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La segunda vuelta de las elecciones presidenciales de Turqu\u00eda se lleva a cabo este domingo y el titular, Recep Tayyip Erdo\u011fan, probablemente gane las elecciones. No ha dejado la victoria al azar, practicando la manipulaci\u00f3n monetaria y regulatoria hasta el d\u00eda de las elecciones para retrasar una crisis financiera muy posible hasta despu\u00e9s de su regreso al cargo.<\/p>\n
Erdo\u011fan ha subvertido la pol\u00edtica monetaria durante m\u00e1s de una d\u00e9cada al apoyarse fuertemente en el banco central para mantener bajas las tasas a pesar del aumento vertiginoso de la inflaci\u00f3n, que alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo de 24 a\u00f1os por encima del 80 por ciento en octubre pasado. Ha tratado de aliviar la inevitable presi\u00f3n a la baja sobre el tipo de cambio con una serie de intervenciones cada vez m\u00e1s barrocas. La semana pasada, se revel\u00f3 que las reservas brutas de divisas y oro de Turqu\u00eda cayeron un 15 por ciento en las seis semanas previas a la primera ronda de votaci\u00f3n del 14 de mayo. las reservas est\u00e1n peligrosamente cerca de cero<\/a>o<\/p>\n Entre otras soluciones convenientes, su gobierno ha tratado de detener a los inversores que huyen hacia cuentas bancarias denominadas en d\u00f3lares compensando a los titulares de cuentas bancarias denominadas en liras contra las ca\u00eddas frente al d\u00f3lar, acumulando as\u00ed pasivos en d\u00f3lares para el sector p\u00fablico. La mayor\u00eda de los gobiernos de los mercados emergentes han tratado de reducir los pasivos denominados en d\u00f3lares (la deuda soberana de India y Brasil ahora est\u00e1 casi en su totalidad en moneda local), pero la de Turqu\u00eda ha ido en aumento.<\/p>\n Sin embargo, a pesar de la irresponsabilidad monetaria de un presidente cada vez m\u00e1s autocr\u00e1tico, una cultura creciente de amiguismo corporativo y las fallas de gobierno evidentes en la respuesta al reciente terremoto, Turqu\u00eda ha demostrado, hasta ahora, ser una econom\u00eda comercial lo suficientemente fuerte como para capear el da\u00f1o autoinfligido. .<\/p>\n Es interesante comparar Turqu\u00eda con Brasil. Alrededor del cambio de milenio, los mercados financieros sacaron a ambos pa\u00edses de tipos de cambio fijos insostenibles. Luego, ambos evitaron un impago de la deuda perjudicial a trav\u00e9s de duros programas de ajuste fiscal respaldados por el FMI llevados a cabo por heroicos ministros de finanzas<\/a>respectivamente, Kemal Dervi\u015f (quien, de manera conmovedora, muri\u00f3 este mes unos d\u00edas antes de la elecci\u00f3n de primera vuelta) y Pedro Malan<\/a>.<\/p>\n Desde entonces, Brasil se ha mantenido m\u00e1s cerca de la ortodoxia macroecon\u00f3mica. A diferencia de Turqu\u00eda, ha mantenido un banco central fuertemente independiente que ejecuta una pol\u00edtica monetaria estricta, consciente de la historia de hiperinflaci\u00f3n del pa\u00eds.<\/p>\n Pero Brasil ha seguido siendo principalmente un exportador agr\u00edcola vulnerable a la fluctuaci\u00f3n de los precios mundiales de las materias primas y la demanda incierta de China. Turqu\u00eda, cuyo producto interno bruto per c\u00e1pita medido por paridad de poder adquisitivo ha aumentado aproximadamente el doble que el de Brasil, tiene un sector manufacturero altamente eficiente, impulsado por fuertes flujos de inversi\u00f3n extranjera directa. Sus empresas venden en los ricos mercados de consumo de la UE, a los que est\u00e1 anclado por una uni\u00f3n aduanera de bienes industriales.