A \u00faltima hora de la tarde del jueves, cuando Joe Biden saludaba a los oficiales en la base de la Marina de Iwakuni y Rishi Sunak part\u00eda hacia Hiroshima desde un exclusivo club de negocios en Tokio, los inversores de todo el mundo recibieron una nota de investigaci\u00f3n titulada El sol naciente de Jap\u00f3n.<\/p>\n
El momento del an\u00e1lisis, escrito por el economista jefe del Banco de Singapur y que revive una met\u00e1fora que tanto prometi\u00f3 y tantas veces decepcion\u00f3, parec\u00eda perfecto. <\/p>\n
Una confluencia de factores, dicen los inversionistas, ha hecho que el lugar sea m\u00e1s interesante de lo que ha sido durante alg\u00fan tiempo. Pueden se\u00f1alar las razones por las que esta vez podr\u00eda, finalmente, ser diferente. Jap\u00f3n finalmente se permite, y se le concede, algo de arrogancia. La pregunta, como siempre, es cu\u00e1nto durar\u00e1 el fen\u00f3meno. <\/p>\n
Por ahora, al menos, el impulso es fuerte. Unas horas antes de que el Sol Naciente de Jap\u00f3n llegara a las bandejas de entrada, el amplio \u00edndice Topix de acciones japonesas hab\u00eda alcanzado un nuevo m\u00e1ximo de 33 a\u00f1os en un repunte impulsado por seis semanas consecutivas excepcionales de compras por parte de instituciones extranjeras. <\/p>\n
Parte de eso se ha debido a la promesa general de acelerar la reforma de la gobernanza, pero gran parte se debe a lo que podr\u00eda decirse que es el mayor cambio pr\u00e1ctico y psicol\u00f3gico en la econom\u00eda japonesa en d\u00e9cadas. Un pa\u00eds donde toda una generaci\u00f3n de consumidores, empresas, bancos y l\u00edderes pol\u00edticos solo conoc\u00edan precios planos o a la baja, ahora tiene una inflaci\u00f3n sostenida.<\/p>\n
Los analistas de Bank of America han comenzado a explicar a los clientes c\u00f3mo, en un per\u00edodo de tiempo m\u00e1s largo, el Topix podr\u00eda subir un 33 por ciento m\u00e1s para superar el nivel que, para la mayor\u00eda de los corredores o inversores, no parec\u00eda ni remotamente alcanzable: su pico absoluto. en los \u00faltimos d\u00edas de la burbuja de activos de Jap\u00f3n de la d\u00e9cada de 1980. <\/p>\n
El zumbido est\u00e1 preparado para intensificarse. El jueves por la noche, cientos de gestores de fondos, que representaban unos 20 billones de d\u00f3lares en activos gestionados y atra\u00eddos por la promesa de una reforma del mercado de valores y un cambio en el comportamiento empresarial, empezaron a llegar al Citic CLSA Japan Forum y a la primera gran conferencia de este tipo. en Tokio desde la pandemia. <\/p>\n
Su llegada coincidi\u00f3 con una serie de anuncios de que los fabricantes de chips m\u00e1s grandes del mundo, entre ellos TSMC, Samsung, Micron e Intel, estaban en conversaciones que podr\u00edan resultar en un regreso significativo de la fabricaci\u00f3n a Jap\u00f3n como resultado directo de las preocupaciones de seguridad econ\u00f3mica y el redise\u00f1o global de cadenas de suministro.<\/p>\n
![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/1684545702_723_Como-Japon-recupero-su-arrogancia.png\")
<\/source><\/picture><\/figure>\n<\/div>\nY, a medida que se asienta un consenso anti-China en Washington y en otros lugares, el amanecer actual de Jap\u00f3n tambi\u00e9n es geopol\u00edtico. En su ciudad natal de Hiroshima el jueves, el primer ministro Fumio Kishida dio la bienvenida a los l\u00edderes de las naciones del G7 para una cumbre que le da a Jap\u00f3n la oportunidad cada vez m\u00e1s rara de ser el mayor representante de Asia en cualquier mesa. Jap\u00f3n aprecia visiblemente tanto eso como el papel de anfitri\u00f3n internacional, dicen los diplom\u00e1ticos visitantes, y ha ampliado el alcance de la cumbre al incluir a l\u00edderes de Corea del Sur, India, Brasil y Vietnam.<\/p>\n
