\n<\/p>\n
Jap\u00f3n, declara turista tras turista, inversor tras inversor, est\u00e1 al rojo vivo. El yen est\u00e1 cayendo, las compras son incre\u00edbles, el mercado de valores est\u00e1 volando, el sushi es barato. Tambi\u00e9n es, quiz\u00e1s, el \u00fanico lugar en el mundo en este momento donde puede comprar gratis una empresa de $ 20 mil millones de \u00e9xito mundial.<\/p>\n
Y por glorioso que suene el precio de derribo en teor\u00eda, a\u00fan puede estropear un elemento importante de la fiesta.<\/p>\n
Como todos los buenos trucos, este hasta ahora hipot\u00e9tico gran sorteo gratuito de $ 20 mil millones requiere un poco de preparaci\u00f3n. Para empezar, para ser el comprador afortunado, debe ser Toyota Motor, el fabricante de autom\u00f3viles global supremo, la empresa m\u00e1s grande de Jap\u00f3n y la encarnaci\u00f3n de la realidad de que, si bien la reforma de la gobernanza est\u00e1 ocurriendo r\u00e1pidamente, ciertamente no est\u00e1 ocurriendo en todas partes.<\/p>\n
Y en segundo lugar, debe existir en un mercado de valores que, durante d\u00e9cadas, ha tolerado el fen\u00f3meno evidentemente problem\u00e1tico de las “tenencias cruzadas” de participaciones de capital de las empresas que cotizan en bolsa entre s\u00ed. Tradicionalmente consideradas como s\u00edmbolos de la amistad empresarial entre empresas, estas participaciones han actuado como barreras contra los accionistas m\u00e1s agresivos y han permitido a la mala gesti\u00f3n un mal merecido colch\u00f3n de complacencia. Es cierto que las redes se han estado deshaciendo en los \u00faltimos a\u00f1os bajo la presi\u00f3n del gobierno y de los accionistas, pero todav\u00eda existen algunas anomal\u00edas bastante notables.<\/p>\n
La semana pasada, una gran audiencia de administradores de fondos visitantes que se hab\u00edan reunido en Tokio particip\u00f3 en un experimento mental. Piense en Toyota Industries, el fabricante de carretillas elevadoras m\u00e1s grande del mundo y un actor global importante en maquinaria de tejido. Tambi\u00e9n es, a trav\u00e9s de la magia de las participaciones cruzadas, el mayor propietario individual del sector privado de acciones de Toyota Motor. La participaci\u00f3n del 7,31 por ciento de Toyota Industries en la empresa matriz (cuyo precio de las acciones se ha duplicado aproximadamente durante la \u00faltima d\u00e9cada) tiene un valor actual de 16.400 millones de d\u00f3lares, o aproximadamente el 85 por ciento del valor total de mercado de Toyota Industries.<\/p>\n
Pero espera. Participaciones cruzadas. Toyota Motor, junto con sus subsidiarias de propiedad absoluta, posee aproximadamente un tercio de todas las acciones de capital flotante de Toyota Industries. \u00a1Presto! El escenario est\u00e1 listo para el acuerdo (te\u00f3rico) de su vida. <\/p>\n
Toyota Motor podr\u00eda, en teor\u00eda, hacer una oferta de todas las acciones por las dos terceras partes de Toyota Industries que a\u00fan no posee a una magn\u00e1nima prima del 30 por ciento sobre el precio de mercado actual. El gobierno japon\u00e9s, en una misi\u00f3n hasta ahora bastante infructuosa de provocar la consolidaci\u00f3n industrial, incluso ha tratado de alentar este tipo de acuerdo de todas las acciones envolvi\u00e9ndolos en protecciones del impuesto a las ganancias de capital. <\/p>\n
Si la oferta hipot\u00e9tica tuviera \u00e9xito, Toyota Motor no solo se convertir\u00eda en el orgulloso propietario de Toyota Industries, sino tambi\u00e9n en acciones de Toyota por valor de 16.400 millones de d\u00f3lares en poder de su nueva adquisici\u00f3n y que solo se utilizar\u00edan para pagar el acuerdo. La adquisici\u00f3n (m\u00e1s o menos algunos honorarios por asesoramiento) no le habr\u00eda costado a Toyota Motor precisamente nada.<\/p>\n
El momento de este experimento mental fue importante: muchos de los administradores de fondos estaban en Jap\u00f3n por primera vez desde 2019. Hay varias narrativas nuevas de “Compre Jap\u00f3n” que surgieron en el \u00ednterin, el regreso de la inflaci\u00f3n despu\u00e9s de una larga ausencia alto entre a ellos. Con la geopol\u00edtica haciendo que China sea menos f\u00e1cilmente invertible para algunos fondos, el mercado japon\u00e9s fue f\u00e1cil de presentar como m\u00e1s maduro para la atenci\u00f3n de la inversi\u00f3n global de lo que ha sido en mucho tiempo. <\/p>\n