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El largo historial de Warren Buffett en la selecci\u00f3n de ganadores lo convirti\u00f3 en una presencia bienvenida el mes pasado en Tokio. Un movimiento reciente para aumentar las participaciones de Berkshire Hathaway en cinco empresas de comercio general ha sido aclamado como un voto de confianza en el sector corporativo del pa\u00eds, que sufre una larga crisis. <\/p>\n
Buffett, quien comenz\u00f3 a acumular participaciones en los llamados sogo shosha<\/em> hace tres a\u00f1os, ve las participaciones accionariales como una apuesta por un pu\u00f1ado de empresas desatendidas que est\u00e1n preparadas para obtener ganancias atractivas. <\/p>\n Entre audiencias con algunos de los principales empresarios del pa\u00eds, el famoso inversionista encontr\u00f3 tiempo para ampliar sus impresiones. \u201cEstoy simplemente asombrado\u201d, dijo sobre las cinco empresas en las que ahora posee una participaci\u00f3n id\u00e9ntica del 7,4 por ciento. \u201cTodos son diferentes, y todos son iguales al mismo tiempo\u201d. <\/p>\n No es f\u00e1cil proporcionar una descripci\u00f3n m\u00e1s informativa de las empresas comerciales de Jap\u00f3n. Cada uno es un imperio corporativo mundial de diversidad desconcertante, que abarca actividades tan dispares como el dise\u00f1o de prendas de vestir, la venta minorista de tiendas de conveniencia y la construcci\u00f3n. <\/p>\n Sin embargo, una cosa que las cinco empresas tienen en com\u00fan es el enfoque en el comercio de productos b\u00e1sicos, un hecho que hace que sus flujos de efectivo sean inusualmente sensibles al valor del d\u00f3lar, as\u00ed como al precio de productos b\u00e1sicos como minerales, cereales y petr\u00f3leo. .<\/p>\n Las ganancias en moneda extranjera de los sogo shosha<\/em>, respaldada por materias primas no perecederas de fuentes de todo el mundo, distingue a los grupos comerciales de las empresas cuyos ingresos y costos dependen en mayor medida de los precios en los mercados nacionales. Crean m\u00faltiples formas para que Buffett se beneficie de su inversi\u00f3n, incluso si los planes de las compa\u00f1\u00edas comerciales de reinventarse para un mundo sin combustibles f\u00f3siles no proceden seg\u00fan lo planeado.<\/p>\n Entre los m\u00e1s tentadores est\u00e1 el hecho de que Buffett haya comprado acciones en empresas que obtienen una parte de sus ganancias en d\u00f3lares, mientras financia su compra con deuda a largo plazo denominada en yenes.<\/p>\n Si la moneda japonesa se depreciara, el valor en d\u00f3lares de la deuda pendiente denominada en yenes de Berkshire caer\u00eda. Al mismo tiempo, el valor de la sogo shosha<\/em> las participaciones en t\u00e9rminos de d\u00f3lares pueden no disminuir tanto debido a sus ganancias en moneda extranjera. Si el valor de la deuda cae m\u00e1s que las acciones, entonces Buffett podr\u00eda obtener ganancias incluso sin muchos cambios en el desempe\u00f1o comercial subyacente.<\/p>\n Seguramente no es la intenci\u00f3n de Buffett apostar contra el yen. Y usar dinero prestado para comprar acciones en empresas con ganancias extranjeras significativas no es, por supuesto, la forma m\u00e1s pr\u00e1ctica de hacerlo. Deje a un lado esa duda, aunque solo sea por un experimento mental, y podr\u00e1 ver c\u00f3mo una operaci\u00f3n como la de Buffett podr\u00eda, en teor\u00eda, parecer atractiva para un tipo de inversor muy diferente.<\/p>\n Los especuladores de tendencia at\u00e1vica observan las instituciones monetarias del mundo desarrollado con creciente desconfianza. El oro cotiza cerca de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, y aunque una ruptura en los sistemas de intercambio econ\u00f3mico puede no ser el caso base de nadie, se encuentra inc\u00f3modamente cerca del universo de la posibilidad hist\u00f3rica. <\/p>\n Ray Dalio, el fundador de Bridgewater cuyas inversiones se basan en una lectura atenta de la historia econ\u00f3mica, observa un patr\u00f3n sorprendente en el auge y la ca\u00edda de los “imperios de moneda de reserva” de los \u00faltimos 500 a\u00f1os. A lo largo de ese tiempo, escribe, “los cambios s\u00edsmicos siempre tomaron la forma de deudas demasiado grandes que no pod\u00edan pagarse con dinero real, por lo que hubo una gran cantidad de impresi\u00f3n de dinero”. Eso, a su vez, \u201ccondujo a grandes reestructuraciones de deuda mediante la amortizaci\u00f3n y monetizaci\u00f3n de la deuda\u201d.<\/p>\n Tales perspectivas parecen remotas en Jap\u00f3n, que ha navegado por la relaci\u00f3n m\u00e1s alta de deuda p\u00fablica a producto interno bruto en el G7, soportando una econom\u00eda estancada pero sin trastornos serios. <\/p>\n Durante gran parte de ese tiempo, sus banqueros centrales han tratado de encender el tipo de inflaci\u00f3n baja pero constante que impuls\u00f3 las econom\u00edas en el oeste industrial. A pesar de billones de d\u00f3lares en compras de bonos y a\u00f1os de tasas de inter\u00e9s negativas, hasta hace poco los aumentos de precios hab\u00edan resultado dif\u00edciles de alcanzar. Ahora se espera que la pol\u00edtica monetaria se endurezca.<\/p>\n Sin duda, Buffett est\u00e1 m\u00e1s centrado en el aumento de los beneficios de las empresas comerciales que en cualquier posibilidad de arbitraje de divisas. Con la posible excepci\u00f3n del rey Midas, cuyo simple toque pod\u00eda convertir los objetos en oro, es dif\u00edcil pensar en alguien que parezca tan temperamentalmente inadecuado para vender en corto cualquier activo financiero. Sin embargo, los inversores son juzgados por el dinero que ganan y no por las historias que cuentan. Cuando un sabio como Buffett apuesta su fortuna, vale la pena prestar atenci\u00f3n a las circunstancias que har\u00edan que su apuesta valiera la pena.<\/p>\n