Kishida, dicen los funcionarios, ha posicionado a Jap\u00f3n como un socio estable, incondicional y amigo de la cadena de suministro de Occidente en una regi\u00f3n que ahora se define cada vez m\u00e1s por el desacoplamiento entre China y Estados Unidos, las tensiones militares y la formaci\u00f3n de bloques para una nueva guerra fr\u00eda. El anuncio de una visita en persona a Hiroshima por parte del presidente ucraniano Volodymyr Zelenskyy, una de sus excursiones al extranjero de m\u00e1s alto perfil desde la invasi\u00f3n rusa, ayuda a fijar esa imagen. <\/p>\n
Y como confirma la nota del Banco de Singapur, los l\u00edderes del G7 encuentran a Kishida al frente de una econom\u00eda en lo que algunos de los jefes de gobierno visitantes podr\u00edan considerar una forma envidiable. <\/p>\n
La actividad econ\u00f3mica en general se ha estado recuperando con firmeza desde principios de 2023. Los datos del primer trimestre del a\u00f1o mostraron que el producto interno bruto se expandi\u00f3 a una tasa anualizada superior a las previsiones del 1,6 %. Los salarios finalmente est\u00e1n aumentando de manera modesta pero decisiva despu\u00e9s de a\u00f1os de estancamiento. <\/p>\n
Despu\u00e9s de d\u00e9cadas de deflaci\u00f3n, la inflaci\u00f3n subyacente en abril fue del 3,4 por ciento en comparaci\u00f3n con el a\u00f1o anterior y ahora ha estado por encima del objetivo del Banco de Jap\u00f3n del 2 por ciento durante 13 meses consecutivos: alta para los est\u00e1ndares locales, pero a\u00fan bajo control. <\/p>\n
![\"Fumio](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/Como-Japon-recupero-su-arrogancia.jpg\")
<\/source><\/picture>La fortaleza de la econom\u00eda japonesa, dice Stefan Angrick, economista senior de Moody’s Analytics, a menudo se subestima, pero podr\u00eda decirse que siempre se ha basado en su estabilidad. En un mundo de creciente agitaci\u00f3n, dice, la combinaci\u00f3n de estabilidad y bajo crecimiento de Jap\u00f3n \u201ces una caracter\u00edstica, no un error\u201d.<\/p>\n
Sin embargo, las preguntas m\u00e1s duras se har\u00e1n despu\u00e9s de que todos se hayan ido: cuando los l\u00edderes del G7 se hayan ido y los inversores est\u00e9n de vuelta en casa mirando los gr\u00e1ficos hist\u00f3ricos de los m\u00edtines fallidos del “sol naciente de Jap\u00f3n” y luchando por convencerse de que esta vez es diferente. Mientras tanto, Jap\u00f3n volver\u00e1 a una realidad en la que China sigue siendo, con mucho, su mayor socio comercial, su poblaci\u00f3n se est\u00e1 reduciendo m\u00e1s r\u00e1pido de lo esperado y sus empresas est\u00e1n orientadas al crecimiento global en un momento en que muchos economistas temen una recesi\u00f3n global. <\/p>\n
Los activistas tienen su momento<\/h2>\n
Los aproximadamente 500 inversores internacionales que se espera que asistan al evento CLSA de la pr\u00f3xima semana recibir\u00e1n una serie de buenas razones para esperar que, al menos en el contexto de las acciones japonesas, el sol siga saliendo como no lo ha hecho durante m\u00e1s de tres d\u00e9cadas. .<\/p>\n
Grandes fondos, como Elliott y Citadel, han dicho desde principios de a\u00f1o que abrir\u00e1n oficinas en Tokio o expandir\u00e1n su cobertura de Jap\u00f3n en casa. <\/p>\n
