\n<\/p>\n
El escritor es presidente de Rockefeller International<\/em><\/p>\n Algo est\u00e1 podrido en la econom\u00eda china, pero no esperes que los analistas de Wall Street te lo cuenten. <\/p>\n Nunca ha habido una mayor desconexi\u00f3n, en mi experiencia, entre algunas de las opiniones m\u00e1s optimistas de los bancos de inversi\u00f3n sobre China y la tenue realidad sobre el terreno. Quiz\u00e1s reacios a retractarse de sus llamados a un auge de reapertura este a\u00f1o, los economistas del lado vendedor siguen apegados a sus pron\u00f3sticos de crecimiento del producto interno bruto en 2023, y ahora esperan que est\u00e9 muy por encima del 5 por ciento. Eso es a\u00fan m\u00e1s optimista que el objetivo oficial y est\u00e1 totalmente fuera de lugar con las malas noticias de las empresas chinas. <\/p>\n Las esperanzas de un auge de reapertura se basaban en la premisa de que, una vez liberados del confinamiento, los consumidores chinos gastar\u00edan mucho, pero los informes de las empresas no muestran signos de ello. Si la econom\u00eda de China creciera al 5 por ciento, entonces, seg\u00fan las tendencias hist\u00f3ricas, los ingresos corporativos deber\u00edan crecer m\u00e1s r\u00e1pido que el 8 por ciento. En cambio, los ingresos crecieron un 1,5 por ciento en el primer trimestre.<\/p>\n Los ingresos corporativos ahora est\u00e1n creciendo m\u00e1s lentamente que el PIB declarado oficialmente en 20 de los 28 sectores de China, incluidos los favoritos de los consumidores, desde autom\u00f3viles hasta electrodom\u00e9sticos. Los d\u00e9biles ingresos, a su vez, est\u00e1n deprimiendo las ganancias de las empresas de bienes de consumo, que normalmente siguen muy de cerca el crecimiento del PIB, pero se contrajeron en el primer trimestre. En lugar de una carrera de reapertura, el \u00edndice burs\u00e1til MSCI China ha ca\u00eddo un 15 por ciento desde el m\u00e1ximo de enero y las acciones de consumo discrecional han bajado un 25 por ciento desde entonces. <\/p>\n Si los analistas tuvieran raz\u00f3n y la demanda de los consumidores estuviera repuntando en lo que uno describi\u00f3 como una econom\u00eda \u201cen auge\u201d, las importaciones ser\u00edan fuertes. Las importaciones cayeron un 8 por ciento en abril. Cuando las ventas minoristas y la producci\u00f3n industrial estuvieron muy por debajo de las estimaciones de los analistas la semana pasada, uno atribuy\u00f3 esta falla al “ajuste estacional”, como si la primavera hubiera llegado inesperadamente este a\u00f1o. <\/p>\n El crecimiento del cr\u00e9dito de China tambi\u00e9n se est\u00e1 debilitando, con un aumento de solo 720.000 millones de yuanes (103.000 millones de d\u00f3lares) en abril, la mitad de lo que esperaban los pronosticadores. La carga del servicio de la deuda de los consumidores chinos se ha duplicado en la \u00faltima d\u00e9cada al 30 por ciento de los ingresos disponibles, un nivel tres veces m\u00e1s alto que en los EE. UU. Muchos j\u00f3venes chinos necesitan un trabajo antes de poder unirse a una ola de gastos: el desempleo de los j\u00f3venes urbanos est\u00e1 aumentando y el mes pasado super\u00f3 el 20 por ciento. <\/p>\n Estos hechos apuntan a la fuente de la podredumbre. Desde 2008, el modelo econ\u00f3mico de China se ha basado en el est\u00edmulo gubernamental y el aumento de la deuda, gran parte de la cual se vierte en los mercados inmobiliarios, que se convirtieron en el principal motor del crecimiento. Con deudas tan altas, el gobierno fue mucho m\u00e1s moderado en su gasto de est\u00edmulo durante la pandemia. <\/p>\n A principios de este a\u00f1o, los chinos hab\u00edan acumulado un exceso de ahorro durante la pandemia equivalente al 3 por ciento del PIB. La cifra comparable en los EE. UU. fue del 10 por ciento del PIB. Si bien EE. UU. recibi\u00f3 un gran impulso de reapertura gracias al est\u00edmulo, China no lo recibi\u00f3 esta vez. <\/p>\n Un modelo de crecimiento dependiente de est\u00edmulos y deuda siempre iba a ser insostenible, y ahora se ha quedado sin fuelle. Gran parte del est\u00edmulo durante la \u00faltima d\u00e9cada fluy\u00f3 a trav\u00e9s de los gobiernos locales en China, que utilizaron sus propios “veh\u00edculos de financiaci\u00f3n” para pedir prestado y comprar bienes inmuebles, apuntalando los mercados inmobiliarios. Esos veh\u00edculos se est\u00e1n quedando r\u00e1pidamente sin efectivo para financiar sus deudas, lo que tambi\u00e9n est\u00e1 frenando su inversi\u00f3n en el mercado inmobiliario y la industria. Los sectores industriales se est\u00e1n desacelerando m\u00e1s r\u00e1pido que las empresas relacionadas con el consumidor en el centro de la historia de reapertura. <\/p>\n Aunque Beijing todav\u00eda apunta a un crecimiento del 5 por ciento, su potencial se ha reducido a la mitad. El potencial de crecimiento del PIB es una funci\u00f3n del crecimiento de la poblaci\u00f3n y la productividad: el crecimiento negativo de la poblaci\u00f3n de China significa que menos trabajadores ingresan a la fuerza laboral y las fuertes deudas reducen la producci\u00f3n por trabajador. <\/p>\n Durante mucho tiempo se ha sospechado que el gobierno de China manipula las cifras de su PIB para alcanzar sus objetivos de crecimiento. Pero las porras de Wall Street parecen estar llegando a un punto culminante ahora, ya que los analistas que pidieron un auge de reapertura encuentran m\u00e1s oportuno mantener el rumbo, incluso si esto requiere un uso altamente selectivo de datos oficiales, que dar marcha atr\u00e1s. <\/p>\n Si bien los analistas pueden tener poco que perder con los pron\u00f3sticos halag\u00fce\u00f1os, el resto de nosotros s\u00ed. La charla \u201cboomy\u201d ha contribuido a que los inversores pierdan cientos de miles de millones de d\u00f3lares en China en los \u00faltimos cuatro meses. Adem\u00e1s, el crecimiento global puede resultar m\u00e1s d\u00e9bil de lo esperado en 2023, ya que la esperanza es que la recesi\u00f3n de EE. UU. sea contrarrestada por el auge de la reapertura de China, que puede no llegar nunca. Es hora de exponer esta farsa antes de que las consecuencias empeoren.<\/p>\n<\/div>\n