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El escritor, editor colaborador de FT, es director ejecutivo de la Royal Society of Arts.<\/em><\/p>\n El mes pasado, habl\u00e9 del ciclo de retroalimentaci\u00f3n negativa entre el estancamiento del crecimiento econ\u00f3mico y la expansi\u00f3n de las redes de seguridad. \u00bfC\u00f3mo se liberan los pa\u00edses de este \u201cbucle fatal\u201d? Un elemento importante es repensar las reglas fiscales que dan forma a las decisiones de inversi\u00f3n del gobierno. <\/p>\n La idea de las reglas fiscales, que imponen l\u00edmites a los pr\u00e9stamos de los gobiernos, es s\u00f3lida. Los gobiernos deben acatar el principio del \u201cbuen antepasado\u201d, dotando a las generaciones futuras de activos e ingresos, sin gravarlas con deudas e impuestos. De esta manera, las reglas fiscales pueden ayudar a garantizar la equidad intergeneracional: son el equivalente cotidiano de tratar de dejarles a sus hijos la casa en lugar de la hipoteca.<\/p>\n Despu\u00e9s de una secuencia de derroches en el gasto p\u00fablico relacionados con la pandemia, las reglas fiscales ahora corren un grave riesgo de ser violadas. Estados Unidos se enfrenta a un precipicio el pr\u00f3ximo mes debido a los l\u00edmites de deuda impuestos por el Congreso. En la UE, la calibraci\u00f3n de los l\u00edmites del Pacto de Estabilidad y Crecimiento sobre la deuda de los pa\u00edses est\u00e1 resultando \u00e1spera. Y en el Reino Unido, las normas fiscales que exigen un \u00edndice de deuda decreciente en un plazo de cinco a\u00f1os est\u00e1n restringiendo la capacidad del gobierno para implementar pol\u00edticas de fomento del crecimiento a largo plazo.<\/p>\n \u00bfEstas reglas ejercen una disciplina fiscal \u00fatil o restringen la inversi\u00f3n y el crecimiento? Yo creo esto \u00faltimo. Por lo general, se basan en el saldo de la deuda p\u00fablica en relaci\u00f3n con los ingresos. Esperar\u00edamos que esta proporci\u00f3n var\u00ede con el tiempo. Cuanto mayores sean los desaf\u00edos a los que se enfrenta un estado naci\u00f3n, m\u00e1s s\u00f3lidos ser\u00e1n los argumentos a favor de la inversi\u00f3n financiada con deuda en los bienes p\u00fablicos necesarios para superarlos.<\/p>\n Tome el Reino Unido. Desde la revoluci\u00f3n industrial, la relaci\u00f3n entre la deuda y el producto interno bruto en el Reino Unido, en promedio, se ha duplicado cada siglo. Esta fue una elecci\u00f3n social expl\u00edcita para invertir en los nuevos conjuntos de bienes p\u00fablicos necesarios para apoyar el progreso econ\u00f3mico y social, desde escuelas hasta vivienda y salud. Los coeficientes de endeudamiento de otros pa\u00edses tambi\u00e9n han tendido a aumentar con el tiempo.<\/p>\n No debemos esperar necesariamente que este patr\u00f3n se repita en el siglo XXI. Pero tampoco debemos esperar que los \u00edndices de deuda se estabilicen o bajen. Muchas econom\u00edas avanzadas enfrentan desaf\u00edos no menos severos que los que enfrentaron nuestros antepasados. Y el caso de un nuevo conjunto de bienes p\u00fablicos para cumplir con ellos es igualmente convincente.<\/p>\n Esto destaca un segundo defecto de las reglas fiscales existentes: por lo general, se basan en la deuda financiera neta. No reconocen los activos no financieros creados por la inversi\u00f3n p\u00fablica, ya sean tangibles (carreteras, hospitales, escuelas) o intangibles (propiedad intelectual, datos, c\u00f3digo). Tampoco reconocen la inversi\u00f3n en activos naturales, como agua limpia, aire y una biosfera pr\u00f3spera. <\/p>\n Reconocer esos activos nos dar\u00eda una medida del verdadero valor neto del gobierno. As\u00ed como una empresa o un hogar considerar\u00eda su patrimonio neto al tomar decisiones de inversi\u00f3n, tambi\u00e9n deber\u00eda hacerlo el gobierno. Se ha encontrado que los pa\u00edses con altos activos netos tienen menores costos de endeudamiento. Los vigilantes del mercado de bonos apuntan a los antepasados \u200b\u200bpobres, no a los prestatarios. Es por eso que los costos reales de endeudamiento del gobierno han tenido una tendencia a la baja a lo largo de los siglos, a pesar de que los \u00edndices de deuda del gobierno han tenido una tendencia al alza. Los mercados financieros saben que lo que importa es el valor de la casa, no la hipoteca.<\/p>\n Los pa\u00edses con mayor patrimonio neto tambi\u00e9n tienden a exhibir una mayor resiliencia macroecon\u00f3mica. Esto luego reduce la carga sobre el estado cuando golpean shocks adversos. Nuestras reglas fiscales actuales basadas en la deuda, al restringir la inversi\u00f3n p\u00fablica, han contribuido a una reducci\u00f3n de la resiliencia macroecon\u00f3mica y al aumento de la red de seguridad despu\u00e9s de los shocks. <\/p>\n Esa ha sido la historia de las \u00faltimas d\u00e9cadas, cuando la inversi\u00f3n p\u00fablica de los pa\u00edses del G7 se ha estancado o ha ca\u00eddo, a pesar de que las tasas de inter\u00e9s reales globales est\u00e1n cerca de cero. Esta era una oportunidad para invertir en la regeneraci\u00f3n econ\u00f3mica y ambiental e impulsar el crecimiento y la resiliencia macroecon\u00f3mica. Las reglas fiscales equivocadas significaron que se desperdici\u00f3 y se perpetu\u00f3 el c\u00edrculo vicioso.<\/p>\n Desde entonces, los rendimientos reales globales han aumentado en todo el mundo. Pero con las tasas reales a\u00fan por debajo del 1 por ciento a nivel mundial, el c\u00e1lculo de costo\/beneficio favorecer\u00eda abrumadoramente la inversi\u00f3n p\u00fablica hoy para respaldar el crecimiento y la resiliencia ma\u00f1ana. Las recientes escaramuzas sobre los l\u00edmites de la deuda en las econom\u00edas avanzadas significan que esta oportunidad corre el riesgo, una vez m\u00e1s, de ser desperdiciada.<\/p>\n Cumplir con las reglas fiscales existentes corre el riesgo de invertir poco hoy en la salud econ\u00f3mica y ambiental del ma\u00f1ana. Como lo demuestra la evidencia de las \u00faltimas d\u00e9cadas, las reglas fiscales basadas en la deuda reducen el crecimiento, debilitan la resiliencia macroecon\u00f3mica y amplifican el c\u00edrculo vicioso. Las generaciones futuras nos considerar\u00e1n, con raz\u00f3n, malos ancestros si nos apegamos a ellos. <\/p>\n<\/div>\n