Una visita de abril a Tokio de Warren Buffett intensific\u00f3 el enfoque de los inversores globales en Jap\u00f3n. Las inversiones de Berkshire Hathaway en cinco acciones japonesas hacen de Tokio su destino de mercado m\u00e1s grande fuera de los EE. UU. En la reuni\u00f3n anual del fondo del 6 de mayo, Buffett asegur\u00f3 a su audiencia que “no hab\u00eda terminado” con su b\u00fasqueda de m\u00e1s objetivos de inversi\u00f3n all\u00ed.<\/p>\n
Una de las razones por las que el inter\u00e9s de los inversores ha resurgido con tanta fuerza es que los directivos en Jap\u00f3n ahora est\u00e1n bajo una presi\u00f3n inequ\u00edvoca e inevitable para comprometerse con los accionistas de una manera en la que no estaban antes.<\/p>\n
![\"Un](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/1684545702_461_Como-Japon-recupero-su-arrogancia.jpg\")
<\/source><\/picture>Este a\u00f1o, el nuevo director de JPX, el grupo propietario de la Bolsa de Valores de Tokio, describi\u00f3 un cambio de postura decisivo. Hiromi Yamaji lament\u00f3 p\u00fablicamente el hecho de que m\u00e1s de la mitad de las acciones de TSE cotizaban por debajo de su valor contable. Sugiri\u00f3 que el intercambio respaldar\u00eda mecanismos que persuadir\u00edan a las empresas a mejorar el valor corporativo, recompensar a los accionistas y prestar m\u00e1s atenci\u00f3n a su costo de capital: tres cambios que los inversores hab\u00edan perdido en gran medida la esperanza de ver.<\/p>\n
Masashi Akutsu, estratega jefe de acciones de Jap\u00f3n de Bank of America, cree que al elegir un precio bajo en libros, Yamaji hab\u00eda creado una m\u00e9trica formalizada de verg\u00fcenza para que las gerencias tuvieran miedo. <\/p>\n
\u201cLos inversionistas me preguntan si el plan del TSE funcionar\u00e1 sin castigo y yo digo que s\u00ed. Cuando se introdujo el c\u00f3digo de gobierno corporativo en 2015, era un momento de deflaci\u00f3n y las empresas ten\u00edan poca motivaci\u00f3n para cambiar dr\u00e1sticamente su comportamiento. Esta vez la situaci\u00f3n econ\u00f3mica es diferente\u201d, dice, se\u00f1alando cu\u00e1n radicalmente el regreso de la inflaci\u00f3n a Jap\u00f3n despu\u00e9s de una ausencia tan larga hab\u00eda cambiado el escenario. <\/p>\n
Al mismo tiempo, el activismo de los accionistas tambi\u00e9n ha evolucionado para sentarse m\u00e1s c\u00f3modamente en la corriente principal de inversi\u00f3n de Jap\u00f3n. El n\u00famero de fondos activistas en el pa\u00eds aument\u00f3 de menos de 10 en 2014 a casi 70 este a\u00f1o. Entre 2015 y 2022, se\u00f1ala Masatoshi Kikuchi, estratega jefe de acciones de Mizuho Securities, la cantidad de propuestas de accionistas presentadas por activistas en Jap\u00f3n aument\u00f3 de menos de cinco a casi 60. <\/p>\n
\t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div> La temporada de juntas generales de junio de este a\u00f1o, dice, est\u00e1 en camino de batir r\u00e9cords en t\u00e9rminos de propuestas. Pero como muchos otros se\u00f1alan, las propuestas en s\u00ed mismas pueden ser menos significativas que el temor m\u00e1s general de que los fondos de pensiones nacionales y los inversionistas institucionales que alguna vez fueron d\u00f3ciles votar\u00e1n en contra de las gerencias por cualquier cantidad de infracciones relacionadas con la gobernanza comunes en las empresas japonesas.