<\/p>\n A pesar de su pol\u00edtica monetaria exc\u00e9ntrica, la econom\u00eda turca ha tenido un buen crecimiento, su PIB per c\u00e1pita aument\u00f3 de menos del 40 por ciento del promedio de la OCDE a mediados de la d\u00e9cada de 2000 a m\u00e1s del 60 por ciento.<\/p>\n La fabricaci\u00f3n suele ser la mejor manera para que las econom\u00edas de ingresos medios reduzcan la pobreza a gran escala. En Turqu\u00eda, el sector manufacturero fue 22 por ciento del PIB<\/a> en 2021, m\u00e1s como una econom\u00eda del este de Asia (China tiene un 27 %, Malasia un 23 %) que Brasil (10 %) e India (14 %).<\/p>\n Pero a diferencia del patr\u00f3n tradicional de Asia oriental, las exportaciones manufactureras de Turqu\u00eda no dependen de la infravaloraci\u00f3n del tipo de cambio o de la supresi\u00f3n del consumo interno. Tiene un d\u00e9ficit comercial cr\u00f3nico en lugar de un super\u00e1vit. Como se\u00f1ala el veterano analista de mercados emergentes Karthik Sankaran, Turqu\u00eda est\u00e1 exenta de la cr\u00edtica habitual del modelo orientado a la exportaci\u00f3n de Asia oriental: prospera gracias al mercantilismo de la moneda, minando la demanda de los socios comerciales.<\/p>\n Turqu\u00eda tiene la suerte de su ubicaci\u00f3n geogr\u00e1fica junto a la UE, que, junto con el Reino Unido, compra aproximadamente la mitad de sus exportaciones<\/a> \u2013 y cerca de los estados del Golfo, cuyos gobiernos han ayudado a reforzar sus reservas de divisas. Y el r\u00e9gimen comercial abierto de Turqu\u00eda, ciertamente hacia la UE, es una de las \u00e1reas que las payasadas econ\u00f3micas destructivas de Erdo\u011fan han dejado relativamente intactas, un testimonio de la atracci\u00f3n beneficiosa de la gravedad econ\u00f3mica del bloque. (Esto tambi\u00e9n es exactamente lo que Vladimir Putin tem\u00eda que sucediera en Ucrania, lo que provoc\u00f3 la anexi\u00f3n de Crimea en 2014).<\/p>\n Por el contrario, Brasil es miembro de la uni\u00f3n aduanera disfuncional Mercosur y persiste con los aranceles a las mercanc\u00edas en un intento por proteger su industria. India, incluso bajo el supuesto globalizador Narendra Modi, tambi\u00e9n ha elevado los aranceles de manera equivocada para alentar las cadenas de suministro nacionales. Los aranceles est\u00e1ndar de Turqu\u00eda aplicados a productos no agr\u00edcolas en el promedio de la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio 5,8 por ciento<\/a>frente al 13,8 por ciento de Brasil y el 14,9 por ciento de India.<\/p>\n Esa es la buena noticia. Lo malo es que ese modelo ahora est\u00e1 amenazado por las desventuras monetarias de Erdogan. La inflaci\u00f3n y los tipos de cambio vol\u00e1tiles y la interferencia regulatoria disuaden a las empresas nacionales e internacionales. La IED ha disminuido en los \u00faltimos a\u00f1os y la convergencia de la econom\u00eda con otros pa\u00edses de la OCDE se ha estancado desde alrededor de 2015.<\/p>\n Como se\u00f1ala Sankaran, la fortaleza subyacente de la econom\u00eda significa que Turqu\u00eda podr\u00eda superar la crisis financiera y comenzar a crecer con relativa rapidez. Pero reanudar el viaje del pa\u00eds hacia la prosperidad significar\u00e1 que Erdo\u011fan retroceda en sus artima\u00f1as financieras y monetarias. Eso est\u00e1 muy lejos de ser una apuesta segura. Hay mucha ruina en una naci\u00f3n, como dijo el gran economista Adam Smith. El actual y probable pr\u00f3ximo presidente de Turqu\u00eda parece decidido a averiguar cu\u00e1nto.<\/p>\n