplazado hacia hacer las cosas r\u00e1pidamente. Muchas empresas tienen planes alternativos, pero estas no son necesariamente opciones atractivas.<\/p>\n