<\/p>\n Los comentarios del TSE, junto con la mayor presencia de activistas japoneses, han forzado lo que Adrian Gornall, un veterano br\u00f3ker de Tokio y jefe de asesor\u00eda de inversiones de Astris en Tokio, describe como un \u201ccambio total\u201d en la forma en que las empresas hablan y se comportan. <\/p>\n \u201cCreo que mucho de esto tiene que ver con qui\u00e9n impulsa la gobernanza. Jap\u00f3n tiene una resistencia a las cosas cuando se sienten forzados desde el exterior; ese era el caso antes, cuando eran activistas extranjeros que presionaban a las empresas para que hicieran estas mejoras\u201d, dice. \u201cAhora hay m\u00e1s propiedad japonesa de la idea en s\u00ed misma, la idea de que las empresas necesitan tener una mejor eficiencia de capital, gobernanza, esa idea ahora puede considerarse propiedad de Jap\u00f3n ahora\u201d.<\/p>\n Otros dos factores tambi\u00e9n est\u00e1n en juego, dicen los analistas. Una es que la remodelaci\u00f3n de las cadenas de suministro globales para distanciarse de China podr\u00eda desencadenar una ola de adquisiciones extranjeras de fabricantes e instalaciones japonesas. La otra es que el propio mercado japon\u00e9s puede estar benefici\u00e1ndose directamente de lo que algunos inversores describen como el comercio “no de China”: una b\u00fasqueda de formas l\u00edquidas e invertibles de obtener exposici\u00f3n a China sin el riesgo de invertir directamente all\u00ed. <\/p>\n La incertidumbre geopol\u00edtica en torno a China, dice Christopher Willcox, jefe de banca mayorista de Nomura, \u201ces muy buena para Jap\u00f3n: la cuarta econom\u00eda m\u00e1s grande del mundo, mercados de inversi\u00f3n muy profundos y empresas de clase mundial. Es el lugar obvio donde los inversores internacionales, si quieren tener exposici\u00f3n a Asia, invertir\u00e1n durante los pr\u00f3ximos cinco a 10 a\u00f1os”.<\/p>\n El problema con la tesis del \u201csol naciente\u201d es que, en varios ciclos y a lo largo de m\u00faltiples d\u00e9cadas, ha sido seguido r\u00e1pidamente por un cambio decisivo a medida que resurgen las preocupaciones sobre la disminuci\u00f3n y el envejecimiento de la poblaci\u00f3n y descarrilan breves brotes de optimismo.<\/p>\n Las manifestaciones son siempre m\u00e1s fuertes en Jap\u00f3n cuando hay un r\u00e9gimen pro-reforma en el gobierno y una percepci\u00f3n de que habr\u00e1 acci\u00f3n adem\u00e1s de palabras, dicen los analistas de Morgan Stanley. Todav\u00eda no est\u00e1 completamente claro que Kishida pueda ofrecer ambos.<\/p>\n Mientras tanto, hay una serie de razones para cuestionar la sostenibilidad del repunte de las acciones. Como se\u00f1alan los corredores, los principales administradores de fondos globales, seg\u00fan la encuesta mensual de BofA, siguen infraponderados en Jap\u00f3n. Las \u00faltimas seis semanas de compras netas no han compensado en absoluto las enormes ventas que persistieron durante la mayor parte de los \u00faltimos seis a\u00f1os. <\/p>\n Los corredores se\u00f1alan que la ola de compras que ha llevado al Topix a su m\u00e1ximo de 33 a\u00f1os ha sido dinero pasivo comprando todo el \u00edndice en lugar de dinero activo buscando el tipo de acciones que representan un valor particularmente bueno o posibles objetivos activistas. <\/p>\n \u201cLa asignaci\u00f3n de fondos globales en realidad no ha cambiado\u201d, dice un corredor de una casa japonesa ansioso por ver si la conferencia de CLSA marcar\u00e1 la diferencia y comenzar\u00e1 las entradas de dinero activo. \u201c\u00bfCambiar\u00e1? Tal vez. Les deseo suerte\u201d.<\/p>\n
\n\t\t\t\t\t\t<\/source><\/picture>\n\t\t\t\t\t<\/figure>\n<\/div>\n![\"Una](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/1684545703_703_Como-Japon-recupero-su-arrogancia.jpg\")
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