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Las recompras de acciones, que alguna vez fueron una rareza estadounidense, se est\u00e1n apoderando del mundo. Las recompras de acciones propias de la empresa alcanzaron un r\u00e9cord mundial el a\u00f1o pasado de 1,3 billones de d\u00f3lares, el triple del nivel de hace 10 a\u00f1os, seg\u00fan una investigaci\u00f3n de Janus Henderson. Si bien las empresas estadounidenses siguen siendo los principales compradores, las transacciones han ganado popularidad r\u00e1pidamente en Europa continental y el Reino Unido desde el comienzo de la pandemia.<\/p>\n
Pero se necesita m\u00e1s que el respaldo desenfrenado de inversores activistas o la oposici\u00f3n reflexiva de cr\u00edticos progresistas. En cambio, deber\u00edamos dar la bienvenida a nuevos esfuerzos para dar a las recompras el escrutinio considerado que han necesitado durante mucho tiempo. <\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, las empresas con efectivo sobrante lo devolv\u00edan a sus accionistas como dividendos. Pero en los \u00faltimos a\u00f1os, cada vez m\u00e1s de ellos, particularmente en sectores de crecimiento como la tecnolog\u00eda, han optado por recomprar acciones, a veces incluso endeud\u00e1ndose para hacerlo.<\/p>\n
A algunos inversores, particularmente aquellos con horizontes a corto plazo o aquellos que se preocupan por la construcci\u00f3n de imperios derrochadores, les gusta esa forma de hacer las cosas. Preferir\u00edan ver el aumento instant\u00e1neo del precio de las acciones que proporciona una recompra al reducir el recuento total de acciones. Los impuestos sobre las ganancias de capital suelen ser m\u00e1s bajos que sobre los dividendos y el beneficiario controla el momento porque el gravamen solo debe pagarse cuando se venden las acciones.<\/p>\n
A los ejecutivos de las industrias c\u00edclicas tambi\u00e9n les gusta que las recompras de acciones se consideren beneficios ocasionales, m\u00e1s que esperados. Eso significa que pueden detenerse m\u00e1s f\u00e1cilmente en tiempos dif\u00edciles que los dividendos, donde un recorte se considera una importante admisi\u00f3n de debilidad. El a\u00f1o pasado, las recompras de acciones representaron casi la mitad del efectivo que las empresas globales devolvieron a los accionistas, frente a un tercio en 2012, seg\u00fan muestran las cifras de Janus. <\/p>\n
Pero hay fuertes razones para ser esc\u00e9ptico. Considere el fondo cotizado en bolsa de Invesco que invierte en empresas que han recomprado el 5 por ciento o m\u00e1s de sus acciones en el a\u00f1o anterior. Si las recompras realmente aumentaran el rendimiento, ser\u00eda un ganador. En cambio, ha tenido un desempe\u00f1o inferior al S&P 500 este a\u00f1o y durante los \u00faltimos 10 a\u00f1os, aunque lo hizo mejor durante la primera parte de la pandemia.<\/p>\n
Los cr\u00edticos sostienen que las empresas son tan adictas a la subida instant\u00e1nea del precio de las acciones que hipotecan sus futuros pagando menos al personal o recortando la investigaci\u00f3n para pagar las recompras. Y deber\u00edamos pensar en qui\u00e9n se beneficia realmente cuando las empresas que pagan a su personal con acciones reci\u00e9n emitidas luego recompran acciones para contrarrestar la diluci\u00f3n que acaban de crear. Por eso, el presidente estadounidense, Joe Biden, incluy\u00f3 un nuevo impuesto del 1 por ciento sobre las recompras en la Ley de Reducci\u00f3n de la Inflaci\u00f3n del a\u00f1o pasado. Ahora quiere cuadriplicarlo.<\/p>\n
No comparto el odio. Es mucho mejor para las empresas devolver dinero en efectivo que participar en adquisiciones que acaparan los titulares y que en \u00faltima instancia destruyen el valor, o tirar el dinero en proyectos favoritos como la enorme apuesta de Facebook en el metaverso. Los activistas clim\u00e1ticos deber\u00edan celebrar el reciente crecimiento de las recompras de empresas de petr\u00f3leo y gas. Ese sector no solo tiene un historial de pagar en exceso por la inversi\u00f3n, sino que sus accionistas pueden reinvertir el dinero directamente en energ\u00eda verde.<\/p>\n
Pero las recompras no reemplazan una inversi\u00f3n cuidadosa en el crecimiento y un pago decente para el personal. Y se pueden abusar. Cuando el personal de la Comisi\u00f3n de Bolsa y Valores de EE. UU. analiz\u00f3 las recompras de acciones en 2018, descubri\u00f3 que la venta de informaci\u00f3n privilegiada se dispar\u00f3 justo despu\u00e9s de los anuncios, lo que permiti\u00f3 a los ejecutivos beneficiarse personalmente del aumento del precio de las acciones. Tal venta probablemente no sea ilegal, observ\u00f3 el entonces comisionado Robert Jackson, pero huele a autonegociaci\u00f3n. <\/p>\n
Este mes, la SEC finalmente hizo algo sobre este tema al crear una nueva regla que requerir\u00e1 que las empresas revelen al final de cada trimestre sus recompras diarias de acciones, por qu\u00e9 lo hicieron y si los ejecutivos compraron o vendieron acciones justo en el momento de la recompra.<\/p>\n
La C\u00e1mara de Comercio de EE. UU. demand\u00f3 de inmediato y calific\u00f3 la regla como una afrenta a la libertad de expresi\u00f3n y un intento de microgestionar las decisiones corporativas. El grupo sostiene que la mayor parte del aumento de las ventas de informaci\u00f3n privilegiada en torno a las recompras est\u00e1 impulsada por unas pocas empresas at\u00edpicas, por lo que es injusto imponer la carga de divulgaci\u00f3n a todos.<\/p>\n
Lo contrario es m\u00e1s probable que sea cierto. Tanto las ventas internas como las recompras totales ya deben informarse, por lo que las empresas deber\u00edan poder compilar datos trimestrales. Y las nuevas divulgaciones dejar\u00e1n en claro al instante qu\u00e9 ejecutivos corporativos, si los hay, est\u00e1n aprovechando las recompras para emplumar sus propios nidos.<\/p>\n
M\u00e1s luz solar en torno a los programas de recompra reducir\u00eda los acalorados argumentos que generan al ayudar a los inversores a diferenciar entre lo bueno y lo malo.<\/p>\n
brooke.masters@ft.com<\/em><\/p>\n Sigue a Brooke Masters con <\/em>miFT <\/em>y en <\/em>Gorjeo<\/em><\/a><\/p>\n<\/div>\n